债市备忘录：不因止盈而轻易降低仓位

本报告对债市进行了复盘和思考。上半年投资者对基本面分歧较大，处于“雾天开车”的状态，可以基于区间震荡的上下限计算赔率来做交易，把握3~5bp的行情是有较大的确定性的。但7月底二季度政治局会议召开后，利率交易逻辑迅速从资金面切换至基本面，这时长端利率的波动会加大、趋势会加强。在10bp窄幅震荡的行情中，投资者可以通过频繁上下车来实现高周转、低利润的滚动收益累积，但是在利率趋势下行格局已经非常明确的情况下，不再轻易翻空或者止盈，要主动降低交易频率，对利率短期波动降低敏感度，因为很有可能为了锁定3~5bp的利润下车，而很难再上车，错失20~30bp的潜在利润。虽然资金宽松的确定性在削弱，但基本面下行的确定性在增强，所以做多的确定性品种是7~30年，不要因止盈而轻易降低仓位。

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