敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年9月20日 行业研究 疫情负面冲击有限，期待旺季供需修复 ——快递行业2022年8月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2022年8月快递行业业务量增速环比下降。2022年8月，全国快递服务企业业务量完成94.3亿件，同比增长4.9%，较上年同期增速（24.3%）大幅下降，环比2022年7月增速（8.0%）减少3.1pct；全国快递业务收入完成883.9亿元，同比增长5.2%，较上年同期增速（15.5%）大幅下降，环比2022年7月增速（8.6%）减少3.4pct；单票收入约9.37元，同比上涨约0.3%，环比2022年7月上涨约0.6%。2022年前八月，快递行业CR8指数为84.8，较上年同期提高4.0，环比2022年前七月持平。 ◆2022年8月金华（义乌）地区、广州市快递业务平均单票收入环比互有涨跌。2022年8月，浙江省快递业务平均单票收入约5.31元，环比22年7月增加0.38元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.76元，环比22年7月增加0.05元；广东省快递业务平均单票收入约8.18元，环比22年7月增加0.05元，广州市快递业务平均单票收入约8.49元，环比22年7月减少0.03元。 ◆2022年8月实物网上社零保持较高增速。2022年8月，全国社零总额同比上涨5.4%，较上同期增速（2.5%）增加2.9pct；实物商品网上零售额同比增长12.8%，较上年同期增速（7.6%）增加5.2pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为25.5%，同比增加1.67pct，环比增加1.4pct。整体来看，8月社零总额增速开始回升，实物商品网上零售额增速位于较高水平；而实物网购社零占比也继续回升，高于上年同期水平。 ◆2022年8月主要快递公司收入增速环比下降。2022年8月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比变化+9.2%、-2.4%、+10.1%、+34.1%，除韵达外，其他公司增速高于行业平均增速（4.9%）；顺丰、韵达、圆通、申通当月市场份额分别约为10.0%、15.8%、16.1%、13.0%，环比22年7月分别变化+0.4、-0.7、+0.5、+0.6pct，同比分别变化+0.3、-1.2、+0.8、+2.8pct。 2022年7月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.6元、2.62元、2.44元（调整后）、2.31元（调整后），环比22年7月分别变化-0.42、+0.11、-0.02、+0.03元，同比分别变化-0.38、+0.57、+0.31、+0.36元。整体来看，义乌等地疫情对快递公司经营带来一定负面冲击，但整体影响可控，主要快递公司单票收入依然保持平稳。 2022年8月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比增速分别为10.5%、24.8%、30.5%、66.4%，环比22年7月分别变化-3.1、-1.0、-5.8、+2.6pct，同比分别变化-13.9、+9.5、+1.8、+59.2pct。 ◆投资建议：国内疫情反复虽带来负面冲击，但整体影响可控；市场即将进入Q4旺季，叠加去年低基础以及前期疫情影响，行业景气度有望进一步修复/提升。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、韵达股份和圆通速递，建议关注中通快递（H）和申通快递。 ◆风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600233.SH 圆通速递 21.55 0.61 0.87 1.11 35 25 19 增持 002120.SZ 韵达股份 18.05 0.51 0.61 0.90 35 30 20 增持 002352.SZ 顺丰控股 48.66 0.87 1.29 1.89 56 38 26 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-09-19 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -20%0%20%40%60%80%100%120%2019-012019-092020-052021-012021-092022-05沪深300快递(中信) 资料来源：Wind 相关研报 疫情持续影响，8月航空客运需求仍处低位——航空机场行业2022年8月经营数据点评（2022-09-18） 民航业有望触底反弹，快递公司盈利继续修复——交通运输行业2022年中报业绩综述（2022-09-05） 疫情影响仍在，暑运需求恢复有限——交通运输行业周报20220904（2022-09-04） 疫情短期冲击，未来盈利有望修复——韵达股份（002120.SZ）2022年中报点评（2022-08-31） 调优业务结构，盈利能力回升——顺丰控股（002352.SZ）2022年中报点评（2022-08-31） 疫情冲击有限，盈利大幅增长——圆通速递（600233.SH）2022年中报点评（2022-08-25） 单量增速环比继续提升，疫情短期冲击影响可控——快递行业2022年7月经营数据点评（2022-08-19） 快递业务量快速恢复，传统旺季潜力依然可期——快递行业2022年6月经营数据点评（2022-07-18） 历尽千辛，岿然不动——交通运输行业2022年中期投资策略（2022-06-01） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2022年8月快递行业业务量增速环比下降 2022年8月，全国快递服务企业业务量完成94.3亿件，同比增长4.9%，较上年同期增速（24.3%）大幅下降，环比2022年7月增速（8.0%）减少3.1pct；全国快递业务收入完成883.9亿元，同比增长5.2%，较上年同期增速（15.5%）大幅下降，环比2022年7月增速（8.6%）减少3.4pct；单票收入约9.37元，同比上涨约0.3%，环比2022年7月上涨约0.6%。2022年前八月，快递行业CR8指数为84.8，较上年同期提高4.0，环比2022年前七月持平。 2022年1-8月，全国快递服务企业业务量累计完成703.0亿件，同比增长4.4%；业务收入累计完成6764.4亿元，同比增长3.9%。其中，同城业务量累计完成84.1亿件，同比下降5.1%；异地业务量累计完成606.9亿件，同比增长6.4%；国际/港澳台业务量累计完成12.0亿件，同比下降15.1%。 图1：2022年8月全国快递业务收入增速环比下降 图2：2022年8月全国快递业务量增速环比下降 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%02004006008001,0001,2001,4001,6001,80016年1-2月2016-052016-082016-112017-032017-062017-092017-122018-042018-072018-1019年1-2月2019-052019-082019-112020-032020-062020-092020-122021-042021-072021-1022年1-2月2022-052022-08规模以上快递业务收入（亿元，左轴）月度同比（右轴） -20%0%20%40%60%80%100%120%02040608010012014016016年1-2月2016-052016-082016-112017-032017-062017-092017-122018-042018-072018-1019年1-2月2019-052019-082019-112020-032020-062020-092020-122021-042021-072021-1022年1-2月2022-052022-08规模以上快递业务量（亿件，左轴）月度同比（右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，每年1月、2月数据合并统计 资料来源：wind，光大证券研究所，每年1月、2月数据合并统计 整体来看，国内疫情仍有反复，快递业务量恢复承压；同时叠加传统业务淡季影响，8月全国快递服务企业业务量环比7月仍出现下滑。 图3：2022年前8月快递行业CR8指数环比持平 图4：2022年8月全行业单票收入环比上升（单位：元/件） 0.0002.0004.0006.0008.00010.00012.00014.0007072747678808284868817年1-2月2017-042017-062017-082017-102017-122018-032018-052018-072018-092018-1119年1-2月2019-042019-062019-082019-102019-122020-032020-052020-072020-092020-1121年1-2月2021-042021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-07快递服务品牌集中度指数（左轴）单票收入（元，右轴） 891011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 资料来源：wind，光大证券研究所测算，每年1月、2月数据合并统计，快递服务品牌集中度指数为当年各月累计值 资料来源：wind，光大证券研究所测算 观察快递业务核心区域经营情况：2022年8月，浙江省快递业务平均单票收入约5.31元，环比22年7月增加0.38元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.76元，环比22年7月增加0.05元；广东省快递业务平均单票收 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 入约8.18元，环比22年7月增加0.05元，广州市快递业务平均单票收入约8.49元，环比22年7月减少0.03元。 图5：金华（义乌）地区快递行业22年8月平均单票收入环比上涨 图6：广州地区快递行业22年8月平均单票收入环比微降 -40%-30%-20%-10%0%10%20%0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/07义乌地区单票收入（元，左轴）浙江省单票收入（元，左轴）义乌地区单票收入同比（右轴）浙江省单票收入同比（右轴） -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.002019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/07广州地区单票收入（元，左轴）广东省单票收入（元，左轴）广州地区单票收入同比（右轴）广东省单票收入同比（右轴） 资料来源：wind，