行业点评 携程集团发布2022二季报，成本管控强，海外复苏延续 行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 社会服务 2022年09月23日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 易永坚 投资咨询资格编号 S1060520050001 Y IY ONGJIAN176@pingan.com.cn 研究助理 李华熠 一般证券从业资格编号 S1060122070022 LIHUAYI330@pingan.com.cn 事项： 携程发布2022年二季度及上半年业绩：1）公司二季度实现净营收40.11亿元，同比-31.9%，环比-2.4%；经调整EBITDA为3.55亿元，同比-61.2%；归母净利润0.69亿元，上年同期为-6.47亿元。2）上半年实现营收81.20亿元，同比-18.8%；经调整EBITDA为4.46亿元，同比-36.3%，归母净利润-9.20亿元，上年同期为11.33亿元。 平安观点：  国内业务受疫情严重冲击，海外强劲复苏延续：Q2净营收40.11亿元，优于市场预期。分业务来看，二季度住宿预订收入13.57亿元，同比-44.7%，环比-6.4%；交通票务收入17.63亿元，同比-14.7%，环比+6.0%；旅游度假收入1.22亿元，同比-66.8%，环比-1.6%；商旅管理收入2.10亿元，同比-46.2%，环比-5.4%；其他收入5.64亿元，同比-8.1%,环比-13.5%。二季度上海、北京及国内多城市的封控及静默管理对公司业务形成严重冲击，涉及跨区域流动业务均受较大影响，但海外市场强势反弹对公司交通票务形成支撑，携程二季度国际平台机票和酒店的预定量同比增长超100%，在欧美市场的收入已经超过2019年同期。  成本管控到位，利润环比改善：1）22Q2毛利率为75.7%，同比-3.6pct，环比+1.6pct，主要系呼叫中心人员固定成本杠杆影响，毛利水平维持在合理区间。2）公司成本费用管控到位，研发、销售、管理费用均有较大幅度压缩，22Q2研发/销售/管理费用分别同比下降20.4%/41.1%/15.3%，占净收入比分别为44.2%/20.6%/15.1%。3）Q2归母净利润0.69亿元，Q1为-9.89亿元，上年同期-6.47亿元；经调整EBITDA为3.55亿元，Q1为0.91亿元，上年同期为9.16亿元。经调整项目主要为股权激励费用及对外投资公允价值变动，目前大环境变化下的业务重整仍是决定利润修复的主要因素。  海外复苏延续，国内暑期表现优于去年同期，预期三季度有望迎来显著恢复：1）国内7月暑期长线旅游火爆，尽管8月下旬以来疫情反弹旅行受限，但短线游、周边游对市场形成支撑，暑期旅游市场表现强于去年同期，7月携程国内酒店预订较2019年增长超过20%，8月相较2019年仍保持正增长的势头，且中秋节期间本地酒店预订较2019年同期实现全量恢复。2）海外市场延续反弹态势，欧美复苏趋势依然强劲，日本、韩国、泰国入境旅游的放开将加速亚太地区旅游市场回暖，携程国际品牌在7月和8月也进一步恢复。  投资建议：携程是OTA行业龙头，在产品、用户、供应链等方面优势深厚，APP下载量跻身全球同品类前十。公司Q2海外业务已经强势复苏，未来出境游和高端酒旅逐渐成为主流，携程作为OTA龙头&满足国人重度服务需求有着极高的壁垒，我们看好其在疫情后大环境改善下的业绩及 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 社会服务·行业点评 2/ 3 估值修复，并对公司未来保持乐观，坚定长期看好。  风险提示：1）疫情影响：疫情反复及防疫政策变化为酒旅行业复苏带来较大不确定性；2）行业政策变动：国家对平台型互联网公司反垄断、数据安全等方面的政策风险不容忽视；3）重大负面事件冲击；4）酒店及交通票务直销化率有所提升，市场存在竞争加剧风险。 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2022版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 邮编：518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 邮编：200120 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼16层 邮编：100033