A股2022年半年报分析：从半年报挖掘股价与基本面错配机会

本报告分析了A股2022年半年报，总结如下：

1. 全部A股实现营收和归母净利润分别为34.5万亿元和2.99万亿元，分别同比增长13.7%和10%。全A扣除金融和两桶油外实现营收和归母净利润分别为26万亿元和1.6万亿元，分别同比增长8.8%和3.8%。

2. 全A剔除金融、两油的销售毛利率为18.17%，相较Q1数据小幅减少12.5个BP，维持了2018年以来的下行态势；但受益三费下行，销售净利率为6.95%，相较Q1数据增加21个BP，且净利率高于历史中枢。

3. A股增速有所放缓，但相对具有韧性。创业板2022上半年营收同比增长19.1%，净利润同比增长-1.1%，相较Q1企业盈利能力大幅改善。科创板2022上半年营收和净利润同比分别增长33.1%和19.1%，增速相较2022年Q1分别回落11.1和30.5个百分点。但绝对增速仍领先于主板和创业板。

4. 偿债能力：资产负债率略有上行；现金质量仍需优化。2022上半年，全部A股、全A剔除金融、全A剔除金融和石油石化的资产负债率分别为83.1%、59.5%和60.0%，相较第一季度均有所上行，分别增加23、63和60个BP。

5. 资本开支：产能扩张意愿加强，但融资遇冷有待改善。全A剔除金融、两油购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金绝对值为14599亿元，同比增速触底反弹，产能扩张意愿相较一季度有所回暖。但受二级市场低迷影响，上半年直接融资遇冷。

6. 行业比较：上下游持续分化；关注错配行业机会。2022年H1行业整体营收与利润增速弱于Q1，归母净利润同比增速超过10%的行业大多集中在涨价相关的上游周期板块以及部分成长性和消费行业。

7. 风险提示：经济超预期回落；美联储加息超预期；稳增长政策不及预期。