产销受限电扰动，明星车型热度依旧

事项： 公司发布8月产销快报，集团合计批发13.2万辆、同比-16%、环比-31%。 评论： 8月产销受限电扰动明显，目前已全面恢复，9月产销有望明显回升。其中： 1)自主+长福+长马：8月8.6万辆，同比-26%、环比-43%。 2)自主（按重庆+合肥）：8月5.6万辆、同比-31%、环比-53%，其中LUMIN 1.08万辆、CS75系列1.06万辆、CS55系列0.78万、逸动0.58万辆、欧尚X7 0.53万辆。 3)长安福特：8月2.5万辆，同比-19%、环比+4%，其中蒙迪欧0.38万辆、新福克斯0.26万辆。 4)长安马自达：8月0.5万辆，同比-3%、环比-34%。 新能源新品周期已从爆款车拉开帷幕。2022年作为长安全新纯电平台车型首发年，公司产品矩阵非常完整，覆盖低到高级别车型： 6月，A00级车LUMIN上市，拉开公司新能源新品周期大幕；7月，A+级轿车深蓝SL03正式上市，截至目前订单已超4万辆，我们预计增程+BEV月销水平将达到1.0-1.5万辆/月，成为20万元级电动车的新爆款；8月，B级SUV阿维塔11正式上市，相较于去年亮相版本，该车造型、内饰大幅度优化，体现出极强的豪华设计感，同时搭载华为全套智能化配置，强化在智能电动豪华细分市场的竞争力，我们估计月销0.3-0.5万辆，截至8月底阿维塔大定订单已超2万辆。4季度，深蓝A+级SUV C673有望年底发布、明年初上市，从已公布的外观专利图来看，造型延续了长安一如既往的高水准。 估计这四款新能源车有望为公司带来30%+的月度销量增长弹性，明年增程+混动新车将进一步加码公司电动化进程。连同今年上市的燃油车UNI-V与欧尚Z6，公司今年新车有望其带来40%+的月度销量弹性。此外，蓝鲸iDD混动系统今年已搭载于UNI-K iDD、欧尚Z6 iDD，还将于4Q22推出UNI-ViDD，截至明年底，公司iDD PHEV+增程的车型款数有望达到10款之多，其中包括V标的全新车型，助力公司加速突破15万元+的中端市场，在新的蓝海市场中把握自主混动红利，加码电动化进程，加码对合资的份额抢夺。 大幅的销量拉动、漂亮的电动转型，有望持续引发市场对长安的重新评估。 投资建议：我们认为长安通过核心能力的复用、高阶新品周期的成功、迅速推进的电动转型，有望继续重振、重识、重估。预计2022-25年长安自主乘用车(全口径)销量有望达到141万、176万、203万、241万辆，增速+18%、+25%、+15%、+19%，结合财报和行业景气变化，我们将公司2022-25年归母净利预期由81亿、86亿、96亿元、120亿元调整至84亿、82亿、95亿、134亿元，对应2022-2025年PE约17倍、17倍、15倍、11倍。考虑当前整车板块调整，但市场对自主整车仍会有更强的认可、更大的展望、更高的估值，我们将目标市值由2949亿元调整至2264亿元，对应目标价22.8元/股，给予中期市值目标2949亿元，维持“强推”评级。 风险提示：长安自主、深蓝、阿维塔销售不及预期，自主业绩波动等。 主要财务指标