8月贸易数据点评：出口回落初现端倪

——出口回落初现端倪 袁方束加沛（联系人） 内容提要 8月中国出口增速的回落可能主要与海外需求回落有关，东亚经济体出口多 数走弱。 海外央行加息抗击通胀的决心较为坚决，需求收缩不可避免，全球经济和贸 易活动的减速或将延续，而海外疫情管控与国内存在差异，这也使得中国在出口 份额层面的抬升较为困难，未来出口增速或将中枢下行。 由于国内需求相对更弱，进口维持低位，未来进一步下降的空间有限，尽管 8月贸易盈余仍较去年同比多增，未来或将回落。 风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险 一、全球需求走弱拉低出口 8月我国美元计价出口同比增速7.1%，较上月大幅回落10.9个百分点，人民 币计价出口同比增速为11.8%，较上月回落12.1个百分点。汇率波动因素不是影 响短期出口回落的主因。 分地区看，出口在各国家的回落具有广泛性。我国对发达经济体如美国、日 本、欧盟的出口出现普遍回落；对新兴经济体如韩国、巴西、印度等的出口出现 回落，仅对越南和俄罗斯在改善。 分产品看，医疗器械、药材等疫情相关的出口回落。此外，机电、家具和服 装出口均出现10个百分点增速回落。 与此同时，8月日本和韩国出口同样出现回落，越南出口回升。美国、欧洲、 日本的制造业PMI延续下行，显示全球贸易活动在放缓，中国出口回落也属于这 一大趋势。 此外，从8月前20日我国集装箱吞吐量和外贸货物吞吐量同比增速均出现回 落，叠加运价的大幅下行，也和本月出口回落相印证。 8月疫情扰动较7月显著更大，整车货运物流指数也环比回落，或许对出口 有部分负面影响。 合并来看，8月中国出口的回落可能主要与海外加息加快，全球货物需求回 落，经济活动放缓有关，这一因素的影响还将延续。 往后看，近期美联储显示了坚决的抗击通胀决心，加息预期进一步上升，海 外需求或将承压，未来海外的货物需求也将回落，全球经济和贸易活动的减速在下半年或将延续，而海外疫情管控与国内存在差异，这也使得中国在出口份额层 面的抬升较为困难，中国下半年出口增速或将中枢下行。 图1：中国美元计价的进出口金额同比，% 二、内需偏弱推升贸易盈余 8月美元计价进口同比增长0.3%，较上月回落2个百分点。 分地区看，中国从美国、日本、东盟的进口均出现回落。 分产品看，大豆和铁矿砂出现回落，原油基本持平，钢材和汽车出现回升。 主要品种多数同比负增长，显示国内的需求仍然处在偏弱的水平。 出口增速的回落幅度大于进口，导致8月贸易盈余边际回落，但仍然比去年 同期多202亿美元，这还是反应了国内需求仍然相对更弱。考虑到未来海外需求 持续回落，贸易盈余或将收窄。 往后看，考虑到国内疫情的扰动、以及房地产市场流动性压力的存在，下半 年国内需求偏弱的表现或将延续，这意味着进口将在低位波动。 分析师简介 袁方，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年。2018年7月加入安信证券研究中心。 联系人简介 束加沛，北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年。2020年12月加入安信证券研究中心。 章森，北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发展和改革委员会工作两年。2020年12月加入安信证券研究中心。