橡胶周报：橡胶底部震荡偏多思路对冲操作

五矿期货橡胶周报橡胶底部震荡偏多思路对冲操作20220916能源化工组张正华投资咨询号：Z0003000zhangzh@wkqh.cn0755-23375333从业资格号：F270766 橡胶要点小结：底部震荡偏多思路对冲操作◆需求：行业如何？轮胎厂开工率50.42%(-3.59%)山东轮胎厂正常，短期中性。◆供应：正常预期。◆库存：上期所+青岛库存（万吨）：78.28(0.95)◆小结：RU橡胶价格低。虽然有反弹，我们判断向下空间不大，我们主观判断做空性价比差，我们不会推荐做空。我们理解，主要上涨驱动是超跌反弹和季节性利多因素。由于泰国7-11月台风季节，容易引发天气利多。各地物流因为疫情管控逐步解除，需求转好；旧全乳出库后，胶农囤货待涨。我们看涨橡胶。我们担心宏观交易衰退预期，其他商品较大下跌风险容易带跌橡胶。(价格反弹并未消除衰退预期)所以我们考虑多RU2301空NR主力。积极的投资者，可带止损短多RU2301。我们目前的推荐是，保守思路，加强对冲和风控。公众号五矿微服务，每日早晨有最新版的五矿行情早知道，里面有各个品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。注释：后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。周报主要更新产业链数据，制表数据量大。有时候出差调研途中，周报会延迟或取消。另外周报上的观点更新比较慢，如果需要关注我们的观点的最新更新，可以微信关注五矿期货微服务公众号，每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新。（本页开工率数据来源于卓创，和WIND数据小有区别，趋势相同，差别不大。） 交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边带止损短多1.5：11.5个月超跌反弹叠加季节性反弹中性套利多RU2301空NR1.2：12个月沪胶供应季节性和停割预期较高交易策略建议 全乳胶评估需求轮胎厂开工率（%）数据-20200%138250.42%(-3.59%)78.28(0.95)多空评分02000简评对复合胶升水偏低。胶农亏本产能大，产量没有大增景气震荡预期库存变化不大小结橡胶供应预期平稳。需求国内有转好预期，国外有转差预期。轮胎厂开工率正常。对胶价不悲观 。全乳价格偏低。RU01点位参考12200-13900。上涨的条件是：超跌反弹。季节性需求好转。建议做好对冲。全乳胶基本面评估估值驱动基差（元/吨）胶农毛利润率测算产量（万吨）库存（万吨） 20号胶评估基差胶农毛利润率测算产能/产量需求库存多空评分01000简评略高价格偏低产能大，产量没有大增景气震荡预期库存变化不大小结20号胶基本面评估估值驱动数据-11514%138250.42%(-3.59%)78.28(0.95)东南亚处于台风季，容易有天气利多。橡胶供应预期平稳。需求国内有转好预期，国外有转差预期。轮胎厂开工率正常。对胶价不悲观 。NR点位参考9200-11500。上涨的条件是：超跌反弹。季节性需求好转。价格下跌宏观主导，与基本面关系小。建议做好对冲。 橡胶主力季节性图1：橡胶主力季节性(元/吨）图2：沪胶/日胶比值季节性资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌。◆2018，2019，2020跌的比较早◆2017和2021跌的早一些。05000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021橡胶主力202245505560657075801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021沪胶/日胶2022 沪胶对20号胶升水图3：沪胶对20号胶升水图示(不含增值税)(元/吨）图4：沪胶对20号胶升水图示(含增值税)(元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆升水偏低。-500050010001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021沪胶/1.09-20号胶2022-1000-500050010001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021沪胶-20号胶*1.13 2022 沪胶/原油季节性图5：沪胶期货主力/上海原油期货主力图6：20号胶期货主力/上海原油期货主力资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆胶和原油的比价2020年Q4后一致趋于下行。010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021胶/原油20220123456789101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021标胶/原油2022 沪胶/SICOM标胶图7：沪胶/SICOM标胶季节性图8：20号胶/SICOM标胶季节性资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆基本正常，无特殊值和关注值。657075808590951001051101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021沪胶/新加坡标胶2022505560657075801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120号胶/新加坡标胶2022 胶/铜和胶/原油图9：沪胶/沪铜期货比值季节性图10：沪胶/布伦特原油期货比值季节性资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆基本正常，无特殊值和关注值。00.050.10.150.20.250.30.350.40.450.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021胶/铜20220501001502002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021胶/布原油2022 供给侧改革图11：橡胶/螺纹比值季节性图12：橡胶/铁矿比值季节性资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆买入供给侧改革品种，抛没有供给侧改革品种对冲宏观风险。收益相当可观。且屡屡有移仓巨大的收益。012345671月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021胶/螺纹202205101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021胶/铁矿2022 橡胶和股指图13：橡胶/上证比值季节性图14：橡胶/创业板比值季节性资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆无特殊值和关注值。0123456781月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021胶/上证20220123456789101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021RU/创业板综2022 中游轮胎厂开工率图15：全钢轮胎开工率%图16：半钢轮胎开工率%资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆无特殊值和关注值。01020304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021全钢胎2022010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021半钢胎2022 商用车销量-对应国内需求图17：货车销量(辆）图18：商用车销量(辆）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆货车商用车景气度高增速，后期预期下降。影响配套轮胎下行。◆商用车销量，对应国内配套需求。01000002000003000004000005000006000007000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021货车销量202201000002000003000004000005000006000007000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021商用车2022 货车胎出口-国外需求图19：货车胎出口(吨）图20：货车胎出口（千条）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆出口胎景气度高。后期预期小降。◆对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口的当月值0500001000001500002000002500003000003500004000004500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021货车胎出口吨20220200040006000800010000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021货车胎出口千条2022 橡胶进口图21：橡胶进口（天然+合成）(万吨）图22：标准橡胶进口（万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆图21橡胶进口数据，数据源最新更新到2021年12月。原因可能是不再披露。◆橡胶进口=天然+（合成+混合）。◆2020年疫情后，很多进口数据不再更新，进口可分析性下降。01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021橡胶进口202205101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021标胶2022 泰南其他ANPRC其他非ANRPC泰国印尼越南中国其他胶乳胶块橡胶终端应用国别轮胎乳胶制品鞋力车胎其他中国美国欧+非其他70%70%24%10%5%24%30%14%34%8%8%6%8%24%26%23%21%橡胶产业链图示10% 橡胶割胶季节性1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国云南3月中11月中中国海南4月初12月中越南4月中 泰国北部4月中 泰国南部5月初马来西亚5月印尼棉兰5月6月印尼巨港开割割胶期开始停割停割期 沪胶指数涨跌季节性 青岛橡胶库存日期青岛保税库存青岛一般贸易库存青岛合计保税变化贸易变化青岛变化2022051410.928.7439.64-0.27-0.85-1.122022052110.9129.7440.650.0111.012022052810.8729.9940.86-0.040.250.212022060310.629.6340.23-0.27-0.36-0.632022061010.5428.9239.46-0.06-0.71-0.772022061710.2728.9739.24-0.270.05-0.222022062410.0928.7238.81-0.18-0.25-0.432022070110.0528.7838.83-0.040.060.022022070810.0228.4138.43-0.03-0.37-0.42022071510.0929.8539.940.071.441.51202207229.9928.8638.85-0.1-0.99-1.09202207299.928.6938.59-0.09-0.17-0.26202208059.7429.1838.92-0.160.490.33202208129.7828.913