白酒板块2022年中报总结：韧性凸显，复苏可期

本报告是关于白酒板块2022年中报的总结。在疫情多点爆发和经济下行压力下，白酒企业业绩增长放缓，但仍表现出较强韧性。白酒总体收入稳定增长，次高端>区域名酒>高端。各酒企业绩均受到Q2增速放缓影响，但高端酒保持稳健增长，区域酒韧性强，次高端受影响更大。从盈利能力来看，白酒行业延续产品升级主线，整体毛利率上升趋势不变。疫情管控及经济下行压力影响下，多数酒企22Q2毛利率环比略有下降。从经营质量来看，疫情多点爆发带来的消费场景受限、终端动销不足，给经销商形成较大的资金压力，部分酒企销售回款增速低于营收增速，且预收款表现疲弱。展望2022年下半年，期待消费信心恢复，经济复苏为长期逻辑。建议把握基本面和激励改革两条主线：一是基本面强劲抗风险能力强的公司，如山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份；二是具有改革激励催化的公司，如今世缘、伊力特等。