2022年中报点评：Q2业绩表现亮眼，布局新能源引领未来

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 纳芯微（688052.SH）2022年中报点评 Q2业绩表现亮眼，布局新能源引领未来 2022年08月28日 ➢ 事件：8月26日，纳芯微发布2022年中报，2022年上半年公司实现营收7.94亿元，同比+132.96%，归母净利润1.95亿元，同比+116.50%。 ➢ Q2业绩表现亮眼，股权激励&人员扩张影响扣非利润。单二季度，公司实现营收4.54亿元，同比+124.00%，环比+33.96%，归母净利1.11亿元，同比+97.31%，环比+31.36%，扣非净利7928万元，环比微降5.45%。扣非增速弱于营收，主要因公司于Q2确认约1246万元股份支付费用，同时公司人员大幅增长导致研发费用和管理费用提升。毛利率方面，Q2公司毛利率50.43%，环比下降0.74pct，主要因公司毛利率较低的驱动与采样芯片营收占比提升。上半年公司驱动与采样芯片营收占比达44.5%。 ➢ 前瞻布局新能源汽车、泛能源，奠定高业绩确定性。公司下游市场主要以新能源汽车、工业、通讯为主，上半年营收占比分别为18.26%、59.64%、12.74%。就经营表现来看，目前下游消费需求偏软，公司通过领先布局汽车、泛能源等领域，享有更高业绩确定性。在新能源汽车领域，公司隔离栅极驱动、非隔离高低边驱动、隔离电压电流采样、车载供电电源、传感器等一系列产品可广泛应用于汽车OBC/DCDC、主电机驱动、整车域控等系统应用，于主流整车厂商/汽车一级供应商批量装车；光伏储能领域，公司隔离/非隔离驱动、隔离电流电压采样、霍尔电流传感器、数字隔离器/隔离接口/隔离电源/通用接口等均在光伏逆变器/储能变流器、光伏阵列/优化器、储能电池/BMS等领域被广泛应用。 ➢ 高度重视研发，持续拓宽产品矩阵。公司高度重视人才队伍建设，上半年员工总数达488人，其中研发人员241人，增长114人，研发中硕士以上学历人数占比59.33%。且公司已建立长效人才机制，上市前已实施三次股权激励，上市后新授予277.07万股限制性股票，增强员工凝聚力。 从研发成果来看，上半年公司陆续发布了霍尔效应电流传感器、磁角度传感器、智能低边开关、车规LIN、LDO等十余款新品，并开辟包括功能安全驱动、车载马达驱动、LED驱动、车载电源等新产品方向，在新能源汽车、泛能源领域单机价值量持续提升。此外，公司还完成3ppm积分非线性高精度ADC的设计与投片工作，标志着公司在信号链领域技术积累达到新的高度。 ➢ 投资建议：我们小幅调整盈利预测，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为3.84/6.68/9.77亿元，对应现价PE分别为93/53/36倍，我们看好公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，随着车载传感器、驱动、电源等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 862 1,843 2,634 3,650 增长率（%） 256.3 113.8 42.9 38.6 归属母公司股东净利润（百万元） 224 384 668 977 增长率（%） 340.3 71.8 73.8 46.4 每股收益（元） 2.21 3.80 6.61 9.67 PE 159 93 53 36 PB 64.7 5.3 4.9 4.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年08月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 352.00元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 研究助理 童秋涛 执业证书： S0100122010028 邮箱： tongqiutao@mszq.com 相关研究 1.纳芯微（688052.SH）深度报告：车规级模拟IC领跑者，“感知“+“隔离”“驱动“未来-2022/04/26 纳芯微(688052)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 862 1,843 2,634 3,650 成长能力（%） 营业成本 401 911 1,314 1,825 营业收入增长率 256.26 113.79 42.92 38.58 营业税金及附加 4 5 8 10 EBIT增长率 420.60 43.90 50.68 51.20 销售费用 36 59 72 99 净利润增长率 340.29 71.76 73.77 46.36 管理费用 60 120 158 219 盈利能力（%） 研发费用 107 386 538 673 毛利率 53.50 50.57 50.13 50.02 EBIT 251 362 545 824 净利润率 25.96 20.82 25.32 26.74 财务费用 3 -14 -25 -20 总资产收益率ROA 26.61 5.33 8.35 10.77 资产减值损失 -3 -13 -4 -5 净资产收益率ROE 40.70 5.77 9.19 12.00 投资收益 0 52 88 122 偿债能力 营业利润 248 425 738 1,081 流动比率 1.95 12.93 10.52 9.22 营业外收支 -0 0 0 0 速动比率 0.81 11.64 9.09 7.76 利润总额 248 425 738 1,081 现金比率 0.29 6.20 3.27 2.46 所得税 25 41 71 105 资产负债率（%） 33.91 7.52 9.07 10.24 净利润 224 384 667 976 经营效率 归属于母公司净利润 224 384 668 977 应收账款周转天数 45.07 46.11 54.18 45.07 EBITDA 282 393 587 876 存货周转天数 203.57 198.59 187.96 186.70 总资产周转率 1.03 0.26 0.33 0.40 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 78 3,249 2,311 2,242 每股收益 2.21 3.80 6.61 9.67 应收账款及票据 111 207 389 454 每股净资产 5.44 65.94 71.89 80.59 预付款项 80 192 330 403 每股经营现金流 1.00 0.35 1.92 5.54 存货 224 483 672 928 每股股利 0.80 0.80 0.66 0.97 其他流动资产 27 2,641 3,722 4,372 估值分析 流动资产合计 520 6,771 7,425 8,399 PE 159 93 53 36 长期股权投资 0 0 0 0 PB 64.7 5.3 4.9 4.4 固定资产 179 240 306 355 EV/EBITDA 126.52 82.58 56.96 38.24 无形资产 22 34 49 63 股息收益率（%） 0.23 0.23 0.19 0.27 非流动资产合计 321 441 570 679 资产合计 841 7,212 7,995 9,078 短期借款 94 100 120 130 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 74 185 254 354 净利润 224 384 667 976 其他流动负债 98 238 332 427 折旧和摊销 30 31 41 51 流动负债合计 266 524 706 911 营运资金变动 -161 -343 -364 -254 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 101 35 194 560 其他长期负债 19 19 19 19 资本开支 -187 -151 -170 -161 非流动负债合计 19 19 19 19 投资 0 -2,530 -1,080 -610 负债合计 285 543 725 930 投资活动现金流 -186 -2,598 -1,082 -539 股本 76 101 101 101 股权募资 0 5,811 0 0 少数股东权益 6 5 4 3 债务募资 53 6 20 10 股东权益合计 556 6,670 7,270 8,148 筹资活动现金流 39 5,735 -49 -90 负债和股东权益合计 841 7,212 7,995 9,078 现金净流量 -46 3,171 -938 -69 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 纳芯微(688052)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载