敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年9月17日 行业研究 IEA下调全球原油需求增长预期，原油市场面临供给过剩风险 ——原油周报第268期（20220917） 石油化工 需求担忧叠加天然气危机，油价剧烈震荡 本周美联储加息预期引发市场对原油需求的担忧持续，但是天然气危机对油价形成一定支撑，国际油价剧烈震荡。截至9月16日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于91.57美元/桶和85.40美元/桶，分别较上周下跌0.9%和0.8%，美元指数交投收于109.0附近。 美国石油钻井机数量增加，原油库存增加244万桶至4.296亿桶 本周，美国石油活跃钻井数增加8座，为599座，油气钻机总数增加4座，为763座。上周，美国原油库存量为4.296亿桶，较前一周增加244万桶；汽油库存量为2.130亿桶，较前一周减少177万桶；馏分油库存量为1.160亿桶，较前一周增加422万桶。 2022年8月OPEC产量增加，较上月增加61.8万桶/日至2965.1万桶/日 2022年8月OPEC产量增加，沙特产量为1090.4万桶/日，较上月增加16.0万桶/日；伊拉克产量为452.5万桶/日，较上月增加0.2万桶/日；伊朗产量为257.2万桶/日，较上月增加0.5万桶/日；委内瑞拉产量为67.8万桶/日，较上月增加0.6万桶/日；利比亚产量为112.3万桶/日，较上月增加42.6万桶/日。 本周，丙烯价格上涨，石脑油、乙烯、丁二烯、纯苯价格下跌，石脑油、PDH、价差上涨，MTO价差下跌。 IEA下调全球原油需求增长预期，原油市场面临供给过剩风险 本周市场对加息和原油需求的担忧持续，但是天然气危机对油价形成提振作用，国际油价小幅下跌。展望后市，需求不振叠加供给端坚挺，全球原油市场面临供需过剩风险。原油需求方面，受中国疫情反复和欧美经济增长放缓影响，全球原油需求承压，本周IEA发布月报，将2022年全球原油需求增长量下调10万桶/日至200万桶/日，IEA预计2022年中国原油需求将下降42万桶/日，是自1990年以来的首次下降。从天然气向石油的转换将抵消部分需求下降，IEA预计22年四季度至23年一季度天然气替代消费将提供70万桶/日的原油需求。原油供给方面，美国释放SPR叠加俄罗斯原油供给体现出的韧性为供给端提供了支撑，IEA数据显示8月全球石油供给增加79万桶/日至1.013亿桶/日，续创疫情后的最高水平；俄罗斯方面，8月份俄罗斯原油出口增加22万桶/日至760万桶/日，但较俄乌冲突前水平仍下降39万桶/日。IEA预计今年下半年原油市场供给将过剩100万桶/日。欧洲能源危机方面，截至9月15日，北溪一号管道供气依然中断，欧洲能源政策前景不明朗，短期内LNG供给难以增加，欧洲天然气供需紧张将持续。后续重点关注俄乌冲突局势、欧美对俄制裁政策、原油需求和美国加息情况、OPEC+产量计划和执行情况、奥密克戎毒株扩散态势等。 投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位；欧洲天然气危机持续发酵，天然气有望维持景气，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营大炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：地缘政治风险，奥密克戎毒株扩散，OPEC+产量政策变化。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-56513000 zhaond@ebscn.com 联系人：蔡嘉豪 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 石油化工 图目录 图1：原油价格走势（美元/桶） ......................................................................................................................... 4 图2：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶） ..................................................................................................... 4 图3：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶） ..................................................................................................... 4 图4：WTI总持仓（万张） ................................................................................................................................ 4 图5：WTI净多头持仓（万张） ......................................................................................................................... 4 图6：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu） ................................................................................................... 5 图7：荷兰TTF天然气期货价格（欧元/MWh）................................................................................................. 5 图8：原油期货主力合约结算价（元/桶） .......................................................................................................... 5 图9：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶） ........................................................................................ 5 图10：原油期货主力合约总持仓量（万张） ...................................................................................................... 5 图11：原油期货主力合约成交量（万张） ......................................................................................................... 5 图12：美国原油及石油制品总库存（百万桶） .................................................................................................. 6 图13：美国原油库存（百万桶） ........................................................................................................................ 6 图14：美国汽油库存（百万桶） ........................................................................................................................ 6 图15：美国馏分油库存（百万桶） .................................................................................................................... 6 图16：OECD整体库存（百万桶） .................................................................................................................... 6 图17：OECD原油库存（百万桶） .................................................................................................................... 6 图18：新加坡库存（百万桶） ........................................................................................................................... 7 图19：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶） ......................................................................... 7 图20：全球原油供需平衡表（百万桶/日） ........................................................................................................ 7 图21：全球原油需求及预测（百万桶/日） ........................................................................................................ 7 图22：IEA对2022年原油需求增长的预测（百万桶/日） ................................................................................. 7 图23：美国汽油消费及预测（百万桶/日） ........................................................................................................ 8 图24：美国炼厂开工率（%） ............................................................................................................................ 8 图25：英法德意汽油需求（千桶/日）.....................................