行业点评 华住集团发布2022年二季报，海外业务复苏强劲 行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 社会服务 2022年08月30日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 易永坚 投资咨询资格编号 S1060520050001 Y IY ONGJIAN176@pingan.com.cn 研究助理 李华熠 一般证券从业资格编号 S1060122070022 LIHUAYI330@pingan.com.cn 事项： 华住集团发布2022年二季度及中期业绩：22Q2营收为33.82亿元，同比-5.7%；归母净利润-3.50亿元，上年同期为3.78亿元；EBITDA为-2.13亿元，上年同期为9.57亿元；经调整EBITDA为0.53亿元，上年同期为10.43亿元。 22Q3指引：营收同比+13%~+17%，或+5%~+9%（不计入DH）。 平安观点：  收入符合预期，海外强劲复苏：1）二季度收入符合预期（指引-2%~-6%）分国内外来看，Legacy-Huazhu（国内）收入为24.61亿元，同比-26.8%（指引-23%~-27%）；Legacy-DH（海外）收入9.21亿元，同比+311.2%，海外业务自2月中旬欧洲开放旅游以来强劲复苏。2）分业务来看，二季度直营/加盟酒店收入23.61/9.45亿元，同比+3.5%/-25.9%，其他收入0.76亿元，上年同期为0.3亿元。  费用管控稳定，疫情致经营利润承压：1）22Q2酒店经营成本同比+8.5%，主要系酒店网络扩张及海外业务恢复所致，但收入受疫情影响下滑显著及成本刚性致二季度毛利率较去年同期下降11.5pct至12.1%。2）销售费用率/管理费用率分别为4.2%/10.9%，同比-0.3pct/-0.05pct，整体较为稳定。3）二季度其他经营利润为1.54亿元，较上年同期3.62亿元（主要与Legacy-DH业务的政府补贴有关）减少2.08亿。4）22Q2营业利润率为0.2%，同比-17.3pct。  在营酒店及签约情况：1）22Q2国内酒店净增183家（新开269家，关店86家），其中直营/加盟分别净增-7/190家，经济型中高端分别净增49/134家，较21Q2门店净增（243家）同比减少，较22Q1门店净增（162家）环比增加。2）22Q2海外酒店新开5家，关店0家，净增5家，其中直营/加盟分别净增2/3家。3）截至2022年6月30日，全球在营酒店共8176家，其中国内/国外分别8051/125家；待开业酒店2236家，其中国内/国外分别为2199/37家，储备店充足。  国内4、5月份多城市大规模静默致复苏受阻，随着5月下旬以来逐步解除封锁，Revpar大幅反弹，但二季度整体经营仍受疫情冲击明显。不包含征用酒店：1）22Q2RevPAR为141元，同比-32.9%，环比+6.8%，恢复至2019年同期的68.4%。2）OCC为64.6%，同比-17.7pct，环比+5.4pct，恢复至2019年同期74.3%。3）ADR为218元，同比-14.5%，环比-2.7%，恢复至2019年同期92.4%。  海外复苏强劲，经营大幅改善。1)22Q2RevPAR为66欧元，同比+233.3%，环比+97.6%。2）OCC为59.8%，同比+35.4pct，环比+21.8pct。3）ADR为110.4欧元，同比+35.5%，环比+25.5%。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 社会服务·行业点评 2/ 3  优化组织架构提高效率，退出经济型软品牌聚焦“精益发展”。1）公司于今年二季度成立了6个区域总部，将经济型及中档品牌组织架构由以品牌事业部为主导转变为以区域总部为主导，但维持中高档及高档品牌以品牌为主导的组织结构不变。此次组织架构的调整一方面通过区域协同效应提高经营效率，另一方面也维持了中高档及高档品牌的品牌定位和客户体验。2）华住将于未来一至两年内加速退出经济型软品牌酒店市场，聚焦“精益增长”并提高整体酒店网络质量。  投资建议：疫情冲击之下单体酒店出清，行业格局改善，龙头抗风险能力强；同时，防疫政策逐步优化及跨区域旅行障碍的逐步消除将带动商旅出差、旅游等对酒店住宿的需求攀升。华住作为酒店龙头，有望充分享受疫情企稳后市场复苏带来的业绩及估值修复，我们也对公司发展保持乐观，坚定长期看好。  风险提示：1）疫情持续超预期，扰动酒店经营及拓展；2）疫情反复下经济增长放缓，酒店需求或受影响；3）HFCAA下中美双方监管部门对审计底稿问题尚未完全达成共识，不确定性因素仍存；4）竞争加剧风险；5）政策风险；6）客户人身财产安全事件时有发生，影响品牌声誉。 nMtMpQqPmMrQxPqMnRyRpMbR8QaQmOrRtRpNiNqQxPiNpMrR8OoOwPxNsOmRNZqMoP 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2022版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 邮编：518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 邮编：200120 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼16层 邮编：100033