宏观·周度报告：国内稳增长，美联储控通胀

国内稳增长，美联储控通胀。8月CPI和PPI数据显示，国内经济仍在弱修复阶段，总需求仍然乏力，核心通胀压力不大。8月社融回升超预期，实体融资需求有所改善，但更多地是政策发力的驱动支撑，M2-社融增速差继续走扩反映实体流动性延续衰退式宽松，经济仍处在弱修复阶段，融资需求改善持续性有待观察，政策仍需协同发力。海外仍在抗通胀，美联储认为需要现在就采取行动以避免通胀的社会成本，而欧央行上周将三大关键利率上调75个基点，通胀上行压力下加息节奏加快，衰退担忧仍难逼退紧缩路径。国内疫情仍呈散点爆发态势，居民活动恢复仍有阻碍；月初商品房销售再度回落，居民信心修复仍难扭转；高炉开工率窄幅波动，高温限电缓解支撑生产回升；政策重心重回稳增长，工业品价格环比持稳；通胀：中秋备货叠加此前持续高温天气，农产品价格指数超季节性上涨。从国内股债表现来看，货币政策仍然易松难紧，流动性预期和风险偏好的修复有望支撑股指估值的修复，但经济修复程度弱仍拖累盈利增长，地产警报尚未解除，微观主体活力不足，股市大概率仍以震荡为主，股市整体仍以结构性机会为主，中小盘成长风格占优。而债市牛平博弈后进入鱼尾行情，利率向下空间不大，但基本面偏弱的现实无法解决，“经济修复放缓+资金宽松+配置需求”的组合下，长端利率低位的时间延长。