华夏上证科创板50ETF投资价值分析：拥抱科创新时代

证券研究报告|2022年09月22日 华夏上证科创板50ETF投资价值分析 拥抱科创新时代 核心观点策略研究·策略深度 工业4.0时代，科技革命不止。科技革命是人类社会发展的重要催化剂，十八世纪以来的三次工业革命彻底改变了全球的经济结构与商业模式，当前全球共同处于“工业4.0”的大背景下，“数字化”与“信息化”对中国而言既是机遇也是挑战。科技革命概念持续演进，“十四五”规划明确提出了强化国家战略科技力量，加速深化科技革命，并从“强化国家科技战略力量、提升企业技术创新能力、激发人才创新活动、完善科技创新体制机制”这四个方面入手，塑造核心优势。作为“专精特新”聚集地的科创板，长期视角下，或将受益于“科技革命”的持续演化。 科创50作为科创板的精选龙头组合，具备较好的投资价值。1）从编制规则 上看，科创板50指数对于大市值的绝对龙头，在基准设计上存在上市时间限制上的宽容空间，具备较好的科学性和包容性，提供了科学客观的科创板观测渠道。2）从行业分布上看，综合数量与市值占比分布情况，大类行业视角下，科创50指数成分集中在信息技术+医疗保健两大行业领域，具体到细分行业看，科创成分股中“电子+电力设备”市值占比超过65%。3）从市值分布上看，科创50成分股主要集中在200亿-500亿区间，前十大权重股聚焦国家战略，持续突破关键技术的科技创新主战场，成长空间可观。4）估值上，横向对比上，目前指数市盈率高于电力设备、电子、医药生物行业指数；纵向对比上，科创50估值处在历史低位。5）业绩方面，绝对增速视 角下，科创50仍是2022年中报表现最为优异的指数。6）指数调整方面， 2022年以来纳入样本预计业绩增速远好于剔除样本整体法口径下的业绩情况。从涨跌幅上看，2022年历次调仓后，纳入样本涨跌幅表现优于剔除样本。 华夏上证科创板50ETF：拥抱科创新时代。华夏基金管理公司成立于1998年4月，是业务领域最广泛的基金管理公司之一。截至2022年9月20日，华夏基金在管ETF中，“百亿俱乐部”成员共有8位，包括华夏上证50ETF，华夏恒生互联网科技业ETF，华夏沪深300ETF等。华夏上证科创板50ETF基金经理由张弘弢先生、荣膺女士共同担任，其中张弘弢先生在管产品9只，在管基金规模1231.01亿；荣膺女士在管产品15 只，在管基金总规模588.23亿元，管理经验较为丰富。 风险提示：经济增长不及预期，科技创新政策落地不及预期，全球供应瓶颈未缓解，海外地缘冲突局势不明等 证券分析师：王开联系人：陈凯畅 021-60933132021-60375429 wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cn S0980521030001 基础数据 中小板/月涨跌幅(%)7714.82/-9.75 创业板/月涨跌幅(%)2367.40/-13.33AH股价差指数142.17 A股总/流通市值(万亿元)72.90/63.26 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《策略深度研究-海外主权基金/公共养老金ESG投资面面观》— —2022-09-18 《策略深度研究-8月A股整体估值下降，分化度收敛》——2022-09-07 《2022中报深度复盘-盈利磨底展韧性，景气分化聚上游》——2022-09-04 《策略深度研究-A股市场高端制造产业的投资框架》——2022-09-03 《全球资金专题报告-产业变迁视角下的全球资金流动》——2022-08-25 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 拥抱科技创新大时代4 工业4.0时代，科技革命不止4 科创板设立顺应科技创新的举国共识5 科创50指数投资价值分析7 科创50指数编制方式及简介7 指数成分行业分布情况：电子、电力设备、医药生物占比高8 指数成分市值分布情况：科创50成分股集中在200-500亿区间9 指数估值情况：指数估值处于相对低位11 板块及成分股基本面：收利绝对增速仍占优12 指数调整：2022年以来前两期调整，纳入样本表现更优13 资金流向：科创50成分股陆股通持股市值&占比均占优16 华夏上证科创板50ETF（588000）17 产品介绍17 基金管理人分析17 风险提示20 免责声明21 图表目录 图1：中国&全球工业化进程交迭4 图2：“十四五”规划建议稿指引下，科技强国战略存在四大核心发力方向5 图3：中国企业研发支出近年来明显上升5 图4：中国政府研发支出近年来明显上升5 图5：主板、创业板、科创板上市财务标准对比6 图6：科创板专精特新企业数量占比相对较高6 图7：科创50指数介绍7 图8：科创50、科创板、全部A股GICS一级行业数量分布8 图9：科创50、科创板、全部A股申万一级行业数量分布8 图10：科创50、科创板、全部A股GICS一级行业市值占比9 图11：科创50、科创板、全部A股申万一级行业市值占比9 图12：科创50、科创板、全部A股市值分布情况10 图13：科创50市盈率略高于高成长性一级行业11 图14：科创50市净率略高于高成长性一级行业11 图15：科创50与高成长性行业指数市盈率变化趋势11 图16：科创50与高成长性行业指数市净率变化趋势11 图17：科创板营收增速持续高于其他上市板12 图18：科创板净利润增速相对领先12 图19：各上市板业绩对比12 图20：科创50成分股营收及增速13 图21：科创50成分股净利润及增速13 图22：科创50历次样本调整前后对比14 图23：科创50成分股2022年来纳入样本营收及增速15 图24：科创50成分股2022年来纳入样本净利润及增速15 图25：科创50成分股2022年来剔除样本营收及增速15 图26：科创50成分股2022年来剔除样本净利润及增速15 图27：科创板外资持股市值前20标的大多来源于科创50成分股16 图28：科创板外资持股市值占比前20标的大多来源于科创50成分股16 图29：华夏基金资产规模及基金数量趋势17 表1：科创50、科创板、全部A股市值前十个股对比10 表2：科创50前十大权重股10 表3：华夏上证科创板50基本情况介绍17 表4：华夏基金规模10亿以上在管ETF产品18 表5：张弘弢先生在管产品列表18 表6：荣膺女士在管产品列表19 拥抱科技创新大时代 工业4.0时代，科技革命不止 科技革命是人类社会发展的重要催化剂。从人类社会的发展看，科技革命起到了不可或缺的推进作用，不论是从旧石器时代到新石器时代的使用并创造工具，还是第一、二次工业革命的使用蒸汽、电力提高生产效率，到现在的使用移动互联网与人工智能改变生活的方方面面，科技的革新和人类社会的发展密不可分，人类在通过在科技革命的过程中付出努力，享受科技革命成果并借助相关成果进一步提升生产力，完成持续上升的良性循环。 工业4.0大背景下，中国与世界发展轨迹交汇，“信息化”+“智能化”既是机 遇也是挑战。在18世纪以来全球的三次工业革命，彻底改变了全球的经济结构与商业模式，在第一、第二次工业革命中完成度领先的西方国家率先享受到了科技红利，确立了自身在全球的地位。中国的工业革命开启于20世纪80年代，但作 为追赶者进步斐然、硕果累累，在21世纪的信息化革命中甚至在部分领域实现了领跑全球。2013年德国首提工业4.0概念，其中蕴含着产业数字化的思想，即用数据和自动化技术，从规模经济转向范围经济，实现产业结构改革。2015年中国发布《中国制造2025战略》，明确强调提高国家制造业创新能力，推进信息化与工业化的深度融合。全球范围内强调“信息化”+“智能化”的科技革命对中国既是机遇也是挑战。 图1：中国&全球工业化进程交迭 资料来源：艾瑞咨询，国信证券经济研究所绘制 “十四五”规划明确提出强化国家战略科技力量，加速深化科技革命。十四五建议规划稿明确提出坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、面向人民生命健康，深入实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略，完善国家创新体系，加快建设科技强国。在具体细分项上，十四五规划建议稿提出从“强化国家科技战略力量”、“提升企业技术创新能力”、“激发人才创新活力”，“完善科技创新体制机制”四个方面持续发力，塑造核心优势。 图2：“十四五”规划建议稿指引下，科技强国战略存在四大核心发力方向 资料来源：《十四五”规划和2035年远景目标建议》，国信证券经济研究所整理 科创板设立顺应科技创新的举国共识 近年来，我国企业研发支出和政府研发支出持续发力，赶超德国、日本，与美国的距离正在缩短。从企业研发支出上看，我国的企业研发支出于2010年达到782亿美元，首次超过日本；2013年我国企业研发支出达到1488.6亿美元，首次超过德国。政府研发支出整体趋势与企业研发支出相似，我国的政府研发支出于2009年达到158.9亿美元，首次超过日本和德国。从趋势上看，我国政府研发支出与美国的差距正在持续缩小，差距缩窄速度快于中美企业研发支出差距的收窄速度。在科技强国战略持续实施、科技创新体制不断完善的当下，新兴科技产业将为我国经济增长带来更大推动。 图3：中国企业研发支出近年来明显上升图4：中国政府研发支出近年来明显上升 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 设立标准上，科创板上市财务标准更为灵活，更能考虑到科技创新企业与传统企业的异质性。从上市财务标准上看，科创板的“市值+研发”标准，为大量无法满足净利润或营收标准的科创类企业提供了机会，尤其是对于研发周期较长，无法快速释放业绩的医药类企业，成功改善了科创企业的融资环境。作为注册制的试点，科创板已经走过了三年有余，持续推动我国资本市场结构完整化、形象国际化，促进资本市场持续健康发展。 图5：主板、创业板、科创板上市财务标准对比 上市板标准要素市值营收净利润研发情况经营性现金流 营收+净利润近三年累计≥3亿近三年为正，主板累计≥3000万 净利润+经营性现金流近三年为正，累计≥3000万 近三年净额累计≥5000万 创业板 净利润 近两年为正，累计≥5000万 市值+营收+净利润 ≥10亿 近一年≥1亿 近一年≥0 市值+营收 ≥50亿 近一年≥3亿 市值+净利润≥10亿近两年≥0，累计≥5000万 市值+营收+净利润≥10亿近一年≥1亿近一年≥0 科创板 市值+营收+ 市值+营收+研发 ≥15亿 近一年≥2亿近三年研发投入累 计占营收比≥15% 市值+营收 ≥30亿 近一年≥3亿 市值+研发 ≥40亿 符合科创板定位所需具备的技术优势或条件（医药企业 经营性现金流 ≥20亿近一年≥3亿近三年净额 累计≥1亿 资料来源：上交所，深交所，国信证券经济研究所整理 需至少有一项核心产品获准开展二期临床实验) 各上市板对比下，科创板专精特新企业数量占比优势显著。工信部近年来陆续公布了4批国家级专精特新企业，专精特新企业作为科技强国的主力军，科技革命过程中扮演着不可或缺的角色，从各上市板的上市企业情况看，科创板专精特新企业数量占比达45.40%，高于北交所(33.64%)、创业板(26.47%)、主板(13.32%)。 图6：科创板专精特新企业数量占比相对较高 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 科创50指数投资价值分析 科创50指数编制方式及简介 上证科创板50成分指数为跟踪科创板提供了科学客观的途径渠道。上证科创板 50成分指数（后简称科创50）由中证指数公司于2019年12月31日发布，从科 创板中选取市值大、流动性好的50只证券组成，能够反映最具市场代表性的一批科创企业整体的表现。 综合样本空间与选样方法看，科创50存在一定的科学性和包容性。从样本空间 上看，科创50高权重龙头的选样上给予了一定的宽容，对于总市值排名前5的个 股，超过