疫情散发冲击见底，出行需求改善可期

投资建议：疫情散发冲击见底，出行需求改善可期。纵使国内疫情散发压制出行需求，但十一黄金周即将来临，趋弱的民航运营数据有望迎来改善。本周，航空公司日均执飞航班量及平均飞机利用率虽处于低位，但周环比略有改善，疫情散发冲击见底。二十大即将召开，既要防止疫情扩散，又要稳住经济发展大盘，安全稳定运行成为国民经济的共识，民航需求难有大幅修复空间，但稳中向好趋势依然延续。整体上，航空弱需求边际改善确定性较强，需求底部二季度已现，我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场。 航空：日均执飞航班量及平均飞机利用率环比增减不一。1）9月12日-9月16日，日均执飞航班量南方航空977.6架次，周环比增加31.1%；东方航空846.2架次，周环比减少2.1%；中国国航495.0架次，周环比增加10.8%；春秋航空276.2架次，周环比增加15.3%；吉祥航空170.6架次，周环比增加0.1%。2）9月12日-9月16日，平均飞机利用率南方航空3.2小时/日，周环比增加33.3%；东方航空2.6小时/日，周环比减少3.7%；中国国航2.4小时/日，周环比增加14.3%；春秋航空4.7小时/日，周环比增加14.6%；吉祥航空3.8小时/日，与上周持平。 机场：国内航线增减不一，国际航线仍低位波动。1）9月12日-9月16日，日均进出港执飞航班量（国内航线）深圳宝安机场324.0架次，周环比增加59.2%；北京首都机场348.2架次，周环比减少0.5%；广州白云机场668.8架次，周环比增加10.8%；厦门高崎机场263.4架次，周环比增加5.1%；上海浦东机场313.8架次，周环比减少2.5%； 上海虹桥机场384.8架次，周环比减少1.7%。2）9月12日-9月16日，日均进出港执飞航班量（国际航线）深圳宝安机场3.6架次，周环比减少13.1%；北京首都机场31.8架次，周环比增加8.6%；广州白云机场19.0架次，周环比减少7.0%；厦门高崎机场14.4架次，周环比减少10.0%；上海浦东机场50.4架次，周环比减少10.7%。 航运：集运指数下跌，散运、油运指数上涨，原油价格涨跌互现。1）集运：截至9月16日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于2312.65点，周环比下降9.74%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于2609.09点，周环比下降4.18%；CCFI美西航线报收于2012.70点，周环比下降8.29%；CCFI美东航线报收于2784.02点，周环比下降0.55%； CCFI欧洲航线报收于4335.00点，周环比下降2.70%；CCFI地中海航线报收于4676.99点，周环比下降3.23%。2）散运：截至9月16日，波罗的海干散货指数BDI报收于1553.00点，周环比增加28.03%；巴拿马型运费指数BPI报收于1990.00点，周环比增加6.70%； 好望角型运费指数BCI报收于1519.00点，周环比增加126.04%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1551.00点，周环比增加5.15%；小灵便型运费指数BHSI报收于905.00点，周环比增加3.67%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于1114.30点，周环比增加1.42%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1254.32点，周环比增加10.02%。3）油运：截至9月16日，原油运输指数BDTI报收于1492.00点，周环比增加4.19%；成品油运输指数BCTI报收于1255.00点，周环比增加3.63%。4）油价：截至9月16日，英国布伦特原油现货价报收于91.08美元/桶，周环比增加0.40%；美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于85.11美元/桶，周环比下降1.94%。 风险提示：全球疫情反复风险；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 1核心观点及投资建议 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。疫情冲击下，航空公司普遍出现巨亏，高杠杆支撑下的运力扩张难以为继，运力收缩和航线调整成为战略方向。同时，中国国航拟取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度有望提高。需求端：疫情反复拖累航空复苏节奏，但不改向好趋势。随着国家强力推进复工复产，居民出行信心有望较快恢复，预计2022年下半年国内航线率先走出阴霾。国际市场复苏仍取决于全球疫情变化趋势以及我国防疫政策，国际航班“五个一”（一航一国一线一周一班）规则约束逐步打破，边际改善明显。当前，虽然油价和汇率波动剧烈，但航空需求仍然是主要矛盾。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。 航运港口：运价水平高位回落，但盈利中枢已经上移。 集运：全球经济复苏因美国加息带来不确定性，经济滞胀或压制集运需求，美国大型零售商已经下调零售预期。另一方面，美国众议院通过2022《海运改革法案》，以期缓解当前美国集运供应链瓶颈，运力供应紧张局面或进一步缓解。集运价格水平高位虽然回落，但整体价格水平已经显著抬升，带动上市公司盈利中枢上移。油运：俄乌冲突持续，加剧全球能源供应紧张局面，供需矛盾短时间或难以缓解。西方国家对俄罗斯制裁，或将导致欧洲炼油厂转向中东进口原油，俄罗斯也将寻找替代客户，原油运距拉长，油运价格水平持续攀高。港口：奥密克戎冲击背景下，中国经济复苏缓慢，港口吞吐量规模难有大幅增长。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港。 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配置价值凸显。 公路：货流量基本恢复，客流恢复仍然需要时间。随着物流保通保畅工作推进，7月全国公路网货车流量持续回升。铁路：货运量超预期增长，客流依然处于爬坡阶段。伴随国内疫情管控得力，公路和铁路客流预计将显著恢复。预期最差阶段已经过去，预计公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配置价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 投资建议：疫情散发冲击见底，出行需求改善可期。 纵使国内疫情散发压制出行需求，但十一黄金周即将来临，趋弱的民航运营数据有望迎来改善。本周，航空公司日均执飞航班量及平均飞机利用率虽处于低位，但周环比略有改善，疫情散发冲击见底迹象明显。二十大即将召开，既要防止疫情扩散，又要稳住经济发展大盘，安全稳定运行成为国民经济的共识，民航需求难有大幅修复空间，但稳中向好趋势依然延续。整体上，航空弱需求边际改善确定性较强，需求底部二季度已现，我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。 同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场。 2航空机场数据跟踪 2.1航空 民航客运量：截至7月31日，民航客运量为0.34亿人，相比于上月增加0.12亿人，月环比增加54.50%，相比于去年同期减少0.15亿人，年同比下降30.79%。 民航旅客周转量：截至7月31日，民航旅客周转量为540.07亿人公里，相比于上月增加196.11亿人公里，月环比增加57.02%，相比于去年同期减少195.00亿人公里，年同比下降26.53%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 民航货邮运输量：截至7月31日，民航货邮运输量为53.87万吨，相比于上月减少1.17万吨，月环比下降2.12%，相比于去年同期减少5.50万吨，年同比下降9.26%。 民航货邮周转量：截至7月31日，民航货邮周转量为21.30亿吨公里，相比于上月减少1.43亿吨公里，月环比下降6.29%，相比于去年同期减少1.22亿吨公里，年同比下降5.40%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 全民航客座率：截至7月31日，民航正班客座率为70.30%，相比于上月上涨2.80%，月环比增加4.15%，相比于去年同期下跌8.40%，年同比下降10.67%。 分航司客座率：截至8月31日，南方航空客座率为68.91%，相比于上月下跌1.07%，月环比下降1.53%，相比于去年同期上涨8.58%，年同比增加14.22%；东方航空客座率为67.01%，相比于上月上涨0.03%，月环比增加0.04%，相比于去年同期上涨11.18%，年同比增加20.03%；中国国航客座率为66.90%，相比于上月上涨0.70%，月环比增加1.06%，相比于去年同期上涨9.30%，年同比增加16.15%；春秋航空客座率为77.52%，相比于上月下跌1.00%，月环比下降1.27%，相比于去年同期下跌1.10%，年同比下降1.40%；吉祥航空客座率为70.19%，相比于上月下跌0.56%，月环比下降0.79%，相比于去年同期上涨2.45%，年同比增加3.62%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：中国国航:客座率:当月值 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 分航司日均执飞航班量：9月12日-9月16日，南方航空日均执飞航班量为977.6架次，相比于上周增加231.9架次，周环比增加31.1%，相比于去年同期减少876.3架次，年同比减少47.3%；东方航空日均执飞航班量为846.2架次，相比于上周减少18.2架次，周环比减少2.1%，相比于去年同期减少704.7架次，年同比减少45.4%；中国国航日均执飞航班量为495.0架次，相比于上周增加48.3架次，周环比增加10.8%，相比于去年同期减少552.4架次，年同比减少52.7%；春秋航空日均执飞航班量为276.2架次，相比于上周增加36.6架次，周环比增加15.3%，相比于去年同期减少129.8架次，年同比减少32.0%；吉祥航空日均执飞航班量为170.6架次，相比于上周增加0.2架次，周环比增加0.1%，相比于去年同期减少114.1架次，年同比减少40.1%。 图表11：南方航空:日均执飞航班量 图表12：东方航空:日均执飞航班量 图表13：中国国航:日均执飞航班量 图表14：春秋航空:日均执飞航班量 图表15：吉祥航空：日均执飞航班量 分航司平均飞机利用率：9月12日-9月16日，南方航空平均飞机利用率为3.2小时/日，相比于上周增加0.8小时/日，周环比增加33.3%，相比于去年同期减少3.3小时/日，年同比减少50.8%；东方航空平均飞机利用率为2.6小时/日，相比于上周减少0.1小时/日，周环比减少3.7%，相比于去年同期减少2.1小时/日，年同比减少44.7%；中国国航平均飞机利用率为2.4小时/日，相比于上周增加0.3小时/日，周环比增加14.3%，相比于去年同期减少2.8小时/日，年同比减少53.8%；春秋航空平均飞机利用率为4.7小时/日，相比于上周增加0.6小时/日，周环比增加14.6%，相比于去年同期减少2.4小时/日，年同比减少33.8%； 吉祥航空平均飞机利用率为3.8小时/日，与上周持平，相比于去年同期减少2.4小时/日，年同比减少38.7%。 图表16：南方航空:平均飞机利用率 图表17：东方航空:平均飞机利用率 图表18：中国国航:平均飞机利用率 图表19：春秋航空:平均飞机利用率 图表20：吉祥航空:平均飞机利用率 2.2机场 旅客吞吐量：截至8月31日，白云机场旅客吞吐量为348.75万人次，相比于上月增加22.27万人次，