敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年8月19日 行业研究 单量增速环比继续提升，疫情短期冲击影响可控 ——快递行业2022年7月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2022年7月快递行业业务量增速环比继续提升。2022年7月，全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比增长8.0%，较上年同期增速（28.8%）大幅下降，环比2022年6月增速（5.4%）继续回升；全国快递业务收入完成898.2亿元，同比增长8.6%，较上年同期增速（14.4%）大幅下降，环比2022年6月增速（6.6%）继续回升；单票收入约9.31元，同比上涨约0.6%，环比2022年6月下降2.1%。2022年前七月，快递行业CR8指数为84.8，较上年同期提高4.0，环比2022年前六月提高0.1。 ◆2022年7月金华（义乌）地区、广州市快递业务平均单票收入环比互有涨跌。2022年7月，浙江省快递业务平均单票收入约4.93元，环比22年6月减少0.15元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.71元，环比22年6月减少0.09元；广东省快递业务平均单票收入约8.13元，环比22年6月减少0.11元，广州市快递业务平均单票收入约8.52元，环比22年6月提高0.03元。 ◆2022年7月实物网上社零保持较高增速。2022年7月，全国社零总额同比上涨2.7%，较22年6月同期增速（3.1%）减少0.4pct；实物商品网上零售额同比增长10.1%，较22年6月同期增速（8.2%）增加1.9pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为24.1%，同比增加1.62pct，环比减少6.25pct。整体来看，7月社零总额增速环比回落，消费复苏仍有压力；另外随着国内疫情缓解叠加网购淡季，7月实物网购社零占比出现季节性下降，但仍高于上年同期水平。 ◆2022年7月主要快递公司收入增速环比上涨。2022年7月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比增加8.9%、2.1%、7.8%、33.8%；2022年7月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为16.02元、2.51元、2.46元（调整后）、2.28元（调整后），环比22年6月分别变化+0.22、-0.05、-0.04、-0.07元，同比分别变化+0.06、+0.47、+0.44、+0.31元。整体来看，由于进入行业淡季，部分快递公司7月业务量有所下滑；通达系快递公司7月单票收入环比均出现下滑，但较去年同期仍有增长。2022年7月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比增速分别为13.5%、25.8%、36.2%、63.8%，环比22年6月分别增加2.4、0.7、4.7、8.7pct，同比分别变化-6.0、+1.6、+13.2、+58.0pct。 ◆投资建议：国内疫情反复虽带来负面冲击，但整体影响可控；8月18日0时起义乌解除部分区域静默管理，义乌快递市场有望快速恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）和申通快递。 ◆风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600233.SH 圆通速递 21.27 0.61 0.87 1.11 35 24 19 增持 002120.SZ 韵达股份 18.96 0.51 0.73 0.97 37 26 20 增持 002352.SZ 顺丰控股 49.72 0.87 1.51 1.96 57 33 25 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-08-18 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -20%0%20%40%60%80%100%120%2019-012019-092020-052021-012021-092022-05沪深300快递(中信) 资料来源：Wind 相关研报 国内疫情仍有反复，暑运需求恢复承压——航空机场行业2022年7月经营数据点评（2022-08-16） 国内疫情逐步缓解，客运需求环比回升——交通运输行业周报20220807（2022-08-07） 快递业务量快速恢复，传统旺季潜力依然可期——快递行业2022年6月经营数据点评（2022-07-18） 有效应对外部挑战，Q2扣非盈利环比提升——顺丰控股（002352.SZ）2022年半年度业绩预告点评（2022-07-15） 产品定价能力增强，推动公司盈利大幅增长——圆通速递（600233.SH）2022年半年度业绩快报点评（2022-07-07） 实物网购社零占比提升，快递业务量快速恢复——快递行业2022年5月经营数据点评（2022-06-19） 历尽千辛，岿然不动——交通运输行业2022年中期投资策略（2022-06-01） 盈利能力回升，产品分层培育第二增长曲线——韵达股份（002120.SZ）2021年报及2022年一季报点评（2022-04-27） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2022年7月快递行业业务量增速环比继续提升 2022年7月，全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比增长8.0%，较上年同期增速（28.8%）大幅下降，环比2022年6月增速（5.4%）继续回升；全国快递业务收入完成898.2亿元，同比增长8.6%，较上年同期增速（14.4%）大幅下降，环比2022年6月增速（6.6%）继续回升；单票收入约9.31元，同比上涨约0.6%，环比2022年6月下降2.1%。2022年前七月，快递行业CR8指数为84.8，较上年同期提高4.0，环比2022年前六月提高0.1。 2022年1-7月，全国快递服务企业业务量累计完成608.6亿件，同比增长4.3%；业务收入累计完成5880.4亿元，同比增长3.7%。其中，同城业务量累计完成73.1亿件，同比下降4.9%；异地业务量累计完成525.2亿件，同比增长6.3%；国际/港澳台业务量累计完成10.3亿件，同比下降17.8%。 图1：2022年7月全国快递业务收入增速环比回升 图2：2022年7月全国快递业务量增速环比回升 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%02004006008001,0001,2001,4001,6001,80016年1-2月2016-052016-082016-112017-032017-062017-092017-122018-042018-072018-1019年1-2月2019-052019-082019-112020-032020-062020-092020-122021-042021-072021-1022年1-2月2022-05规模以上快递业务收入（亿元，左轴）月度同比（右轴） -20%0%20%40%60%80%100%120%02040608010012014016016年1-2月2016-052016-082016-112017-032017-062017-092017-122018-042018-072018-1019年1-2月2019-052019-082019-112020-032020-062020-092020-122021-042021-072021-1022年1-2月2022-05规模以上快递业务量（亿件，左轴）月度同比（右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，每年1月、2月数据合并统计 资料来源：wind，光大证券研究所，每年1月、2月数据合并统计 整体来看，虽然国内疫情逐步缓解，快递业务量增速逐步恢复；但受传统业务淡季影响，7月全国快递服务企业业务量环比6月仍出现季节性下滑。 图3：2022年前7月快递行业CR8指数环比微升 图4：2022年7月全行业单票收入环比下降（单位：元/件） 0.0002.0004.0006.0008.00010.00012.00014.0007072747678808284868817年1-2月2017-042017-062017-082017-102017-122018-032018-052018-072018-092018-1119年1-2月2019-042019-062019-082019-102019-122020-032020-052020-072020-092020-1121年1-2月2021-042021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-07快递服务品牌集中度指数（左轴）单票收入（元，右轴） 891011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022 资料来源：wind，光大证券研究所测算，每年1月、2月数据合并统计，快递服务品牌集中度指数为当年各月累计值 资料来源：wind，光大证券研究所测算 观察快递业务核心区域经营情况：2022年7月，浙江省快递业务平均单票收入约4.93元，环比22年6月减少0.15元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.71元，环比22年6月减少0.09元；广东省快递业务平均单票收 pOnOrRpPvNrPsMsOrMpOtR6MaO6MmOnNnPtRiNoOwOlOqRzQ7NnMqPxNqRmRMYpMpN 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 入约8.13元，环比22年6月减少0.11元，广州市快递业务平均单票收入约8.52元，环比22年6月提高0.03元。 图5：金华（义乌）地区快递行业22年7月平均单票收入环比微降 图6：广州地区快递行业22年7月平均单票收入环比回升 -40%-30%-20%-10%0%10%20%0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/07义乌地区单票收入（元，左轴）浙江省单票收入（元，左轴）义乌地区单票收入同比（右轴）浙江省单票收入同比（右轴） -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.002019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/07广州地区单票收入（元，左轴）广东省单票收入（元，左轴）广州地区单票收入同比（右轴）广东省单票收入同比（右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所 2022年7月，全国社零总额同比上涨2.7%，较22年6月同期增速（3.1%）减少0.4pct；实物商品网上零售额同比增长