8月利率复盘精粹

利率复盘笔记以债市中最为重要的10年期国债为观测点，跟踪隔夜消息及交易时段中资金面、经济基本面，政策会议及海外重要事件等对活跃券收益率及国债期货主力合约行情的影响。其中，隔夜消息主要关注前一日晚间及当日开盘前的增量消息，包括国内外重要政策新闻、国内新冠疫情及海外主要经济体经济数据等，并综合隔夜信息的多空方向对早盘债市走势进行分析。交易时段中，结合对央行OMO等操作情况及资金利率走势、关键期限利率债招标、国内主要经济数据、政策新闻、大类资产联动等对现券期货行情进行解析。例如OMO投放显著缩量、资金价格中枢上移、利率债招标情况不佳、国内经济数据好于预期，财政刺激政策落地及股市走牛等均会对债市形成压制，带动现券收益率上行、国债期货下跌。在前述对日内行情的主要驱动力量进行判断与总结的基础上，进一步给出对后续债市走势的观点、策略推荐并提示需警惕的多空因素。 1.8月1日复盘 1.1.当日复盘 隔夜消息多空交织：国内方面，7月官方制造业PMI指数录得49，较上月回落1.2个百分点至荣枯线以下；银保监会副主席表示要持续压降高风险影子银行业务，防止金融机构再次通过交叉性金融产品无序加杠杆；各地房地产因城施策调控继续，安徽省潜山市出台新政以支持合理购房需求、鼓励农民进城落户。海外方面，美国6月核心PCE物价指数同比增4.8%高于预期，美联储卡什卡里表示目前美联储距离通胀目标还很遥远，押注后续放缓加息的预期“太过超前”，10年期美债收益率保持在2.7%下方。 周六公布的7月PMI转弱提振现券早盘情绪，10年期国债活跃券220010收益率低开2bp后小幅震荡，随后走平。9:20央行OMO操作投放20亿元，净回笼30亿元，隔夜加权利率保持在1.2%附近。 9:30国债期货高开，T2209主力合约高开1毛后继续上行超1毛，10:00后陷入震荡，10年期国债活跃券收益在2.73%上方0.5bp内保持盘整。 午后债市情绪回归平淡，T2209主力合约保持窄幅震荡走势直至收盘，多空双方继续就经济金融数据展开博弈，10年期国债活跃券收益率小幅下行突破2.73%后在2.73%下方走平。国债期货收盘后，10年期国债活跃券收益率继续在2.73%下方盘整。 全天来看，T2209涨近2毛1，10年期国债活跃券220010收益率下行近2.5bp。7月官方制造业回落至荣枯线下与政治局会议“力争实现最好结果”的表态相互印证，对经济基本面走弱的预期与资金宽松形成共振，做多情绪集中释放，22附息国债10收益率下行至2.73%，国股1年期同业存单在1.95%募集大量，收益率曲线牛陡。市场已提前定价7月份经济指标、金融数据不及预期，8月中旬公布的7月份社融信贷及实体经济数据恐难以继续支持债市收益率下行。 1.2.多空梳理 利多：①7月PMI回落至荣枯线下；②10年期美债收益率保持在2.7%下方。 利空：①央行OMO投放20亿元维持低位；②A股低开高走； ③各地房地产因城施策调控继续。 1.3.次日关注（8月2日） ①OMO到期50亿；②国开1/3/5/7年增270亿元，农发2/7年增100亿元；③地方政府债计划发行289亿元；④美联储埃文斯发表讲话。 图1：10年期国债活跃券（210017）成交分时图 2.8月2日复盘 2.1.当日复盘 隔夜消息多空交织：国内方面，央行召开下半年工作会议表示要保持货币信贷平稳适度增长，保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，因城施策实施好差别化住房信贷政策；证监会主席易会满发表题为《努力建设中国特色现代资本市场》文章表示，股市有涨有跌是规律，对正常的波动政府不宜也不应干预，不能花钱买指数；但不干预不是放任自流，必须始终坚持底线思维，坚决防止“市场失灵”引发异常波动；环球时报援引CNN报道称佩洛西会窜访台湾；各地房地产因城施策调控继续，杭州出台三孩家庭公积金优惠政策，河北沧州提高多孩家庭住房公积金贷款额度。海外方面，美国7月ISM制造业为52.8创2020年6月以来新低，10年期美债收益率跌破2.6%，人民币对美元汇率小幅走贬。 地缘因素提振现券早盘情绪，10年期国债活跃券220010收益率低开近1bp至2.72%后窄幅震荡。9:20央行OMO操作投放20亿元，净回笼30亿元，跨月扰动结束后隔夜加权利率回落至1.0%附近。 9:30国债期货高开，T2209主力合约高开8分后继续上行至日内最高点，10年期国债活跃券收益率向下突破2.72%。9:50后止盈力量推动债市情绪转弱，T2209主力合约高点掉头向下跌超1毛后陷入震荡，10年期国债活跃券收益率回升至2.72%上方后窄幅盘整。 午后债市情绪短暂走稳，现券期货保持震荡走势。13:50后空头再次发力，T2209主力合约下探至日内低点，10年期国债活跃券收益率上行至2.73%。14:20后债市情绪修复带动T2209主力合约低点回升超1毛至收盘，10年期国债活跃券收益率回落0.5bp。国债期货收盘后，10年期国债活跃券收益率再次上行1bp后小幅回落至2.73%下方。 全天来看，T2209涨9分，10年期国债活跃券220010收益率略微下行0.2bp。跨月扰动结束后隔夜加权利率回落至1.0%上方，资金面继续保持宽松。此外，当日现券期货均受地缘因素提振开盘走暖，随后消息反复及部分止盈盘提前离场引起债市在日内震荡略走弱，地缘因素、资金面宽松未能带动长端收益率显著下行，印证市场已提前定价7月较差的社融信贷及实体经济数据。当前长端利率处于区间震荡的下沿，短期视野下不建议继续追涨。 2.2.多空梳理 利多：①隔夜加权利率小幅回落；②A股低开走势较弱；③10年期美债收益率跌破2.6%。 利空：①央行OMO投放20亿元维持低位；②各地房地产因城施策调控继续。 2.3.次日关注（8月3日） ①OMO到期20亿；②国债1/2月新800亿元、1年续850亿元，农发1/10年增170亿元；③中国7月财新服务业PMI；④欧元区6月PPI；⑤美国7月ISM非制造业PMI，美国至7月29日当周API、EIA原油库存。 图2：10年期国债活跃券（220010）成交分时图 3.8月3日复盘 3.1.当日复盘 隔夜消息多空交织：国内方面，外交部、中央台办、国防部等五部门对佩洛西窜台发表严厉谴责；国家发改委召开上半年发展改革形势通报会强调要保持经济社会大局稳定，保持经济运行在合理区间，努力争取全年经济发展达到较好水平；各地房地产因城施策调控继续，浙江嘉兴对二孩、三孩家庭购买新房给予补贴；国内商品期货夜盘黑色系多数上涨，焦煤涨1.37%。 海外方面，美联储戴利表示美联储对抗通胀之路远未结束、必须兑现继续加息承诺，美联储梅斯特表示还没有任何迹象表明通胀正在趋于平稳，10年期美债收益率上行突破2.7%，人民币对美元汇率小幅走强。 避险情绪缓和压制现券早盘，10年期国债活跃券220010收益率高开1bp，随后继续小幅上行至2.74%后走平。9:20央行OMO操作投放20亿元，完全对冲到期量，隔夜加权利率保持在1.0%附近，资金面维持充裕。 9:30国债期货低开，T2209主力合约低开1毛3后小幅震荡，10年期国债活跃券220010收益率继续于2.74%处盘整。10:20左右，债市情绪开始修复，T2209主力合约低位转涨，10年期国债活跃券220010收益率下行近1bp临近2.73%。 午后资金宽松，债市继续保持多头氛围，并且A股开始走弱进一步助力债市走强，T2209主力合约继续上涨超1毛，10年期国债活跃券220010收益率再次下行近1bp临近2.72%。14:00后多头情绪收敛，T2209主力合约高位震荡至收盘，10年期国债活跃券220010收益率在0.5bp内盘整。国债期货收盘后，10年期国债活跃券220010收益率小幅下行突破2.72%后走平。 全天来看，T2209微涨3分，10年期国债活跃券220010收益率下行1bp。当日债市因避险情绪收敛、美债收益率上行显著低开，上午受到股市高开叠加财新PMI创5月以来新高影响，债市情绪偏弱。下午则因资金面持续宽松、股市走弱影响下转跌为涨。在隔夜利率延续1%低位下，下午市场有沿着收益率曲线继续做多惯性。但由于长端影响因素依然不明朗，我们依然认为10年国债利率不会摆脱震荡行情，在当前震荡区间下沿继续做多的赔率很低，不建议追涨。 3.2.多空梳理 利多：①隔夜加权利率保持在1.0%附近；②A股高开回落。 利空：①央行OMO投放20亿元维持低位；②各地房地产因城施策调控继续；③10年期美债收益率向上突破2.7%。 3.3.次日关注（8月4日） ①OMO到期20亿；②国开3/10/20年增245亿元，进出口行债3月新50亿元、3/5/10年增190亿元；③地方债计划发行521亿元；④美国至7月30日当周初请失业金人数，美国6月贸易帐；⑤欧洲央行公布经济公报。 图3：10年期国债活跃券（220010）成交分时图 4.8月4日复盘 4.1.当日复盘 隔夜消息多空交织：国内方面，海南三亚宣布自8月4日零时起进入区域管控状态；各地房地产因城施策调控继续，长沙对生育二孩及以上家庭增加1套购房指标，安徽六安提高公积金贷款额度；国内商品期货夜盘黑色系全线下跌，铁矿石、焦煤、焦炭均跌超2%。海外方面，美联储布拉德表示希望年底利率达到3.75%至4%以遏制通胀，美联储卡什卡利表示美联储明年降息的可能性非常小，10年期美债收益率保持在2.7%上方，人民币对美元汇率走稳。 当日现券早盘情绪一般，10年期国债活跃券220010收益率小幅上行至2.72%后回落。9:20央行OMO操作投放20亿元，完全对冲到期量，隔夜加权利率保持在1.0%附近，资金面维持充裕。 9:30国债期货小幅高开，T2209主力合约保持1毛内震荡，10年期国债活跃券220010收益率小幅下行一度突破2.71%，后在2.71%附近0.5bp内窄幅波动。 午后债市情绪明显转弱而A股低位转涨，T2209主力合约高位持续下挫近2毛直至收盘，10年期国债活跃券220010收益率自2.71%位置上行略超1bp至2.72%上方后开始盘整。国债期货收盘后，部分传言CPI破3，提振债市情绪，10年期国债活跃券220010收益率小幅下行至2.72%下方走平。 全天来看，T2209跌7分，10年期国债活跃券220010收益率持平。隔夜延续1%，资金面宽松，市场继续沿着收益率曲线做多，上午债市在小幅上行后开启TKN模式，其中中端下行幅度较大；午后止盈情绪叠加股市上行压制债市，10年期国债收益率开始回调。基于央行意图和资金供需缺口分析，我们认为当前1%的隔夜利率或是下限，长端利率依然处于震荡区间的下沿，建议止盈。 4.2.多空梳理 利多：①隔夜加权利率保持在1.0%附近。 利空：①央行OMO投放20亿元维持低位；②A股先下后上最终收涨；③各地房地产因城施策调控继续。 4.3.次日关注（8月5日） ①OMO到期20亿；②国债3/6月新1250亿元，进出口行债1/2年增100亿元；③地方债计划发行441亿元；④美国7月失业率，美国7月季调后非农就业人口；⑤美联储梅斯特、巴尔金发表讲话。 图4：10年期国债活跃券（220010）成交分时图 5.8月5日复盘 5.1.当日复盘 隔夜消息多空交织：国内方面，三亚疫情毒株为奥米克戎变异株BA5.1.3，系国内首次检出。央行强调引导地方法人金融机构合理把控信贷投放节奏，推动企业融资成本稳中有降；各地稳楼市政策继续推进，北京住建委发布白皮书表明将将围绕“三稳”目标下功夫，加快构建公租房等住房保障体系；浙江湖州发布通知提高三孩家庭购买首套房的首次公积金贷款额度至20%。海外方面，英国央行加息50bp，为1995年以来最大幅度，欧债收益率全部下行，美债收益率多数下行。 当日现券早盘情绪一般，10年期国债活跃券220010收益率小幅高开后继续走高。随后央行OMO操作保持20亿元投放，完全对冲到期量，隔夜加权利率保持在1.0%附近。 9:30