有色产品每日报告：宏观预期悲观，有色承压转弱

有色金属研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 1001101201301401501401902402903403902021/112022/032022/07中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2022-09-02 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 宏观预期悲观，有色承压转弱 摘要： 铜观点：宏观面超预期转弱，铜价承压回落。 铝观点：供给紧张情绪降温，铝价高位回落。 锌观点：欧美衰退预期回升，锌价承压回落。 铅观点：限限电缓解供需双升，沪铅预计窄幅震荡。 镍观点：市场情绪悲观叠加基本面疲软，镍价反弹后再度下探。 不锈钢观点：钢厂继续控制出货节奏，不锈钢价持稳运行。 锡观点：需求预期悲观，沪锡破位下行。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险 超预期；供给端干扰加大。 有色观点：宏观预期悲观，有色承压转弱 逻辑：国内多地再度出现疫情反复，稳增长政策效果可能减弱；鲍威尔在上周五释放偏鹰派论调，欧元区8月CPI超预期回升，货币政策快节奏收紧使得衰退预期再度升温。而就供需面来看，部分品种供应仍有问题，比如：高能源成本对海外铝锌产出有约束，国内铝局部地区仍存电力紧张问题。中短期来看，宏观面负面因素再度占据主导，有色承压转弱；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，对有色金属进一步上行高度有约束，但在低库存背景下，供需由悲观预期向宽松转变还需要较长时间，估计有色金属价格将维持在偏高位震荡。 中信期货商品日报（有色） 2/19 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：宏观面超预期转弱，铜价承压回落 信息分析： （1）据SMM调研，2022年8月电线电缆企业开工率为81.93%，环比增长1.2个百分点，同比减少1.84个百分点。预计9月电线电缆企业开工率为83.34%。 （2）据9月1日消息，智利国内报纸El Mercurio报道称，由于项目推迟，智利国有铜业公司（Codelco）明年产量预计进一步减少。Codelco调降2022年铜产量前景至约150万吨，并将产量复苏水平调低归因于Chuquicamata矿场部分矿山和矿石品味的下降。此前预期今年铜产量为161万吨。 “2023年产量前景为145万吨。从2023年到2027年的五年期间，最好的预估为平均年产量为150万吨，”Codelco总裁Maximo Pacheco告诉El Mercurio。 （3）据8月31日消息，智利统计局周三公布数据显示，智利7月铜产量同比减少8.6%至430,028吨。 （4）欧元区8月制造业PMI终值录得49.6，为2020年6月以来新低，初值为49.7。8月中国财新制造业PMI49.5%，前值50.4%，预期50.2%。美国8月Markit制造业PMI终值51.5%，初值51.3%。美国8月ISM制造业PMI52.8%，前值52.8%，预期52%。 （5）财联社9月1日电，记者从天津疫情防控第188场新闻发布会上了解到，截至2022年9月1日16时，天津本轮疫情共报告4条传播链、210名阳性感染者。 （6）9月1日上午，成都市新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部发布通告称，自9月1日至9月4日在全市范围内开展全员核酸检测。 （7）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水320元-升水360元，均价升水340元，环比增加60元；8月29日SMM铜社库较上周五增加0.5万吨，至7.33万吨，9月1日广东地区环比减少0.05万吨，至1.2万吨；9月1日上海电解铜现货和光亮铜价差546元，环比减少186元。 逻辑：宏观面上，国内部分地区疫情反复，这可能影响稳增长的效果；鲍威尔在上周五释放偏鹰派论调，8月欧元区CPI超预期回升，欧美央行可能维持快节奏加息使得海外衰退预期升温。供需面来看，安徽等地限电影响减弱后，精铜产量有望回升；消费端相对稳定，电力和汽车板块表现较好，供需维持略偏紧状态。中短期来看，宏观面负面因素再度占据主导，铜价承压回落；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，这将限制铜价进一步上行高度，但在低库存背景下，供需由悲观预期向宽松转变还需要较长时间，估计铜价将维持在偏高位震荡。 操作建议：暂观望，关注国内疫情动态 风险因素：中美关系反复；国内稳增长不及预期；供应中断或增长不及预期； 震荡 铝 铝观点：供给紧张情绪降温，铝价持续回落 信息分析： （1）9月1日，SMM上海铝锭现货报价18330~18370元/吨，均价18350元/吨，-90元/吨，贴水60元/吨-贴水20元/吨，贴水40元/吨。 （2）2022年8月29日，SMM统计国内电解铝社会库存68.2万吨，较上周四库存增加0.3万吨，较去年同期库存下降7.1万吨，较7月底月度库存总计累库1.2万吨。 （3）SMM统计最新铝棒库存数据显示，目前铝棒库存较上周四减少0.02万吨至震荡偏弱 中信期货商品日报（有色） 3/19 12.00万吨。 （4）2022 年8 月15日，河南中孚实业股份有限公司披露了《关于子公司受限电政策影响减产的公告》（公告编号：临 2022-050 号），公司子公司广元市林丰铝电有限公司和参股子公司广元中孚高精铝材有限公司因极端天气影响，电力供应紧张，部分产能于2022 年8月14日起停产。近日，公司接相关部门通知，本次广元林丰、广元中孚涉及停产的电解铝产能于 2022 年8 月28日起开始有序复产。本次限产对公司2022 年度经营成果具体影响情况，将以经审计的公司 2022 年度财务报告为准。 （5）8月29日，国家电投内蒙古公司在白音华区域召开白音华铝电公司项目启动现场协调会。公司总经理、党委副书记王伟光出席会议并讲话，党委委员、副总经理王铁军主持会议，党委委员、副总经理刘凤友出席会议。会议听取了白音华铝电公司、白音华自备电厂和霍煤鸿骏铝电公司等7家单位关于白音华铝电项目启动前期准备工作进展、存在问题、下一步措施等方面工作的汇报。 逻辑：随着高温天气退散，雨水有所增加，川渝地区限电状况或有所缓解，铝价缺乏持续反弹动力，加之中线供需宽松预期，预计铝价持续回落。供应端：预计8月份日产量环比持平或小幅下滑。消费端：下游短期需求弱反弹，中线需求悲观。整体看，国内供应大幅增长，市场对房地产需求预期维持悲观，供需过剩显著，铝价上方或持续承压。 操作建议：空头持有。 风险因素：产量投放不及预期，需求超预期增长 锌 锌观点：欧美衰退预期回升，锌价承压回落 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌报升水310元/吨，广东0#锌报升水0元/吨，天津0#锌报升水370元/吨。 （2）截至本周一（8月29日），SMM七地锌锭库存总量为12.33万吨，较上周一（8月22日）减少2700吨，较上周五（8月26日）减少200吨，国内库存录减。 （3）Nyrstar称将从 9 月1日起关闭 BUDEL 锌冶炼厂。Budel是欧洲最大锌冶炼厂之一，锌年产能为31.5万吨。因能源价格高涨，该厂自2021年第四季度以来一直以较低产能运行。 逻辑：杰克逊霍尔会议中鲍威尔再度释放鹰派言论，美联储9月份加息或超预期，欧美衰退风险骤增，锌价重新受到海外宏观压制，前期上涨势头或告一段落。供应端：国内外加工费抬升，矿端进口窗口关闭，原料供应压力仍存，整体供应略偏紧。需求端：消费端正在复苏，但是整体恢复速度缓慢，仍然没有达到同期水平，基建对镀锌支撑有限，压铸锌受地产拖累明显。整体来看，库存维持去化，供应端维持偏紧格局，但短期锌价受海外宏观压制较强，建议前期多头离场，暂时观望。 操作建议：前期多头离场，暂时观望 风险因素：供应增多；需求大幅不及预期；流动性收紧节奏加快 震荡 铅 铅观点：限电缓解供需双升，沪铅预计窄幅震荡 信息分析： （1）9月1日铅升贴水均值增加10元到-40元/吨，沪铅期货近月端为Bank结构；8月31日LME铅升贴水（0-3）增加0.25美元至-3.75美元/吨。 （2）9月1日，再生铅利润理论值约为-287元/吨，原生铅和再生铅价差约为275元/吨。 震荡偏弱 中信期货商品日报（有色） 4/19 （3）据SMM数据，8月29日SMM铅锭库存总量为7.44万吨，较上周增加0.05万吨。 （4）2022年7月铅精矿进口量9.03万吨，环比上升44.01%，同比下降6.92%。 逻辑：供应恢复：据SMM消息，云南水电水位不足出现电力紧张情况，或对精铅供给形成扰动（云南2021年精铅产量39.03万吨，约占全国5.4%），目前限电对安徽、湖南、河南炼厂生产边际放松，部分炼厂已恢复至限电前水平，安徽再生铅产量已恢复至限电前水平。需求旺盛：川渝地区限电完全解除，下游蓄电池企业陆续采购，开工率持稳于高位，终端来看电池需求受政策支撑有所好转，电动自行车和汽车整车配套需求订单有提升，铅酸电池出口有增加。库存累库：本周社会库存出现累库。总体来看，限电影响缓解供需双升，铅价中枢回落，预计区间窄幅震荡，中长期铅价格中枢有下行风险。 操作建议：短期空单继续持有 风险因素：宏观压力缓解提振市场风险偏好；需求超预期上升 镍 镍观点：市场情绪悲观叠加基本面疲软，镍价反弹后再度下探 信息分析： （1）最新LME镍库存5.45万吨，较前一日减少72吨，注销仓单0.71万吨，占比12.94%；沪镍库存2321吨，较前一日减少6吨。LME库存继续保持低位反复，然国内社库本月虽有所累积，但仍处于相对较低位，全球显性库存整体保持低位，虽不排除库存显性转隐性可能，但显性库存累库势头不明显显现则对价格仍小有支撑，有待进一步观察。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2210合约分别升水5900-8000元/吨，升水4500-5000元/吨；现货升水分别下跌1050元/吨、上涨2450元/吨；当前金川镍、俄镍报价均已移到10合约，升水出现短时明显的上移，市场现货整体依旧偏松，现货价格有所走低，但成交暂无明显好转。 逻辑：供应端，电解镍、镍铁及中间品相对偏松；需求端，根据钢联调研，8不锈钢8月生产继续走低，9月或小幅环增，此外，硫酸镍对纯镍耗量短时难升，合金、电镀镍价走低成交稍好。整体来看，美联储鹰派发言不断，欧元区通胀依旧爆表，国内制造业PMI重回收缩区间，市场情绪