2022-09-23 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 辛修令 021-80401749 从业资格号 F3051600 投询资格号 Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格号 F03093484 投资资格号 Z0017179 中信期货研究|黑色组日报 摘要： 海外利空缓和，黑色震荡反弹 近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，钢厂复产、需求改善的背景下，外围宏观利空暂时落地，盘面震荡反弹。下半年国内经济逐步企稳，需求或有阶段性修复，短期也难以深跌，将延续反弹，若旺季需求持续不及预期，可能再度承压下跌。 报告要点 黑色：海外利空缓和，黑色震荡反弹 逻辑：昨日黑色震荡反弹，煤焦表现相对偏强，主要是受海外加息落地、需求边际改善的影响。宏观方面，9月加息落地，国内稳经济、托举意愿较强，8月份社融数据较好，而地产端仍偏弱，稳地产政策频出，企稳尚需等待，基建持续逆周期发力。国内疫情散发，终端需求淡旺季转换，黑色博弈旺季需求，建材成交有所放量，逐步企稳震荡。 行业方面，本周钢厂延续复产，铁水日产达到240万吨，钢厂利润压缩后，后期产量或走平，本周钢铁产量小幅波动，焦炭现货提涨，国内焦煤供应有限产预期，进口保持高位。本周铁矿到港回升，钢厂节前补库，疏港大幅回升，港口库存小幅累积。废钢性价比减弱，日耗变化不大。需求环比增多，原料虽长期供需有过剩压力，短期又受到现实支撑。 整体而言，近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，钢厂复产、需求改善的背景下，外围宏观利空暂时落地，盘面震荡反弹。下半年国内经济逐步企稳，需求或有阶段性修复，短期也难以深跌，将延续反弹，若旺季需求持续不及预期，可能再度承压下跌。 风险因素：疫情受控、地产持续放松（上行风险）；疫情反复、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：需求环比回升，期价震荡上行 逻辑：昨日杭州中天螺纹4010(+60)，上海热卷3910（+60），现货市场成交较好。供给方面，钢厂复产有所放缓，钢材产量相对稳定，铁水产量回升至高位。需求方面，需求环比大幅回升，库存转为去库，国庆前终端有补库需求。30城地产成交维持低位，房企受信用约束，资金仍难以改善，新开工降幅扩大。但政策性银行专项借款出台，支持住宅项目交付，保交楼政策持续推进，政策效果有待观察。总体来说，短期现实需求好转，需求预期仍存，原料支撑较强，钢材或震荡偏强运行。 操作建议：区间操作 风险因素：需求超预期（上行风险）；需求不及预期、疫情持续超预期（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：铁水继续增加，矿价震荡偏强 逻辑：港口成交170.5(-11.5)万吨。普氏98.8(+2.3)美元/吨，掉期主力98.4(+2.7)美元/吨，PB粉749(+9)元/吨，巴混786(+18)元/吨，折盘面 773 元/吨。巴混 09 基差 128 元/吨，01 基差 55 元/吨，05 基差 96 元/吨。卡粉-PB 价差106(+6)元/吨，PB-超特粉价差83(-6)元/吨，PB-巴混价差-37(+9)元/吨；内外价差小幅走扩。昨日铁矿盘面偏强运行，市场交投情绪明显回升。本周高炉继续复产，铁水产量环比增加至240万吨；本周疏港大幅增加，叠加前期海外到港受台风影响，港口大幅去库；但部分船只集中到港，压港大幅增加，港口实际库存小幅累积。钢厂在十一假期前仍存补库需求，在成材的需求大幅好转下，铁矿价格震荡走强。国内稳地产政策持续推出，落地效果仍需观察。海外宏观影响递减，产业因素重新主导盘面。假期前终端仍有补库潜力，短期矿价或偏强运行。但铁矿中长期供应过剩确定，矿价走弱的趋势不变。 操作建议：轻仓持多 风险因素：终端需求提升，钢厂补库强势（上行风险）；终端需求改善不及预期，粗钢减产政策加速落地（下行风险） 震荡 废钢 废钢：市场信心修复，短期偏强走势 逻辑：华东破碎料不含税均价2682（-29）元/吨，华东螺废价差1268（+54）元/吨。昨日钢价强势上涨，市场信心恢复，前端出货相对稳定。电炉生产亏损收窄，终端需求环比上升，长短流程生产强度均有提升，下周钢厂有补库驱动，整体需求仍有韧性。废钢供应稳定，但在成材市场信心修复下，废钢存在重新走强可能。 风险因素：供给持续无法恢复，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给快速释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：需求预期好转，焦炭震荡上行 逻辑：焦炭现货稳中偏强运行，焦钢博弈持续。近期，受到焦炭出口带动，港口价格有所回暖，目前日照准一报价2680元/吨（-），钢材需求预期好转，焦炭盘面震荡上行，01合约港口准一基差140/吨（-30）。需求端，铁水产量继续增加，焦炭日耗高位延续，节前部分钢厂有补库需求，焦企出货好转；焦炭出口改善，带动港口库存逐步去化。成本端，焦煤偏强运行，向上支撑焦炭价格。钢材旺季需求仍待检验，宏观情绪亦对盘面形成较大冲击，预计焦炭短期内呈震荡偏强走势，需持续关注钢厂利润及钢材终端需求情况。 操作建议：区间操作与逢低买入相结合 风险因素：终端需求不及预期、焦煤成本坍塌、粗钢压产超预期（下行风险）；焦炭限产加严、钢材需求修复超预期（上行风险） 震荡偏强 焦煤 焦煤：现货市场回暖，焦煤支撑较强 逻辑：焦煤现货稳中偏强运行，产地焦煤价格连续上调，蒙煤市场亦较为乐观。目前介休中硫主焦煤2100元/吨（+50），沙河驿蒙煤2230 元/吨（-）。供应端，国内煤矿安全检查加严，部分煤矿生产收紧；蒙煤通关量高位震荡，口岸库存去化较快。需求端，铁水日产量增至 240 万吨，焦钢企业开工率较高，低库存叠加高日耗，下游焦煤补库需求逐步释放。总体来看，二十大召开前，市场对焦煤供应的预期有所收紧，9月铁水产量延续较高位置，焦煤需求对价格的支撑作用较强。 操作建议：区间操作与逢低买入相结合 风险因素：进口政策放松、终端需求不及预期（下行风险）；煤炭保供增产不及预期、钢材需求修复超预期（上行风险） 震荡偏强 玻璃 玻璃：现实需求好转，库存开始去化 逻辑：华北主流大板价格1620（-），华中1580元/吨（-），全国均价1657元/吨（-），主力合约FG2301基差 111（-30）。需求端，房企资金问题暂未缓解，玻璃需求恢复缓慢。但保交楼政策持续出台，真实需求逐步好转。供应端，部分厂家面临亏损，冷修计划提前，9月份有较大冷修量，计划外冷修逐渐显现。在玻璃需求环比修复，且供应有所下滑的情况下，基本面最差时期或已过去，商品整体宏观预期回暖，玻璃震荡运行，上行空间打开需看到现货持续好转，库存持续去化。中长期关注保交楼进一步措施出台地产真实需求回升。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 纯碱 纯碱：轻碱需求回升，库存重新去化 逻辑：沙河地区重质纯碱价格2700元/吨（-），主力合约SA2301基差 301（-81）。供给端，检修计划陆续结束，后期产量逐步回升。需求端，浮法日熔有较大下降风险，暂时未出现过多计划外检修，总体来看重碱需求有所下滑。光伏玻璃投产持续，具体投产量难以判断。纯碱海内外价差仍然较大，预计后续出口仍有韧性。近期保竣工使得浮法需求预期改善，但现实需求仍然有待检验。纯碱现实基本面偏强，但01合约仍受玻璃冷修预期压制。中长期关注地产竣工修复以及光伏玻璃投产。 操作建议：区间操作 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究所 2022/9/22品种期差 最新 环比基差01 05 09/10现货环比1-5月80 3杭州（三线）72 152 -118 37903010-1月190 -10天津442 522 252 40701010-1月190 -10广州592 672 402 4310701-5月77 -2上海143 220 1 39106010-1月142 -16天津383 460 241 40605010-1月142 -16广州223 300 81 3990501-5月42 2青岛港PB粉113 155 183 752109-1月-70 -2普氏指数94 136 164 98.82.49-1月-70 -2青岛港麦克粉110 152 180 745151-5月345 12蒙煤(沙河驿)183 528 605 226509-1月-423 -69-1月-423 -6山西中硫主焦煤298 643 720 205001-5月224 15日照准一平仓271009-1月-323 -5日照准一出库141 364 464 268009-1月-323 -5吕梁准一出厂135 359 458 246001-5月6 -309-1月-170 249-1月-170 241-5月104 29-1月-208 -329-1月-208 -321-5月-16 4华北111 95 82 162009-1月29 -10华中71 55 42 158009-1月全国148 132 119 165701-5月315 379-1月-494 -669-1月-160 -32电炉螺纹 最新 环比盘面利润01 05 09/10现货利润环比电炉成本华东4278 -38螺纹338 431 788 21724华北4342 0热卷227 324 630 -2059电炉利润华东-413 68焦炭-64 171 19280（张家港） 三级破碎料2830 -30钢坯成本（含税）3493 -4废钢-铁水价差171-29中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测螺纹热轧铁矿焦煤焦炭硅铁硅锰玻璃纯碱鄂尔多斯内蒙沙河-37850301-200154616000-208258795765071602700 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 5 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的