中国建筑兴业（00830 HK）是一家高端幕墙工程的世界级领导者，我们首次给予其“买入”评级，目标价为HK$2.66，对应2022/2023/2024年EV/EBITDA为9.3x/6.6x/4.6x。我们预计香港特别行政区政府在未来五年内将大幅增加公共建筑的支出，推动对高端幕墙的需求。作为中国唯一一家具有中央国有企业背景的高端幕墙工程公司，该公司在大湾地区获得新合同比同行更容易。此外，公司的BIPV业务将是长期的收入增长驱动力。我们的观点是：1）市场认为高端幕墙市场已经饱和，我们认为仍有很大的增长空间。2）高端幕墙市场竞争并不像市场认为的那样激烈。3）来自中国海外工程（00688 HK）的潜在新合同被市场严重低估。催化剂包括：1）海外市场的亏损将迅速缩小。2）收到首个BIPV合同，价值为HK$101 million。3）以溢价价格发行新股显示市场信心。风险包括：1）香港公共部门的新合同可能未达到预期。2）疫情的持续影响。
