2022年电子行业三季度策略：供需因素多元化，关注科技周期波动

电子行业运行整体平稳，疫情扰动供应链：2022H1，我国电子信息制造业增加值实现较快增长，出口交货值增速稳步回升，企业营收持续提升，投资保持较快增长。2022H1，规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.2%，同比增速超出工业6.8pct，6月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长11%， 环比提升3.7pct。 2022H1，规模以上电子信息制造业出口交货值同比增长7.3%，增速较1-5月份上升0.9pct；6月份，规模以上电子信息制造业出口交货值同比增长12.4%，环比提高6.3pct。2022H1，规模以上电子信息制造业实现营业收入70199亿元，同比增长7.7%，比1-5月份增长0.3pct，实现利润总额3234亿元，同比下降6.6%，营业收入利润率为4.6%；2022H1，电子信息制造业固定资产投资同比增长19.9%，同比提升8.9pct。 硬件微创新推动需求，半导体扩产持续上行：传统消费电子方面，根据IDC数据，2022Q2全球智能手机出货量2.86亿部，同比下降8.7%，全球PC出货量7130万台，同比下降14.7%，全球平板电脑出货量4050万台，同比持平，受地缘政治、宏观经济下行、供应链不稳定等因素影响，整体消费电子市场需求表现疲软。硬件创新方面，以5G、汽车电子、Mini LED、VR/AR/等为代表的新兴市场将成为电子行业未来增长的强劲驱动力电。子行业整体供给端方 面，半导体行业进入新一轮资本开支周期，全球半导体扩产形成浪潮。2022年7月韩国半导体设备进口额20.15亿美元，同比下降12.9%， 环比下降6.7%；2022年7月日本半导体设备出货额3205.67亿日元，同比增长31.8%，环比增长12.6%。7月日本半导体设备出货额同比环比均实现增长，半导体设备出货情况保持良好态势。在疫情影响下，代工龙头台积电全年仍保持高资本开支，计划2022年资本开支在400-440亿美元的低点，中芯国际也将资本开支提升到50亿美元以上，全年半导体设备出货展望乐观。 多元市场拓展成关键，高阶供需仍存缺口：2022Q2台积电实现营收181.60亿美元 ， 同比增长36.6%， 环比增长3.4%， 毛利率为59.1%， 同比增长9.10pct， 环比增加3.50pct； 营业利润率达到49.1%，同比增长10pcts，环比增加3.5pcts。从业务结构来看，HPC和智能手机仍是公司主要下游应用领域，其中智能手机占38%，HPC占43%，物联网占8%，汽车占5%，DCE占3%，未来HPC将成为台积电长期增长的主要引擎。从技术节点来看， 22Q25nm 、7nm 、 16nm 分别贡献21%、30%、14%的收入，先进工艺节点已占据总收入的一半，代表成熟工艺节点的 28nm 及其他制程分别占据10%、25%。尽管消费终端需求转弱，但数据中心、车用电子市场需求强劲，高阶供需仍存缺口。 电子板块估值逢低位，盈利能力有望改善：从电子板块成长性来看，2020年以来，电子板块景气度持续上行，营收和归母净利润增速逐季提升，并于2021Q1达到峰值，此后板块营收及净利润增速逐季下降，但仍保持高位。2022年以来，电子行业景气度边际有所下降，2022Q2板块整体营收增速为16%，归母净利润增速为-4%，归母净利润增速同比下降，主因消费电子疲软导致电子板块业绩增速下滑。细分子行业来看，自2020年疫情以来，IC设计与代工版块成长和盈利能力呈现出较强水平，并跟随半导体行业景气度和下游需求震荡上行；尤其是半导体代工领域，其毛利率水平在2022年Q1达到34.3%，达到历史最高水平，体现本土晶圆厂在制程工艺突破后的盈利能力提升。而下半年由于下游需求疲软，部分IC设计厂库存高企价格承压，而部分晶圆代工厂产能利用率也开始松动，半导体进入新一轮去库存周期。另一方面，PCB、显示器件、模组的成长和盈利能力相对较弱，周期属性相对明显。2020年至今，智能手机及PC、TV等传统电子产品需求复苏不及预期，面板等产品价格显现较大回调幅度，去库存成为消费电子主旋律，直接导致相关行业盈利能力回落明显。后期随着本土产业链优势进一步发挥，全球需求受地缘冲突和疫情影响逐步修复，电子行业的盈利能力有望改善回升。 投资建议：半导体设备及零部件板块建议关注北方华创、中微公司、华海清科、汉钟精机、新莱应材；功率半导体板块建议关注斯达半导、华润微、新洁能、扬杰科技；MCU板块建议关注中颖电子；PCB板块建议关注鹏鼎控股、东山精密、弘信电子、奕东电子、依顿电子；EMS板块建议关注光弘科技，环旭电子；MiniLED板块建议关注沃格光电、鸿利智汇、聚飞光电；半导体材料板块建议关注立昂微。 风险提示：下游需求不及预期；疫情反弹风险；国际贸易摩擦风险。 1.电子行业整体情况：行业运行整体平稳，疫情扰动供应链 1.1电子信息制造业增加值实现较快增长，出口交货值增速稳步回升 2022H1，我国电子信息制造业增加值实现较快增长，出口交货值增速稳步回升，企业营收持续提升，投资保持较快增长。2022H1，规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.2%，同比增速超出工业6.8pct，6月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长11%，环比提升3.7pct。2022H1，规模以上电子信息制造业出口交货值同比增长7.3%，增速较1-5月份上升0.9pct；6月份，规模以上电子信息制造业出口交货值同比增长12.4%，环比提高6.3pct。2022H1，规模以上电子信息制造业实现营业收入70199亿元，同比增长7.7%，比1-5月份增长0.3pct，实现利润总额3234亿元，同比下降6.6%，营业收入利润率为4.6%；2022H1，电子信息制造业固定资产投资同比增长19.9%，同比提升8.9pct。 图4：电子信息制造业和工业增加值累计增速 图5：电子信息制造业和工业出口交货值累计增速 图4：电子信息制造业营业收入、利润总额累计增速 图5：电子信息制造业和工业固定资产投资累计增速 2.硬件微创新推动需求，半导体扩产持续上行 根据IDC数据，2022Q2全球智能手机出货量2.86亿部，同比下降8.7%，连续第四季度呈下滑趋势。受经济逆行导致的高通货膨胀以及各地区不稳定因素的共同影响，整体智能手机市场需求下降。2022Q2全球PC出货量为7130万台，同比下降14.7%，在地缘政治、宏观经济下行、供应链不稳定等的影响下，PC市场出货量呈现一定程度的下滑。 2022Q2全球平板电脑出货量4050万台，同比持平，由于消费和教育领域的需求疲软但越来越多消费者将平板电脑视为PC的替代品，故在一定程度上扩大了平板市场，全球平板电脑出货量需求相对稳定。 图1：全球智能手机、平板电脑及PC出货量 从整体半导体销售额来看，2022年6月全球半导体销售额508.20亿美元，同比增长13.30%，环比下降1.91%。2022年6月中国半导体销售额165.4亿美元，同比增长4.70%，环比下降2.8%。2022年以来在全球宏观经济下行、疫情等因素下，全球及国内半导体需求受到冲击，全球与中国半导体销售额月环比呈小幅下降趋势。 图2：全球半导体销售额（十亿美元） 图3：中国半导体销售额（十亿美元） 从风向标面板产品的报价来看，总体需求较为平淡。面板方面，根据Omdia近期报价，电视市场，2022年8月55寸面板价格为83美元，比7月下降3美元；43寸面板价格为50美元，比4月下降5美元；32寸面板价格为27美元，比7月下降2美元。显示器方面，21.5寸TN面板价格为44.30美元，比7月下降1美元，23.8寸IPS面板价格为50.20美元，比7月下降4美元。笔记本方面，2022年8月14寸面板价格为26.60美元，15.6寸面板价格为26.40美元，两种尺寸面板价格与7月相比均下降1.2美元；13.3寸面板价格为60.50美元，比7月下降2.5美元。2022H1，LCD电视面板平均价格已趋近或低于现金成本水平，整体市场需求较为疲软，主要终端品牌库存压力较高，短期面板厂或将面临面板价格进一步下跌、亏损加大的压力。 图4：各尺寸面板价格变化趋势（美元/片） 存储价格方面，根据TrendForce预测，2022Q3整体DRAM平均价格将下降约10%，主因今年上半年整体消费性需求迅速减弱，库存压力逐渐由买方向卖方转移，加上PC、笔记本电脑和智能手机等产品的需求受大环境经济不振冲击、通货膨胀降低消费性产品需求及加密货币萎靡不振的影响。2022Q2DRAM仍将供大于求。 图5：主流DRAM现货价格走势（美元） 整体而言，传统电子消费品的需求较为疲软。但硬件创新带动的需求仍值得期待。汽车电子、MiniLED及VR行业有望持续高速发展，从而带动电子行业结构性向好。 汽车电子需求方面，2021年全球新能源汽车销量为670万辆，同比增长102.36%，预计未来几年将保持30%以上快速增长，预计2025和2030年销量分别达到2240万辆和4780万辆，占当年新车销量比例达50%。我国是全球最大的新能源汽车市场，2021年新能源汽车销量达354.8万辆，同比增长160.1%，在全球销量中占比高达53%，未来国内新能源车出货量有望持续快速增长，带动功率半导体、MCU等芯片需求大幅增加。 图6：全球新能源汽车销量及预测 图7：国内新能源汽车销量及预测 MiniLED方面，2021年MiniLED迎来规模商业化元年，全球面板和电子产品终端巨头纷纷推出采用Mini LED背光产品。根据Arizton数据显示，全球Mini LED市场规模将由2021年的1.5亿美元增长至2024年的23.2亿美元，2021-2024年CARG为149.2%。 国内Mini LED市场规模将由2019年的16亿元增长至2026年的400亿元，2019-2026年CARG为58.4%。随着TV、笔电、平板、汽车、VR等市场大力推动Mini LED相关产品，Mini LED背光已成为LED产业下一个增长点。 图8：全球Mini LED行业市场规模预测（亿美元） 图9：中国Mini LED行业市场规模预测（亿元） VR方面，根据WellsennXR，2022年Q2全球VR头显出货量为275万台，同比增长30.68%，预计2022年全球VR头显市场出货量可以达到1375万台，同比增长33.62%，预计2024年全球VR头显出货量将达到3546万台。2022年Q2中国VR头显市场出货量为33万台，同比增长371.43%。2022年Q2海外VR头显市场出货量为197万台。VR作为元宇宙搭建的重要设备之一，随着技术和产品应用的不断完善，VR产业有望迎来高速发展期。 图10：全球VR季度出货量（万台） 图11：全球VR年度出货量（万台） 电子行业整体供给端方面，半导体行业进入新一轮资本开支周期，全球半导体扩产形成浪潮。2022年7月韩国半导体设备进口额20.15亿美元，同比下降12.9%，环比下降6.7%；2022年7月日本半导体设备出货额3205.67亿日元，同比增长31.8%，环比增长12.6%。7月日本半导体设备出货额同比环比均实现增长，半导体设备出货情况保持良好态势。在疫情影响下，代工龙头台积电全年仍保持高资本开支，计划2022年资本开支在400-440亿美元的低点，中芯国际也将资本开支提升到50亿美元以上，全年半导体设备出货展望乐观。 图12：韩国半导体设备进口额（百万美元） 图13：日本半导体设备出货额（亿日元） 3.海外重要公司及台湾地区跟踪：多元市场拓展成关键，高阶供需仍存缺口 高通公司2022年Q2实现营收109.37亿美元，同比增长35.69%，净利润37.30亿美元，同比增长53.00%。分产品收入来看，手机业务收入达61亿美元，同比增长59%，物联网收入18亿美元，同比增长31%；来自授权的营收为15.19亿美元，同比增长2.01%。 展望Q3，公司预计22Q3营收110～118