农产品策略日报（白糖）：节前现货或难有太大波动，郑糖亦难有较强表现

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-01-27 节前现货或难有太大波动，郑糖亦难有较强表现 策略摘要 观点： 隔夜，原糖小幅下跌；白糖昨日日间小幅反弹，夜盘小幅震荡；霜冻因素告一段落，霜冻并未推升糖价，一方面霜冻并不严重，尤其对本榨季，其次，短期压制糖价利空因素或占主导；目前，新糖大量上市，现货较为疲弱；节后为采购淡季；配额内食糖大量入关，12月进口量大以及走私等利空因素压制郑糖上涨；并且马上春节，大幅拉升糖价意愿不强；糖价较其他商品一直处于升水状态，在宏观不好环境下，短期难以继续大幅拉升；但中长期来看，受减产及进口管控影响，郑糖上涨基础仍在，SR1609在5250-5450可以考虑逐步建多。国际方面，巴西压榨进入尾声，一月上半月预计中南部糖产量约为12.5万吨，中南部食糖产量总计约3080万吨；截至1月15日，印度累计糖产量为1109万吨，同比增加6.82%，虑到到甘蔗量的减少，糖厂可能会提前完成压榨，干旱可能会使印度六年以来首次出现供需缺口；泰国截至12月底食糖产量为170万吨，同比减少13%，目前正加大生产白糖的比例。原糖下方受整体供需支撑，上方空间受印度、巴基斯坦出口抑制，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。 操作建议： 1.趋势操作：SR1609在5250-5450区间可以考虑逐步建多。 2.套利操作：买SR1609卖SR1605等待价差缩小时继续建仓的机会。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年1月27日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖小幅下跌；昨天，郑糖日间小幅反弹，夜盘小幅震荡，主力合约夜盘收盘上涨2个点，收于5446 （2）现货方面，昨日，柳州报价5350元，报价不变；昆明报价为5250元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价5450元/吨，报价下不变 （3）墨西哥 食糖生产进度逐渐加快。截止1月16日，糖产量为1406726吨，同比减少6.72%，而一个月前进度落后了15%。农业单产80.76吨/公顷，高于去年的78.69吨/公顷；出糖率12.13%，低于去年同期的12.37% （4）据广西糖网报道，由于今年甘蔗入榨量较上榨季减少有6成左右，农垦防城糖厂已于1月22日完成了榨季生产工作，成为2015/16榨季广西首家收榨的糖厂，较2014/15榨季首家收榨的糖厂提前了18天。在春节前，预计广西有5家左右的糖厂将陆续收榨 （5）印度尼西亚 据说印尼本周宣布一季度的进口许可为95万吨，是政府最初宣布的190万吨上半年进口许可的一半。贸易商称如果精炼糖商在1季度无法完成95万吨的进口量，政府可能会将1季度的进口许可延长至5月 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年1月27日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖05合约有所回落 图 1： 郑州白糖期货05合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 5100 5200 5300 5400 5500 5600 5700 2015/09/162015/09/282015/10/102015/10/222015/11/032015/11/152015/11/272015/12/092015/12/212016/01/022016/01/14郑州白糖期货5月合约收盘价05持仓量SR16051605成交量 -50000 0 50000 100000 150000 200000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价保持平稳 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 (25)(20)(15)(10)(5)0 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/04/292015/05/142015/05/292015/06/132015/06/282015/07/132015/07/282015/08/122015/08/272015/09/112015/09/262015/10/112015/10/262015/11/102015/11/252015/12/102015/12/252016/01/092016/01/24白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2015/09/152015/09/222015/09/292015/10/062015/10/132015/10/202015/10/272015/11/032015/11/102015/11/172015/11/242015/12/012015/12/082015/12/152015/12/222015/12/292016/01/052016/01/122016/01/19白糖期现价差-日照SR05-日照SR09-日照 -100 0 100 200 300 400 500 2015/09/152015/09/222015/09/292015/10/062015/10/132015/10/202015/10/272015/11/032015/11/102015/11/172015/11/242015/12/012015/12/082015/12/152015/12/222015/12/292016/01/052016/01/122016/01/19白糖期现价差-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年1月27日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/25郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖03合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2015/09/162015/09/232015/09/302015/10/072015/10/142015/10/212015/10/282015/11/042015/11/112015/11/182015/11/252015/12/022015/12/092015/12/162015/12/232015/12/302016/01/062016/01/132016/01/20NYBOT11号糖03合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-03成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 2015/09/162015/09/232015/09/302015/10/072015/10/142015/10/212015/10/282015/11/042015/11/112015/11/182015/11/252015/12/022015/12/092015/12/162015/12/232015/12/302016/01/062016/01/132016/01/20NYBOT11号糖月间价差11号糖05-0311号糖07-0511号糖10-07 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502015/03/172015/04/012015/04/162015/05/012015/05/162015/05/312015/06/152015