新能源+物联网双轮驱动，国内充储电龙头迎来第二春

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 新能源+物联网双轮驱动，国内充储电龙头迎来第二春 ■充储电能源专家，外延内生打造领航平台。公司创立于2004年，2020年在深交所上市，至今已在充储电能源领域深耕18年，业务布局从消费电子延伸到新能源汽车及光伏领域。公司立足智能制造，以充储电能源技术为支点，建立并拓展品牌，致力于做应用端的能源交换、高效充储、集中供给的头部企业。2017-2021年，手机快充升级叠加客户开拓顺利，公司营收从11.53亿元增至42.45亿元，年复合增速达38.52%；归母净利润从0.51亿元增至3.44亿元，年复合增速达60.89%；22H1公司业绩逆势增长，实现营收21.81亿元，YoY+16.97%；实现归母净利润2.46亿元，YoY+51.37%。展望未来，公司受益于新能源与物联网产业生态加速完善，消费电子、新能源汽车、新能源三大业务协同发展，长期增量空间可期。 ■消费电子：手机领域地位稳固，物联时代业务不断延伸。据公司公告，公司在手机充电器领域市占率稳步增长，2021年达到15%，我们认为量价齐升趋势有望延续。量的方面，公司与小米、vi vo、华为等主力客户深度合作，并持续提升OPPO、荣耀、MOTO等客户份额；价的方面，随着大功率快充升级，公司产品结构改善，ASP将持续提升。公司从手机业务逐步延伸到无线充、IoT、PC、动力工具、自主品牌等领域，其中IoT业务规模快速增长，2021年实现营收5.67亿元，YoY+69.8%，PC、动力工具、自主品牌等其他业务也均于2021年实现较大突破，有望持续放量。 ■新能源汽车：全面布局电控+电源，打造第二成长曲线。据乘联会及EV-Volumes统计，2021年全球新能源汽车销量达到675万辆，预计2025年有望超过2000万辆，相关产业链将迎来快速发展。公司通过收购智新控制与飞优雀分别进入新能源汽车的动力域控（MCU、BMS、VCU、PDCU、VDU等）及充储电能源（直流充电桩、充电模块、OBC、DC/DC、无线充等）领域，两大子公司的团队、技术及产品已展开深度融合，可为客户提供多种类型的多合一产品及解决方案，业务协同性得以凸显。据公司公告，智新控制具备良好的客户资源，与东风、上汽、红旗、日产、本田、大众、高合、长城等车企已展开合作，目前已量产项目36个，在研项目15个，预计业务规模将保持高速增长；此外，公司已入围国网招标，将为客户提供充电桩等解决方案。 Table_Tit le 2022年09月24日 奥海科技（002993.SZ） Table_BaseI nfo 公司深度分析 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 49.63元 股价（2022-09-23） 37.36元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 10,312.85 流通市值（百万元） 2,255.32 总股本（百万股） 276.04 流通股本（百万股） 60.37 12个月价格区间 24.89/55.66元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -17.32 7.16 24.17 绝对收益 -28.74 -4.84 3.85 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 Tabl e_Repor t 相关报告 奥海科技：业绩逆势高增，新能源+物联网需求景气向上/马良 2022-07-13 奥海科技：快充产品持续量价齐升，多领域拓展打开广阔成长空间/马良 2022-04-21 -31%-19%-7%6%18%30%42%54%202 1-09202 2-01202 2-05奥海科技 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■新能源：模块化电源技术有成，进军光伏高景气赛道。在“碳达峰、碳中和”的大背景下，光伏发电迈入高速发展阶段。据Global Market Insights数据，2021年全球光伏逆变器市场规模达到190亿美元，预计2028年将超过270亿美元，7年CAGR达到5.3%。公司跟随电源行业发展趋势，于2022年正式切入光伏电源赛道。公司在数据电源领域已有模块化电源的研发经验，并基于自身的充储电能源技术及全球智能制造能力，同步布局光伏逆变器业务，将开发自主技术的分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，用于分布式中小型商业和户用，为客户提供模块化电源解决方案。8月3日，全资子公司奥海（上海）新能源正式成立，有助于推进公司在光伏逆变器、储能产品等方面的业务布局和资源投入，完善公司光储充一体化和集中供给系统服务能力。 ■投资建议：我们预计公司2022 -2024年收入分别为51.60亿元、71.57亿元、91.86亿元，归母净利润分别为4.99亿元、6.33亿元、7.74亿元，EPS分别为1.81元、2.29元、2.80元，对应PE分别为21.2倍、16.7倍、13.7倍，维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，原材料价格波动，汇率波动等。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 2,945.2 4,245.3 5,160.2 7,157.3 9,185.7 净利润 329.0 343.5 499.2 633.3 773.7 每股收益(元) 1.19 1.24 1.81 2.29 2.80 每股净资产(元) 8.03 9.05 16.84 18.83 21.29 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 32.1 30.8 21.2 16.7 13.7 市净率(倍) 4.8 4.2 2.3 2.0 1.8 净利润率 11.2% 8.1% 9.7% 8.8% 8.4% 净资产收益率 14.8% 13.8% 10.7% 12.2% 13.2% 股息收益率 0.5% 0.4% 0.5% 0.8% 0.9% ROIC 507.4% 596.7% 88.2% 268.9% 103.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司深度分析/奥海科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 充储电能源专家，外延内生打造领航平台........................................................................... 6 1.1. 深耕充储电行业近廿载，“消费+新能源车+光伏”平台化布局加速 ............................... 6 1.2. 快充时代业绩高增长，财务表现稳健 ......................................................................... 9 1.3. 高度重视研发创新，产能建设有序进行 ....................................................................11 2. 消费电子：手机领域地位稳固，物联时代业务不断延伸.................................................... 13 2.1. 手机充电器：大客户绑定+快充持续升级，量价齐升趋势有望延续........................... 13 2.2. 无线充：收购索菱通信，研发与市场化积极推进 ..................................................... 15 2.3. IoT：进军头部企业生态链，业务规模快速增长 ........................................................ 17 2.4. PC/动力工具：市场空间广阔，持续开拓新客户 ....................................................... 21 2.5. 自主品牌：多元化品牌布局，F2C平台雏形初现 ..................................................... 22 3. 新能源汽车：全面布局电控+电源，打造第二成长曲线 ..................................................... 24 3.1. 智新控制：背靠东风研究院，深耕动力域控系统 ..................................................... 25 3.2. 飞优雀：专注充储电业务，布局充电桩与小三电 ..................................................... 28 4. 新能源：模块化电源技术有成，进军光伏高景气赛道 ....................................................... 31 5. 盈利预测与估值 ............................................................................................................... 35 5.1. 盈利预测 ................................................................................................................. 35 5.2. 估值分析 ................................................................................................................. 36 6. 风险提示.......................................................................................................................... 37 6.1. 下游需求不及预期风险 ............................................................................................ 37 6.2. 新业务拓展不及预期风险 ........................................................................................ 37 6.3. 原材料价格波动风险 ............................................................................................... 37 6.4. 汇率波动风险 .......................................................................................................... 37 图表目录 图1：奥海科技“1+3+3”战略..............................................................................