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本报告主要关注A股市场的投资策略。尽管近期市场较为谨慎,但并不意味着将有系统性的风险。上证50和沪深300为代表的权重市值类板块临近历史估值极值,为A股市场提供了安全垫,下行空间有限。在整体社会变化速度放慢的背景下,长期资本回报提升的方式从存量经济下的集中度的提升开始向局部增量创新要素的推动,流动性宽松环境中政策供给的边际与景气的边际将提供更好的估值弹性。往后看在市场调整之后反弹的重心在成长而不是价值,投资风格不会切换,洼地并不见得稳定。建议关注中低风险特征的科技制造与中高风险特征的消费品,以及围绕能源供给和能源转型下的传统机遇。