配股募资赎回优先股，期待旺季新品表现

投资建议：本次配售或短期扰动股价，但公司基本面向好的趋势不变，维持FY2023-2025归母净利预测为24.7/29.4/34.9亿元，最新收盘价对应FY2023-2025的PE分别为15/13/11倍，维持“增持”评级。 事件：公司控股股东盈新国际将以每股3.94港元的价格向独立于公司且与公司无关联的各方配售2.3亿股每股面值0.00001美元的现有股份。出售股份占公司目前已发行总股数的2.12%，出售完成后盈新国际在本公司的持股比例将由35.32%减少至33.20%。预计配售事项所得款项将用于赎回ITC SPC（股份由伊藤忠集团与中信国际资产共同持有）所持有的优先股。 ITC SPC与波司登合作关系融洽，预计本次优先股赎回与双方经营策略有关，年内相关工作将全部完成。ITC SPC于2016年公司处于低谷期时认购盈新国际的优先股，成为集团的战略合作伙伴。在羽绒股业务方面，ITC SPC协助公司引进高竞争性原材料，进而推动品牌升级；在代工业务方面，公司初期利用ITC SPC在东南亚地区的工厂推动贴牌加工业务从国内走向国际。双方在六年左右的合作中互利共赢，关系融洽，因此我们推测本次优先股赎回或出于双方经营策略考虑，并非其他负面原因。近期盈新国际已陆续开展赎回的相关工作，计划于2022年年内完成赎回和注销优先股的全部工作。 战略性新品助力旺季销售，看好全年利润率提升。目前公司已临近销售旺季。在产品方面，全新早秋新品轻薄羽绒服系列于8月初上市，预计在战略性新品的推动下，公司的羽绒服主业有望延续量价齐升的高质量增长。在营销方面，外部环境的不确定性导致品牌端经营普遍偏谨慎，公司有望借此机会获取优惠的营销推广渠道，销售费用率有望下降，推动利润率持续提升。 风险提示：疫情反复影响终端销售，新品销售不及预期