商业银行8月金融数据点评：略好于预期，企业信贷结构边际改善

数据概况：8月人民币贷款新增1.25万亿元，同比多增390亿元，贷款余额同比+10.8%（增速环比-0.1pc）；社融新增2.43万亿元，同比少增5571亿元，社融存量同比+10.5%（增速环比-0.2pc）。 1.8月社融表现符合市场预期，主要拖累因素是政府债券同比少增6693亿元，原因在于2022年政府债券发行高峰已过，但2021年同期发行力度仍较大，形成高基数拖累。如剔除政府债券影响，8月社融其余项同比多增1122亿元，边际上出现改善迹象。主要贡献因素在于未贴票和委托贷款同比显著多增。未贴票的多增说明经济活跃度边际提升，委托贷款的多增则可能与地产支持政策加大力度有关。 2.8月信贷数据好于市场预期。企业方面，中长贷同比多增2138亿元，而短贷+票融同比少增194亿元，显示企业融资期限开始逐步拉长，结构边际优化。并且，这也是自2021年5月以来，企业短期融资首次出现同比少增。居民方面，短贷同比多增426亿元，显示消费活动在进一步企稳。中长贷同比少增1601亿元，说明地产风险暴露和疫情冲击仍在压制居民的购房意愿。 3.8月M1增速为6.1%，环比下降0.6pc，M2增速为12.2%，环比上升0.2pc，资金边际上出现一定的定期化。从结构看，当月新增居民和企业存款均出现同比多增，说明整体的消费和投资需求仍较弱。 4.展望下一阶段，我们认为：①相较7月全面走弱的社融信贷数据而言，8月数据无论是规模上还是结构上，都出现了边际改善，不必对宽信用前景过度悲观；②目前企业融资需求已经看到了修复迹象，压制信贷最重要的因素是居民中长贷。近期各地陆续出台了针对烂尾楼的解决方案，预计居民购房信心将有所修复；③政府债券的基数效应将对社融数据形成持续拖累，但只要剔除政府债券的社融企稳改善，就可以说明宽信用正逐步见效。 投资建议：8月社融表现略好于预期，有助于经济预期的的修复。继续看好银行板块投资价值，重点推荐以“江边成外”（江苏银行、成都银行）和宁波银行为代表的苏浙成地区优质小银行。 风险提示：经济超预期下行；地产风险超预期暴露。 图1：8月新增人民币信贷1.25万亿元，高于预期 图2：8月新增社融2.43万亿元，符合预期 图3：8月社融增速环比下降0.2pc 表1：重点标的最新估值表