2022-08-30 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 辛修令 021-80401749 从业资格号F3051600 投询资格号Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格号 F03093484 投资资格号 Z0017179 中信期货研究|黑色组日报 摘要： 宏观情绪利空，黑色震荡下跌 昨日黑色震荡下跌，主要是受海外宏观利空拖累，市场情绪谨慎。宏观方面，地产数据延续下行，稳地产政策频出，5年期LPR利率下调15BP，货币政策超前发力。海外加息预期走强，国内疫情散发，终端需求承压，黑色博弈旺季需求，暂时震荡调整。 报告要点 黑色：宏观情绪利空，黑色震荡下跌 逻辑：昨日黑色震荡下跌，主要是受海外宏观利空拖累，市场情绪谨慎。宏观方面，地产数据延续下行，稳地产政策频出，5年期LPR利率下调15BP，货币政策超前发力。海外加息预期走强，国内疫情散发，终端需求承压，黑色博弈旺季需求，暂时震荡调整。 行业方面，钢厂维持盈利，总体延续复产，铁水日产量达到229万吨，钢联表需下降，复产带动原料需求回补，焦炭二轮提涨后僵持，焦炉也快速复产，国内焦煤供应相对稳定，海运焦煤进口窗口打开，下游补库带动煤矿库存去化。本周铁矿发运回升，钢厂小幅补库，疏港回升，铁矿港口库存下降。各地高温缓解，电炉开始复产、废钢性价比减弱，钢厂降价控制到货。复产担忧增多的背景下，原料长期供需过剩压力加大，短期又受到现实支撑。 整体而言，近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，钢厂复产、需求低迷、供需双向恢复的背景下，外围宏观利空加剧黑色波动。下半年国内经济逐步企稳，本轮调整深度或有限，若旺季需求不及预期，再度承压下跌，总体保持宽幅震荡。 风险因素：疫情受控、地产持续放松（上行风险）；疫情反复、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：需求环比下降，期价震荡运行 逻辑：昨日杭州中天螺纹4120(-80），上海热卷3940（-80），现货市场成交较差。供给方面，钢厂陆续复产，上周钢材产量上升，铁水产量延续回升。需求方面，本周需求环比下降。库存水平已经处于较低水平，但去库速度大幅放缓。30城地产成交维持低位，房企受信用约束，资金仍难以改善，新开工降幅扩大，旺季需求或旺季不旺。政策性银行专项借款有望出台，支持住宅项目交付，李克强总理召开国务院常务会议，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，需求预期有所好转。本周四川等地电炉逐步复产，旺季需求大概率呈旺季不旺，需警惕旺季需求无法承接供给增量的风险，预期短期钢价震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产、需求超预期（上行风险）；需求不及预期、疫情持续超预期（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：发运环比增加，矿价维持震荡 逻辑：港口成交105(+6.5)万吨。普氏101.8(-4.1)美元/吨，掉期主力102.3(-3.7)美元/吨，PB粉749(-17)元/吨，巴混793(-9)元/吨，折盘面781元/吨。巴混09基差-9元/吨，01基差67元/吨，05基差101元/吨。卡粉-PB价差108(-2)元/吨，PB-超特粉价差104(-8)元/吨，PB-巴混价差-44(+8)元/吨；内外价差大幅走缩。昨日铁矿市场跟随黑色板块震荡下行，但市场采购热情较好。本周海外发运大幅增加，到港有所增加；叠加钢材需求回落，钢厂对于原材料的补库幅度有所放缓。但钢厂长流程仍有利润，且短期进口矿到港有回落风险，支撑铁矿价格难以深跌。后续关注终端需求及铁矿补库情况。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求提升，钢厂补库强势（上行风险）；终端需求改善不及预期，粗钢减产政策加速落地（下行风险） 震荡 废钢 废钢：悲观情绪蔓延，废钢价格震荡 逻辑：华东破碎料不含税均价2789（-4）元/吨，华东螺废价差1245（-74）元/吨。昨日钢价高位回落，螺纹需求承压，基本面向好趋势放缓；同时受上周五美联储鹰派表述影响，板块大幅走跌。西南电炉开始陆续复产，废钢日耗稳步回升；长流程钢厂利润维持，但废钢价格高企，日耗走强空间有限。高温天气影响逐步减弱，短期供需宽松格局或扭转。废钢短期价格震荡走势，上行空间有限。 风险因素：供给持续无法恢复，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给快速释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：焦钢博弈持续，焦炭震荡前行 逻辑：焦炭现货暂稳运行，港口交投气氛较差，日照准一报价2580元/吨（-20）。钢材需求预期转弱，焦炭期价承压下跌，港口准一基差50元/吨。需求端，高炉仍在复产周期，钢厂按需采购焦炭；贸易需求回落，贸易商以出货为主。供应端，焦企出货良好，焦炭供应跟随需求继续恢复。总体来看，近期焦炭供需双增，钢厂利润低位运行，原料采购态度谨慎，焦钢博弈持续。焦炭短期需求支撑价格，钢材弱需求则制约原料价格高度，预计焦炭短期内延续震荡走势，未来走势则更多取决于钢厂利润及钢材终端需求情况。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求不及预期、焦煤成本坍塌、粗钢压产超预期（下行风险）；焦炭限产加严、钢材需求修复超预期（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：市场观望情绪渐浓，下游谨慎采购 逻辑：焦炭后市前景未明，焦煤市场观望情绪渐浓，目前介休中硫主焦煤2050元/吨，沙河驿蒙煤2160元/吨。钢材需求预期转弱，焦煤期价震荡回调。供应方面，山西疫情反复，对煤炭生产及外运形成短期扰动；蒙煤进口高位震荡，海运煤价格反弹。需求方面，焦钢企业产量继续增加，焦煤日耗上升，然而低利润水平下，下游多谨慎采购焦煤，部分焦企开始控制原料到货。总体来看，短期铁水产量仍有上升预期，焦煤刚需对价格的支撑仍在，预计盘面跟随板块震荡运行，等待验证钢材旺季需求。 操作建议：区间操作 风险因素：进口政策放松、终端需求不及预期（下行风险）；煤炭保供增产不及预期、钢材需求修复超预期（上行风险） 震荡 玻璃 玻璃：产销下滑明显，库存重新累积 逻辑：华北主流大板价格1640（-），华中1750元/吨（-10），全国均价1704元/吨（-3），主力合约FG2301基差 183（+12）。需求端，地产销售高频数据仍然偏弱，房企资金问题暂未缓解。但保交楼政策持续出台，需求预期或有好转。供应端，现货价格低，利润微薄，大部分厂家面临亏损，需求预期好转后，减量可能降低。下游贸易商以及深加工库存仍有补库空间，但下游深加工订单无实质性改善，近期产销有所回落，补库暂缓。。高温限电影响施工以及深加工开工，现货有下调趋势。“保竣工”再提以及LPR下调，明显提振预期，但地产需求短期可能难以快速恢复，市场预期可能较为谨慎，短期仍然震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 纯碱 纯碱：需求保持稳定，库存持续去化 逻辑：沙河地区重质纯碱价格2780元/吨（-20），主力合约SA2301基差 394（+12）。供给端，高温限电以及装置检修影响，产量环比下降。需求端，浮法日熔后续较为稳定，对纯碱仍有刚需。光伏玻璃持续投产，今日福莱特投产一条1200吨产线。纯碱海内外价差仍然较大，出口7月份仍然超预期，预计后续出口仍有韧性。库存端，本周企业库存延续去化态势，环比下降5.65万吨。近期保竣工使得浮法需求预期改善且快速去库，但现实需求短期难以回升，玻璃仍旧震荡运行。纯碱基本面有所改善，但01合约仍受玻璃景气影响。中长期关注地产竣工修复以及光伏玻璃投产。 操作建议：区间操作 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究所 2022/8/29品种期差最新 环比基差010509/10现货环比1-5月64-8杭州（三线）277341-533970-8010-1月207-20天津4605241274060-4010-1月207-20广州4445082374260-601-5月63-20上海61124-643940-8010-1月125-23天津2913541664080-2010-1月125-23广州151214264030-701-5月350青岛港PB粉10714132754-149-1月756普氏指数10714233101.8-4.09-1月756青岛港麦克粉9112516735-171-5月244-32蒙煤(沙河驿)19744021216009-1月176439-1月17643山西中硫主焦煤387630211205001-5月116-32日照准一平仓281009-1月16560日照准一出库213329482580-209-1月16560吕梁准一出厂407523242256001-5月4409-1月122-449-1月122-441-5月116-89-1月90869-1月90861-5月-31-1华北18315255164009-1月1280华中303272175176009-1月全国18815760164501-5月247-179-1月293149-1月866电炉螺纹最新 环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东43920螺纹409459426227-106华北44050热卷312363248-61-101电炉利润华东-347-80焦炭-87141-160590（张家港）三级破碎料29200钢坯成本（含税）355936废钢-铁水价差213-32中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测螺纹热轧铁矿焦煤焦炭硅铁硅锰玻璃纯碱鄂尔多斯内蒙沙河-8824439474360641020-20-210154101755071202780 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 5 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。