有色金属工业硅双周报：供应扰动风险仍存，工业硅价格仍有再度冲高可能

供应扰动风险仍存，工业硅价格仍有再度冲高可能—有色金属工业硅双周报20220904投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054 1一、品种观点二、行业分析有色金属工业硅双周报2.1市场回顾2.2宏观2.3成本利润2.4供应2.5需求2.6库存 2工业硅：供应扰动风险仍存，工业硅价格仍有再度冲高可能品种观点中线展望工业硅主要逻辑：（1）供给方面：冶炼端，目前四川地区部分企业因电力供应逐渐恢复，部分企业逐渐恢复开工，还有部分企业已经挖炉检修，整体供应量有所增加。全月数据来看，2022年8月中国金属硅整体产量27.24万吨，同比下降6.4%，环比下降1.98万吨，目前全国开炉数较8月底减少8台。（2）需求方面：有机硅需求偏弱、铝合金需求有所回暖，四川工业用电恢复，多晶硅需求有望改观。（3）库存方面：本周工业硅行业库存总和为171210吨，较2周前减少1600吨，其中港口减少2000吨，工厂增加400吨。（4）整体来看：8月份以来，市场交易的点在于供应端，四川高温天气及电力紧张和新疆疫情引发阶段性减产，而市场对供应端的炒作推动工业硅价格快速上涨，但是由于工业硅下游有机硅市场表现疲软，工业硅价格快速冲高并未能守住涨幅。不过，考虑到新疆地区疫情管控政策较为严格，云南地区也面临电力紧张的问题，我们认为供应端扰动的风险仍存，同时，工业硅需求阶段性有所修复，在这样的背景下，中短期工业硅价格仍有再度冲高可能，长期来看，伴随着新增产能的陆续投放，供应过剩的压力将驱动价格继续探底。风险因素：供应中断；原料价格快速上涨；需求不及预期震荡 3一、品种观点二、行业分析有色金属工业硅双周报2.1市场回顾2.2宏观2.3成本利润2.4供应2.5需求2.6库存 42.1 市场回顾：四川产能逐步恢复后，工业硅价格快速下行工业硅价格走势◼本周金属硅市场价格下降，主要是四川地区开工增加，以及新疆疫情受控，运输逐渐恢复，但下游实际需求一般。数据来源：百川盈孚中信期货研究所100002000030000400005000060000700005000100001500020000250001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12022年2020年2019年2021年（右轴）国内价格（单位：元/吨）2022/8/262022/9/2变动幅度百川盈孚工业硅参考价格20,750 19,565 -1185 -5.7%黄埔港553#19,550 18,300 -1250 -6.4%441#21,500 20,200 -1300 -6.0%3303#22,000 20800-1200 -5.5%421#22,000 20,950 -1050 -4.8%2202#29,500 29,500 0 0.0%昆明通氧553#20,650 19,250 -1400 -6.8%553#19,550 18,300 -1250 -6.4%441#21,250 20,050 -1200 -5.6%3303#21,750 20,600 -1150 -5.3%421#21,600 20,550 -1050 -4.9%2202#29,500 29,500 0 0.0%天津港通氧553#20,900 19,300 -1600 -7.7%441#21,100 20,200 -900 -4.3%3303#21,600 20,500 -1100 -5.1%421#21,750 20,950 -800 -3.7%离岸价格（单位：美元/吨）2022/8/262022/9/2变动幅度黄埔港553#标准块3,055 2,760 -295 -9.7%441#标准块3,195 3,020 -175 -5.5%3303#标准块3,265 3,020 -245 -7.5%421#标准块3,235 3,060 -175 -5.4%2202#标准块4,405 4,405 0 0.0% 52.2 宏观：国内经济表现仍弱，关注新疆、四川及云南供应扰动因素变化中国央行公开市场操作◼人民币贷款方面，7月份人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元。社会融资规模方面，2022年7月末社会融资规模存量为334.9万亿元，同比增长10.7%。2022年7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。◼随着西南地区强降雨的到来，川渝地区工业用电也逐渐恢复。但是云南省丰水期部分水域出现水量偏少的情况，电力偏紧，这可能会对云南工业硅生产造成扰动。◼近日全国疫情仍有反复，新疆地区新增感染人数趋于稳定，但是该地区疫情管控政策仍较为严格。数据来源：iFindWind 国家统计局中信期货研究所中国疫情数据(10000)(8000)(6000)(4000)(2000)0200040006000800010000010002000300040005000600070008000900010000Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22货币净投放量货币回笼量:合计货币投放量:合计01,0002,0000200400600Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22新疆:确诊病例:新冠肺炎:当日新增新疆:本土无症状感染者:新冠肺炎:当日新增全国本土除新疆外:确诊病例:新冠肺炎:当日新增（右轴）全国新疆除上海地区外:新冠肺炎:当日新增（右轴） 62.3 成本利润：工业硅冶炼利润大幅回落，但预期仍偏正面◼截至9月2日，金属硅行业成本约15791元，较2周前增加17元。◼截至9月2日，金属硅行业利润率20.3%，较2周前减少10.5个百分点。◼四川电力恢复使得该地区开炉数快速回升，并且部分企业集中出货对工业硅价格及利润负面影响较大，但考虑到新疆疫情防控政策较严格且云南水电也面临偏紧压力，估计工业硅利润将持稳或再度抬升。数据来源：百川盈孚中信期货研究所工业硅行业成本利润0%20%40%60%80%01000020000300004000050000600002019W162019W242019W322019W402019W482020W42020W122020W202020W282020W362020W442020W522021W72021W152021W232021W312021W392021W472022W32022W112022W192022W272022W35工业硅成本冶炼毛利毛利润率 72.4 供应：四川电力紧张局面缓解，周度产量止跌回升工业硅月度产量（吨）◼7月百川盈孚全国工业硅产量28.77万吨，同比增加7%，环比增加5%；2022年1-7月累计生产183.5万吨，同比增加21%。目前四川地区部分企业因电力供应逐渐恢复，部分企业逐渐恢复开工，还有部分企业已经挖炉检修，整体供应量有所增加；新疆地区开工下行逐渐恢复，供应量增加。全月数据来看，2022年8月中国金属硅整体产量27.24万吨，同比下降6.4%，环比下降1.98万吨。◼据百川盈孚统计，目前金属硅总炉数682台，本周金属硅开炉数量与8月底相比减少8台，截至9月1日中国金属硅开工炉数314台，整体开炉率46.04%，其中新疆开炉减少20台，至78台，山西开炉减少1台，至7台，四川开炉增加13台至50台，其他地区基本不变。数据来源：百川盈孚中信期货研究所工业硅周度产量对比（吨）01000002000003000004000001月3月5月7月9月11月202220212020201930000400005000060000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W522022202120202019 82.5.1.1 有机硅需求：需求较为低迷，冶炼利润率弱改善有机硅行业生产利润（元/吨）◼截至9月2日，有机硅行业冶炼利润率为5.26%，较2周前回升1.64个百分点。◼7月百川盈孚有机硅产量为14.54万吨，同比增长13%，环比减少5%；1-7月累计生产100.1万吨，同比增长27%。◼有机硅企业近几个月常有减产操作，但需求端的悲观情绪难以消散，供需格局无力扭转，企业只能依托于原料引导，形势仍旧严峻。有机硅月产量（吨）数据来源：百川盈孚中信期货研究所05000010000015000020000020222021202020190%20%40%60%80%0200004000060000800002019W162019W242019W332019W412019W492020W52020W132020W212020W292020W372020W452020W532021W82021W162021W242021W322021W402021W482022W42022W122022W202022W28成本毛利毛利润率 92.5.1.2 有机硅需求：7月地产仍处于弱现实房产竣工与新开工领先关系◼7月国内地产竣工面积3392万平方米，同比减少36%，12个月移动平均当月同比减少8.1%。◼8月15日，央行公开市场业务交易公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对8月16日MLF到期的续做）和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。本次MLF和逆回购利率双双下调，MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。其中，MLF操作期限为1年，中标利率2.75%；逆回购操作期限为7天，中标利率2%。但市场预期走强的背后也要认识到，市场信心强化-销售回款增长-房企还债降低杠杆-房企推动竣工还需要时间进行传导。数据来源：Wind 中信期货研究所竣工面积（万平米）销售回款（亿元）-18-13-8-32712172016/012018/012020/012022/012024/01%竣工12月滚动平均—当月同比新开工12月滚动平均—当月同比(领先3年)0500010000150002000025000300003500001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月万平米2018年2019年2020年2021年2022年400050006000700080009000100001100012000130001400001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月亿元2018年2019年2020年2021年2022年 102.5.2.1 多晶硅需求：供应端收缩，多晶硅利润高位多晶硅行业冶炼利润（元/吨）◼截至9月2日，多晶硅行业冶炼利润率为78.54%，较2周前微降。随着西南地区强降雨的到来，川渝地区工业用电也逐渐恢复。下游多晶硅厂开工率陆续增加，产量逐步提升。全月数据来看，2022年8月中国多晶硅整体产量约为5.5万吨，环比下跌6.5%。中国新增光伏项目还在全面提升，美国有望取消对中国光伏产品的制裁动作，光伏产品市场需求或将持续保持强势。◼7月百川盈孚多晶硅产量为5.88万吨，同比增长40%，开工率降至74.63%，这主要由于新建产能还需要时间进行爬坡；1-7月累计生产39.3万吨，同比增长46%。◼截止9月2日，多晶硅厂库库存10260吨，较2周前持平。多晶硅月产量（吨）数据来源：百川盈孚中信期货研究所0%20%40%60%80%100%01000002000003000004000002019W112019W202019W292019W382019W472020W042020W132020W222020W312020W402020W492021W052021W14202