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太平洋策略负责人张冬冬认为，新老基建前置发力、房地产投资陷入困局，消费的边际转好变化羸弱，全球需求减少的背景下出口总量减少。边际变化预期1是，没有增量房产政策的前提下，房产销售数据并没有进一步恶化，信心恢复的缺失不能掩盖消费有底可托的事实依据；动态清零的疫情总方针下，三季度国内疫情表现较二季度大幅改善。边际变化预期2是，国内利率窄幅波动，估值贡献度有限；盈利端寻找结构性亮点，全球衰退背景下的逆增长逻辑——风光电。边际变化预期3是，国内占优的经济错配周期仍将存在，全球利率上+盈利下的蔓延性不断扩散，压力程度放大的过程中不宜过度乐观。张冬冬建议逐步减仓，自上而下景气度带来的高弹性在大环境下衰减，风险收益比随着今年四季度至明年一季度走低。在全球需求减少的背景下，美国通胀难以快速回落，任何过早的转向交易都只是下跌途中的反弹，国内稳增长基建前置发力，房地产投资陷入困局，疫情扰动下消费持续羸弱。海外逻辑是，失业率的抬升不会使美联储收紧的步伐放缓，美国经济的韧性支持美联储继续紧缩。美联储必须抬升实际利率来抗击通胀，全球资产承压，沃克尔时刻的事实是扭转市场预期。估值压力仍存，但冲击最大的阶段过去，盈利预期的下行将成为未来资产压力的主要来源。国内逻辑是，地产虽难有大幅起色，但数据并没有进一步恶化，基本面修复进入艰难爬坡期，带动消费有底可托。估值方面贡献有限，利率窄幅波动，通胀易上难下，流动性难言进一步大幅宽松，缩量降价续作是维稳。盈利方面进入寻底期，寻找盈利端的结构性亮点，把握全球经济衰退下的确定性将成为未来投资的胜负手。
