医药板块2022H1收入和利润增速整体下滑，疫情扰动加大分化。1-7月医药制造业实现营业收入16089.4亿元，同比下降1.8%，近三年营收CAGR4.5%，显著低于2012-2019年的营收CAGR11.9%。1-7月利润总额2473.6亿元，同比下降30.7%，近三年利润CAGR为10.7%，显著低于2012-2019年的利润CAGR21.7%。从子板块的估值水平和历史十年分位数来看，医疗服务、医疗器械、生物制品的估值水平最低，中成药板块相较于年初有比较明显的提升。建议重点关注创新和产业链核心环节的国产替代机会，包括长期需求刚性、具备业绩韧性、短期受疫情影响的板块，例如眼科赛道欧普康视和眼科医疗服务等；政策推动下，迎来长周期升级发展的中药板块，包括中药创新药，例如新天药业等；品牌壁垒中药，例如同仁堂等，国改或国改预期下管理改善的中药企业，例如达仁堂等；产业升级趋势下的国产替代，例如澳华内镜等；关注在创新升级的新周期里，创新产业链的上游环节，以及原料药板块往高附加值环节一体化发展的公司，例如同和药业等。
