2022半年报业绩点评：自研产品储备丰富，TapTap用户增长迅猛

维持“增持”评级 。考虑今年新游上线节奏以及未来TapTap增长，调整2022年-2024年净利润至-5.47/0.13/5.14亿人民币元（下同，前值2022-2024年为-4.47/-0.95/4.21亿元），维持“增持”评级。 事件 ：公司2022H1实现营业收入15.94亿元，同比增长15.6%；归母净利润为-3.86亿元，同比减少18.7%。其中，游戏业务营收11.26亿元，同比增加8.0%，信息服务业务营收4.68亿元，同比增长39.3%。 自研产品储备丰富 ，游戏整体表现稳定。2022H1，公司网络游戏平均MAU同比减少2.2%，主要系《仙境传说M》等老游戏平均MAU较去年同期有所下降，其中部分被《香肠派对》的平均MAU增加所抵消；平均月付费用户数同比增长88.7%，主要系《香肠派对》的付费率较去年同期显著提高。出于降低成本，增加效率的目的，截至2022H1，公司从事游戏研发员工约1037名，较2021Q4减少233人。公司于H1上线自研游戏《派对之星》和《T3Arena》，当前仍有7款游戏处于研发阶段，其中《火炬之光：无限》和《铃兰之剑》已完成第二次封闭测试，分别预计于2022 H2 开启付费测试与海外测试。 TapTap国内用户增长迅猛 ，布局海外未来可期 。截至2022H1，TapTap中国版App平均MAU为4173万，同比增长45.5%，游戏下载次数为402.3百万次，同比增长62.2%，新增发帖数量为430万，同比增长43.9%； TapTap国际版App平均MAU为900万，同比减少31.9%。2021年以来，公司对TapTap产品及技术架构进行了一系列升级与机器学习算法的深度应用，使得TapTap的游戏分发效率与广告系统效率得到明显提升。 海外方面，TapTap国际版用户数量有所下滑，系个别热门游戏与海外疫情导致的去年同期超预期所致。公司已于H1初步建立专业化国际版团队，对海外重点地区进行有针对性的版本开发与运营，旨在建立社区氛围与提高目标地区用户渗透率，目前已于北美地区取得初步进展。 风险提示：游戏流水不及预期、内容监管政策风险等