金融、金融科技行业周报：银行营收增长放缓，券商、保险整体业绩承压

金融&金融科技行业周报——银行营收增长放缓，券商、保险整体业绩承压平安证券研究所金融&金融科技研究团队2022年9月4日证券研究报告王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）黄韦涵S1060121070072（一般证券业务） 2核心观点01、银行：营收增长放缓，个体分化加剧。42家上市银行2022年半年报披露完毕，上半年上市银行实现净利润同比增长7.5%，增速较1季度8.6%放缓1.1pct。个股来看分化加剧，部分银行盈利依然保持强劲增长，大中型银行中平安（YoY+25.6%）、邮储（YoY+14.9%）、招行（YoY+13.5%）增速较快，城商行中增速较快的有杭州（YoY+31.7%）、成都（YoY+31.5%）、江苏（YoY+31.2%）。从净利润增速驱动各要素分解来看，拨备计提为最主要的正贡献因素，资产质量平稳运行下拨备计提力度保持常态化仍然是推动上市银行盈利增速大幅提升的最主要因素；息差仍是最主要的负面因素，主要是受到22年以来LPR定价下行的影响。2、证券：市场波动自营拖累业绩，头部券商相对稳健。上半年券商整体业绩承压，41家上市券商合计实现营业收入2475亿元，同比下滑19%，归母净利润714亿元，同比下滑27%。行业马太效应进一步增强，头部券商业绩稳定性更强：1）根据归母净利润排序，上半年前10家、前20家上市券商共计实现归母净利润521亿元、649亿元，分别同比下降21%、22%，优于上市券商平均表现；CR10集中度同比上升6pct至73%。2）上市券商合计杠杆倍数3.9倍，中金公司维持第一；平均年化ROE6.2%，同比下滑1.5pct，头部券商盈利能力更强，前10家、前20家上市券商合计年化ROE分别为8.3%、7.8%。3、保险：寿险业绩承压，产险持续向好。保险行业保费增速稳定，业绩有所分化，22H1人身险行业原保费2.04万亿元（YoY+3.5%），22H1财产险行业原保费收入8034亿元（YoY+9%）。1）人身险：主要上市险企累计原保费增速总体稳定。22H1人身险行业原保费2.04万亿元（YoY+3.5%）、主要上市险企22H1原保费同比增速排名：人保（+14.2%）>太保（+5.4%）>行业（+3.5%）>新华（+2.0%）>太平（-0.5%）>国寿（-0.7%）>平安（-2.3%）。2）财产险：车险保费回暖，非车保持较高速增长。22H1财产险行业原保费收入8034亿元（YoY+9%），其中车险保费3976亿元（YoY+6%）、非车险保费4057亿元（YoY+13%），主要系农业险保费同比+30%、健康险保费同比+15%。“老三家”22H1原保费同比增速排名：太保（+12.2%）>平安（+10.1%）>人保（+9.9%）>行业（+9.4%）。银行营收增长放缓，券商、保险整体业绩承压 CONTENT目录•银行中报综述：营收增长放缓，个体分化加剧•证券中报综述：市场波动自营拖累业绩，头部券商相对稳健•保险中报综述：寿险业绩承压，产险持续向好重点聚焦•银行：央行发布《金融控股公司关联交易管理办法（征求意见稿）》•证券：证监会将推动境外上市新规立法程序•保险：银保监会研究制定偿付能力优惠政策，支持保险业开展商业养老业务•金融科技：数字人民币智能合约将在更大范围内加速落地行业新闻行业数据•市场表现：保险、金融科技、银行指数分别上涨1.37%、0.61%、0.28%，证券指数下跌1.38%•银行：公开市场操作实现零净投放，隔夜SHIBOR利率下行•证券：周度股基日均成交额环比上周下降15.34%•保险：十年期国债到期收益率环比下降2.04bps 4重点聚焦1点评：我们对上市银行的22年上半年净利润增速进行归因分析，从净利润增速驱动各要素分解来看：1）拨备计提为最主要的正贡献因素。资产质量平稳运行下拨备计提力度保持常态化仍然是推动上市银行盈利增速大幅提升的最主要因素。2）息差仍是最主要的负面因素。主要是受到22年以来LPR定价下行的影响。3）规模扩张对盈利的贡献度有所回升。在2季度货币宽松以及银行信贷投放力度持续加大的背景下，规模对盈利的贡献度有所回升。4）非息收入方面，投资交易贡献回升对冲中收下行。2022年上半年投资交易板块在市场利率下行的环境下对盈利正贡献回升。中收表现依旧乏力，较1季度继续收窄。事件：42家上市银行2022年半年报披露完毕，上半年上市银行实现净利润同比增长7.5%，增速较1季度8.6%放缓1.1pct。个股来看分化加剧，部分银行盈利依然保持强劲增长，大中型银行中平安（YoY+25.6%）、邮储（YoY+14.9%）、招行（YoY+13.5%）增速较快，城商行中增速较快的有杭州（YoY+31.7%）、成都（YoY+31.5%）、江苏（YoY+31.2%）。（资料来源：公司公告，平安证券研究所）银行：营收增长放缓，个体分化加剧规模扩张加快，存款持续回暖资产端拖累息差，负债端成本可控代销基金收入下滑，中间业务承压费用支出加快，成本收入比抬升资产质量保持平稳，拨备整体充裕2季度上市银行总资产同比增长10.0%（vs+8.7%，22Q1），其中大行的带动作用最为显著，增速较22Q1提升2.2个百分点至10.7%。贷款方面，2季度末上市银行贷 款 同 比 增 长11.1%（vs+10.9%，22Q1），贷款较年初增长7.5%。存款方面，2季度末存款增速环比上升1.1个百分点至9.8%，其中城商行增速较1季度提升1.5个百分点至14.9%。净息差收窄趋势仍未改变，上半年上市银行平均净息差2.04%，较21年收窄8BP，仍然主要是受到资产端收益率下行的拖累，负债端改善幅度相对较小。具体来看，上市银行平均生息资产收益率较21年下降11BP至4.20%，持续处于下行通道；负债端成本相对平稳，平均付息负债成本率较21年下降3BP至2.25%。22年上半年上市银行手续费及佣金净收入同比增长0.7%，增速已较1季度下降2.9个百分点至低位。结构上中收对营收的贡献程度继续下降，上市银行上半年手续费净收入占营收比重为15.3%，较1季度下降1.6个百分点，股份行中收占比仍然相对最高，其中招行、兴业分别达到30%、20%，光大、平安均接近20%。上半年上市银行业务及管理费同比增长8.4%（vs+7.1%，22Q1），费用投放速度有所加快，推动行业成本收入比小幅抬升1.6个百分点至25.5%。个体方面，行业成本收入比最低的为郑州（16.9%）、上海（18.7%）和工行（20.1%）。上市银行各项资产质量指标基本保持平稳，2季度末上市银行不良率较1季度环比上行1BP至1.33%，风险抵补仍然相对充足，拨备覆盖率环比1季度下降1%至240%，拨贷比提升1BP至3.20%。个体来看，区域性银行资产质量较上年改善幅度相对更大，其中紫金（-15BP）、苏州（-9BP）、成都（-8BP）不良率均出现了大幅度的改善。 5重点聚焦1点评：行业马太效应进一步增强，头部券商业绩稳定性更强：1）根据归母净利润排序，上半年前10家、前20家上市券商共计实现归母净利润521亿元、649亿元，分别同比下降21%、22%，优于上市券商平均表现；CR10集中度同比上升6pct至73%。2）上市券商合计杠杆倍数3.9倍，中金公司维持第一；平均年化ROE6.2%，同比下滑1.5pct，头部券商盈利能力更强，前10家、前20家上市券商合计年化ROE分别为8.3%、7.8%。自营投资拖累业绩，投行收入降幅最窄：1）上半年股基成交额维持同比正增，但行业平均佣金率同比下滑0.2bp至0.023%、新发基金份额同比降58%，拖累上市券商经纪业务净收入同比降6%至578亿元。2）上半年全行业IPO规模同比增46%，但再融资、债权承销规模均同比下滑，上市券商投行业务收入259亿元（YoY-3%）。3）净资产稳定扩张，但市场调整拖累自营收益，上市券商合计实现自营收入457亿元（YoY-47%），净资产2.3万亿元（YoY+12%）。4）全市场两融规模收缩至1.6万亿元，上市券商信用业务净收入同比降7%至279亿元。5）券商资管整体规模仍保持收缩，证券行业集合资管产品规模在总规模中的占比同比增1pct至45%，但受二级市场行情波动影响，上市券商资管业务收入降4%至220亿元。事件：上半年券商整体业绩承压，41家上市券商合计实现营业收入2475亿元，同比下滑19%，归母净利润714亿元，同比下滑27%。（资料来源：公司公告，平安证券研究所）证券：市场波动自营拖累业绩，头部券商相对稳健上市券商22H1各业务收入及增速上市券商各业务收入占比上市券商2022H1归母净利润（前15）-6.3%-2.5%-4.4%-6.7%-47.5%-12.9%-50%-40%-30%-20%-10%0%02004006008001,000经纪投行资管信用自营其它2021H1（亿元）2022H1（亿元）增速（右轴）24%21%18%22%22%23%13%12%10%11%10%10%10%10%8%7%8%9%10%13%10%10%9%11%30%23%31%28%26%18%12%21%22%16%19%28%0%20%40%60%80%100%2017201820192020202122H1其他自营利息资管投行经纪-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%020406080100120中信证券国泰君安华泰证券海通证券中信建投中国银河招商证券广发证券中金公司申万宏源国信证券光大证券方正证券兴业证券中泰证券2022Q2归母净利润（亿元） 6重点聚焦1点评：保险行业寿险新单承压，产险稳健增长。1）人身险：主要上市险企累计原保费增速总体稳定。22H1人身险行业原保费2.04万亿元（YoY+3.5%）、主要上市险企22H1原保费同比增速排名：人保（+14.2%）>太保（+5.4%）>行业（+3.5%）>新华（+2.0%）>太平（-0.5%）>国寿（-0.7%）>平安（-2.3%）。主要上市险企总新单3850亿元（YoY+6%），主要由银保驱动、个险新单仍下滑。具体来看，个险期交新单同比-9%、银保期交新单同比+6%、银保趸交新单同比+115%。2）财产险：车险保费回暖，非车保持较高速增长。22H1财产险行业原保费收入8034亿元（YoY+9%），其中车险保费3976亿元（YoY+6%）、非车险保费4057亿元（YoY+13%），主要系农业险保费同比+30%、健康险保费同比+15%。“老三家”22H1原保费同比增速排名：太保（+12.2%）>平安（+10.1%）>人保（+9.9%）>行业（+9.4%）。事件：保险行业保费增速稳定，业绩有所分化。22H1人身险行业原保费2.04万亿元（YoY+3.5%），22H1财产险行业原保费收入8034亿元（YoY+9%）。（资料来源：公司公告，平安证券研究所）保险：寿险业绩承压，产险持续向好22H1主要上市险企新单（亿元）22H1人身险累计保费增速22H1财产险累计保费增速-10%-5%0%5%10%15%20%25%行业平安太保国寿新华太平人保（人身险）0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%行业平安财太保财人保财1736158401000200030004000500021H22H个险期交个险趸交银保期交银保趸交团险其他 72行业新闻|银行央行：《金融控股公司关联交易管理办法（征求意见稿）》事件：8月30日，央行就《金融控股公司关联交易管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。《征求意见稿》指出：1）金融控股公司应建立健全关联交易管理、报告及披露相关制度，强化公司本级和附属机构关联交易、集团内部交易和外部关联交易管理，提升集团相关风险管理和内部控制水平。2）金融控股公司应承担对集团关联交易管理的主体责任，按照实质重于形式原则及穿透原则，及时、准确、全面地识别关联方和关联交易，推动整个金融控股集团规范