内销如期增长，市占与效率仍处提升通道

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国信证券研报对石头科技（688169.SH）2022年中报进行了点评。公司内销收入稳增，利润短期承压。2022H1收入29亿，归母净利6.2亿，扣非归母5.9亿。内销与自有品牌高增，外销承压。公司整体收入增速超100%，其中G10、G10S在产品力拉动下带动整体市占率提升。毛利率短期承压，但考虑到G10S等高单价占比持续提升，未来内销毛利率仍存结构性改善空间。净利率受销售费用和套保带来的公允价值变动损益的影响。自有品牌内外销仍有望带来结构性提升。公司2022年以来国内G10S及升级系列有效拉动了均价提升，国内自清洁的高端产品线补充完备，而9月新品有望进一步提升清洁领域的产品矩阵完备性。外销方面2022年的发布的S7MaxV等系列以及Q系列分别补齐了中高端和性价比区间，后续盈利能力的结构性提升依然可期。下调盈利预测，维持“买入”评级。