郑煤机2022中报点评：Q2利润率改善，新能源车业务实现突破

业绩符合预期。公司22H1营收155.38亿/+3.03%，归母净利14.65亿/+21.82%，扣非归母净利11.63亿/+6.86%。其中Q2实现收入74.41亿/+0.55%，归母净利润7.83亿/+21.2%，毛利率22.61%/-2.86pct/环比+1.19pct，净利率回升至10.52%/+1.79pct/环比+2.2pct，利润情况不断改善。 维持22-24年EPS1.40、1.65、2.00元，维持目标价至21元，增持。 煤机收入高增、利润率环比改善，智能化业务增长动力足。22H1公司煤机业务实现收入78.69亿/+26.93%，实现归母利润12.85亿/+8.53%，收入端高速增长显现公司在细分领域的强竞争力，利润率有所下滑主因为原材料价格，但可以看到Q2煤机净利率已从Q1的15.46%提升至17.22%。 智能化改造业务是重要增量，实现收入11.21亿/+17.5%，利润3.42亿/+28.86%，净利率达到30.5%。 亚新科受疫情影响较大，SEG实现国内电动车客户突破。22H1亚新科受疫情影响较大，收入19.26亿/-19.58%，其中Q2收入7.36亿/-35.43%，随着下半年国内疫情缓解、海外需求增加亚新科业绩有望回升。22H1SEG实现营业收入57.5亿/-11.35%，其中Q2收入28.12亿/-8.28%，受欧元贬值影响较大，利润端-0.42亿，Q2亏损与汇率、欧洲成本提升等有关。业务端，SEG全面向新能源汽车领域转型，目前新能源驱动电机相关零部件业务已经获取部分高端客户定点，有望在23年及之后实现较好收入。 催化剂：智能化改造订单超预期、新能源车获得大客户定点风险提示：钢价大幅上升、全球疫情加剧 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 26,519 3%2,371 31%1,239 19%0.70 0.14 29,294 10%2,519 6%1,948 57%1.09 0.18 32,700 12%3,499 39%2,489 28%1.40 0.10 35,721 9%3,979 14%2,933 18%1.65 0.10 38,788 9%4,483 13%3,559 21%2.00 0.10 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 8.9%9.5%8.1%6.25 20.02 1.0% 8.6%13.2%8.8%6.60 12.74 1.3% 10.7%14.7%10.9%4.85 9.97 0.7% 11.1%15.2%11.2%5.72 8.46 0.7% 11.6%16.1%11.6%4.74 6.97 股息率(%)