Q2逆势盈利修复超预期，全年高增长确定

维持增持。圆通2022上半年业绩同比大增，Q2逆势盈利修复超预期。 年初以来头部企业价格策略稳定，盈利修复目标坚定，公司数字化转型效应持续体现，业绩增幅继续领跑行业。上调2022-23年净利润预测至35/41亿元（原30/34亿元），新增2024年净利润预测49亿元，对应EPS为1.01/1.19/1.43元，维持目标价22.32元。维持增持。 疫情影响下，Q2逆势盈利修复超预期。圆通上半年归母净利17.7亿元，同比+175%，其中Q2达9亿元，同比+228%，疫情下盈利修复仍超预期。（1）收入：同比+26%。其中快递量+2.5%，高于行业约4p Ct ； 快递单票收入同比提升19%，价格修复良好。（2）成本：单票运输/中心操作成本仅分别上升0.01/0.02元，数字化赋能成本管控，提升装载率、优化路由线路及人均效能，有效对冲油价与防疫成本上升。 航空货代业务继续保持高景气。过去两年，全球航空货运超高景气，上半年景气延续符合预期。公司积极顺势发展跨境业务，过去两年航空货代毛利贡献占比提升超一成，上半年近4亿元。考虑未来高景气或逐步回归新常态，公司国际战略顺利推进有望减弱周期波动影响。 下半年盈利修复趋势延续，未来头部集中仍将持续。短期疫情不改行业件量增速稳步恢复，考虑头部份额提升，公司件量增速有望恢复至两位数。年初以来头部公司总部价格策略稳定，Q4旺季如期提价或再现高盈利表现。未来市场保持良性竞争，预计头部集中趋势将持续。 风险因素。疫情影响，消费下行，监管政策，国际货运市场周期风险。 图1：圆通快递业务量保持较高增速，与行业接近 图2：圆通当前份额稳居快递业头部 图3：圆通过去数月单票收入稳定 图4：预计圆通2022Q4单票价格将季节性提升 图5：圆通自2021Q4起单票净利显著提升 图6：圆通自2021Q4起利润率由底部回升 图8：过去两年航空货代业务持续高景气，未来或将逐步恢复常态 图7：圆通2022Q2盈利逆势修复超预期