库存正常化；股价应该会在22年下半年反弹

特步国际(1368 HK)的库存应该在2022年下半年恢复正常，主要由于疫情相关的技术问题。特步儿童产品可能是未来的主要增长动力，预计25财年流水将超过35亿元人民币。维持增持评级和目标价16.0港元，对应未来12个月的预期每股盈利30.8倍市盈率。主要催化剂是22年下半年流水好于预期，主要风险是更大规模的新冠封控措施。