2023年03月28日社会服务行业点评行业报告行业点评证券研究报告华住集团-S(1179.HK)发布业绩：2022年公司业绩韧性强，看好疫后业务复苏强于大市 ( 维持 )易永坚投资咨询资格编号S1060520050001YIYONGJIAN176@pingan.com.cn李华熠一般证券从业资格编号S1060122070022LIHUAYI330@pingan.com.cn行情走势图证券分析师研究助理事项：公司披露22Q4业绩：22Q4实现营收37.06亿元，同比+10.7%；归母亏损1.24亿，上年同期亏损4.59亿元；实现EBITDA5.29亿元，上年同期为0.46亿元；经调整EBITDA为3.98亿元，上年同期2.78亿元。公司披露2022年全年业绩：2022年实现营收138.62亿元，同比+8.4%；归母净亏损18.21亿元，上年同期亏损4.65亿元；全年EBITDA为1.64亿元，上年同期为13.66亿元；经调整EBITDA6.10亿元，上年同期为15.71亿元。平安观点： 四季度收入符合预期，国内收入优于指引：1）Q4收入同比+10.7%，符合之前+7%~+11%指引，其中国内/国外分别实现收入27.57/9.49亿元，同比-0.7%/+65.3%，国内收入优于指引（下降1%-5%）。全年国内/国外收入分别实现106.55/32.07亿元，同比-5.3%/+109.3%。2）疫情下收入端承压，2022全年毛利率为11.56%（同比-0.2pct基本稳定），但仍低于2019年30%+水平；全年销售、管理及开店前费用率相对稳定。 Legacy-Huazhu（国内）经营情况：1） 全年新开酒店1244家，关店539家，净增705家，净增主力品牌分别是全季/汉庭/你好/桔子，分别为313/230/159/87家，退出主要为经济型软品牌怡莱，净减少247家，经济型软品牌占比从2020年的25.9%下降至2022年的13.4%。22年末酒店数达到8411家。 2） 2022新签约酒店数为2141家，较2021年下降708家，主要系疫情影响投资人信心，但剔除经济型软品牌来看，全年签约2123家，较2021年下降354家。 3） 四季度综合revpar为159元，同比-2.6%，环比-17.6%，恢复至2019年同期83.4%；10月、11月及12月revpar分别至2019年的74%、87%及91%。2022年全年综合revpar为157元，同比-8.8%，恢复至2019年同期的79.5%。4） 四季度综合OCC为66.2%，同比-2.0pct，环比-9.8pct，2019年同期OCC为82.2%。2022全年综合OCC为66.7%，同比-5.5pct，较2019年下降17.7pct（2019年综合OCC为84.4%）。 5） 四季度综合ADR为240元，同比+0.4%，环比-5.5%，较2019年增长3.6%。2022全年综合ADR为236元，同比-1.3%，较2019年增长0.6%。 6） 2022年11月防疫政策迎来优化，国内酒店市场加速复苏，2023年1月及2月国内revpar分别恢复至2019年同期的96%和140%。疫情三年酒店行业出清明显，2023年以来，国内休闲旅游、商旅市场分别迎来短期的报复性复苏，继续看好五一假期及暑期市场旺季下公司经营及业绩恢复。 Legacy-DH（海外）经营情况： 1）全年新开13家，关闭5家，净增8家，22年末海外酒店数达132家。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 社会服务行业点评 2）四季度综合revpar为72欧元，同比+66.8%，环比-4.0%。2022全年综合 revpar为62欧元，同比+96.2%。 3）四季度综合OCC为59.3%，同比+13.2pct，环比-6.8pct。2022全年综合OCC为56.2%，同比+21.0pct。 4）四季度综合ADR为122欧元，同比+29.7%，环比+7.0%。2022全年综合revpar为111欧元，同比+22.9%。 5）2022年2月欧洲旅游放开，海外市场高增。尽管四季度恢复季节性放缓，22Q4在卡塔尔和埃及Steigenberger酒店的带动下，revpar恢复至2019年的110%，但ADR依旧是四季度revpar提升主力（通胀影响），OCC仍低于2019年水平。 流动性：1）全年经营活动现金流15.64亿元，截至2022年末，公司净债务48亿元，期末现金及现金等价物51亿元，未使用银行授信21亿元。2）2023年1月公司成功完成约3亿美元预托股份公开发售。3）今年3月公司清算所持有全部雅高股份，所得款项净额约3亿欧元。 公司指引：1）预计2023年新开酒店1400家，关闭600-650家；2）预计23Q1增长约61%-65%，或增长53%-57%（不计入DH）；2023年全年预计收入增长介于42%-46%，或增长46%-50%（不计入DH）。 投资建议：疫情冲击之下单体酒店出清，行业格局改善；同时，后疫情时代商旅出差、旅游等对酒店住宿的需求迎来大幅修复，华住作为酒店龙头，有望充分享受市场复苏带来的业绩增长，我们对公司发展保持乐观，坚定长期看好。 风险提示：1）酒店市场复苏不及预期；2）公司拓店发展不及预期；3）竞争加剧风险；4）政策风险；5）客户人身财产安全事件时有发生，影响品牌声誉。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款:此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。平安证券研究所电话:4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层邮编:518033上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼邮编:200120北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼16层邮编:100033