物管+商管稳步前行，社区增值有待修复

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年9月9日 公司研究 物管+商管稳步前行，社区增值有待修复 ——远洋服务（6677.HK）2022年中期业绩点评 增持（下调） 事件：公司发布2022年中期业绩报告，营收同比+16%，归母净利润同比+2% 2022年8月30日，公司发布2022年中期业绩报告。报告期内，实现营业收入16亿元，同比增长16%；实现归母净利润2.67亿元，同比增长2%；每股基本盈利人民币0.23元（上年同期0.22元），宣派中期股息每股人民币0.136元。 点评：物管与商管发展驱动力较强，社区增值受疫情影响较大 1)物管与商管稳定发展，社区增值受疫情冲击盈利下滑。上半年物业管理与商业运营服务收入9.4亿元，同比增长26.7%，占总收入比重59%，非业主增值服务收入3.5亿元，同比增长31.2%，其中交付前服务/咨询服务/物业工程服务同比增长18.8%/61.2%/23.5%，三大业务均衡发展，收入均突破1亿元。社区增值由于物业经纪、社区资产增值服务受疫情影响较大，板块收入同比减少18%。 2)关联方稳定交付优质项目，第三方外拓积极进取。截至2022年6月30日，公司在管面积7940万平，上半年母公司交付高品质住宅和物流园项目30个，合约面积达到615万平；独立拓展能力提升，公司深耕优势区域，加强绩效激励，上半年新增加合约面积70%来自第三方，总合约面积1.2亿平，第三方来源占比提升至52%。 3)商业板块成为驱动业绩增长的重要引擎。公司于2021年8月开始承接关联方的购物中心和写字楼商业运营服务， 打造商写“物管+运营”全链条服务核心竞争力。截至2022年6月30日，公司为8个购物中心、12个写字楼提供商业运营服务，为25个购物中心、23个写字楼提供物业管理服务，上半年商业板块收入2.77亿元，同比增长34.3%，占总收入比重17.3%，商业板块毛利率37.6%，毛利占比由去年同期提升6pct至24.3%。 盈利预测、估值与评级：公司关联方为远洋集团，资源禀赋深厚，商业项目产品线成熟，通过承接关联方购物中心和写字楼商业运营业务，商管板块实现较大突破；第三方外拓积极，8月收购红星物业，经营规模进一步扩张，下半年基础物管业务增长有保障；由于疫情影响，社区增值部分业务需求减缓，盈利有待进一步恢复，基于疫情影响的不确定性，我们下调公司社区增值服务盈利预测，由此预计公司2022-24年归母净利润为5.12亿元（下调12%）、7.06亿元（下调12%）、9.53亿元（下调13%），当前股价对应2022-2024年PE估值分别为4.9倍、3.6倍、2.6倍，估值具备吸引力，但考虑22年上半年公司业绩增速下滑较快，关联方现金流情况仍需进一步观察，下调评级至“增持”。 风险提示：第三方外拓市场竞争激烈，项目获取难度或增加；新冠疫情反复导致社区生活以及商业运营服务开展或不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,023 2,966 3,850 5,365 7,288 营业收入增长率 10.6% 46.6% 29.8% 39.4% 35.8% 净利润（百万元） 258 439 512 706 953 净利润增长率 24.8% 70.4% 16.6% 38.0% 35.0% EPS（元） 0.22 0.37 0.43 0.60 0.80 ROE（归属母公司)（摊薄） 12.6% 18.0% 18.1% 21.0% 23.3% P/E 9.8 5.7 4.9 3.6 2.6 P/B 1.2 1.0 0.9 0.8 0.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-09-08，汇率按1港币兑换0.8803元人民币计算 当前价：2.42港元 作者 分析师：何缅南 执业证书编号：S0930518060006 021-52523801 hemiannan@ebscn.com 联系人：韦勇强 021-52523810 weiyongqiang@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 11.84 总市值(亿港元)： 28.65 一年最低/最高(港元)： 2.25/4.86 近3月换手率： 2.10% 股价相对走势 资料来源：Wind 相关研报 20220325 资源禀赋深厚，对外拓展积极——远洋服务（6677.HK）2021年度业绩点评 20211213 品质立身，中高端服务优势凸显——远洋服务（6677.HK）投资价值分析报告 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 远洋服务（6677.HK） 财务报表与盈利预测 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 注：EPS按最新股本测算中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 远洋服务（6677.HK） 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE