2022年9月港股策略与重点推荐组合：利空落地叠加扶持政策，国内基本面有望修复

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年9月2日 策略研究 利空落地叠加扶持政策，国内基本面有望修复 ——2022年9月港股策略与重点推荐组合 8月港股整体走平 海外扰动叠加内地限电，港股8月上半段震荡下行。受多国央行加息影响，海外流动性紧缩导致港股在8月初下跌。同时内地出现连续高温干旱天气，多地区城市刷新历史最高温度，高温干旱导致内地出现用电紧张和大规模限电，加之7月中国内地PMI首次跌破50%，港股在8月中旬持续下行。国常会释放政策信号，港股8月末大幅拉升。李克强总理宣布将部署新一轮稳经济一揽子政策的接续政策措施，包括增加3000亿元以上政策性开放性金融工具和额度，增发100亿农资补贴和支持中央发电企业发行2000亿元债券融资，拉动港股大盘在8月末全面上涨。8月恒生中国企业指数、恒生指数、恒生综指、恒生科技、恒生香港35涨跌幅分别为-0.30%、-1.00%、-1.14%、-1.33%、-4.24%。 国内经济基本面承压 各项PMI指数出现较大回落，社零增速再度下滑。7月以来，全国多地出现极端高温天气，包括四川、华北、长江中下游等多个地区发布高温红色预警。持续性高温晴热天气对工业生产及居民社会生活造成了较大影响，多个省市发布限电通知，企业宣布临时停工停产，同时多地再度出现疫情扰动导致居民外出消费需求减少。受此影响，7月各项PMI指数出现较大回落，社零增速再度下滑。 美联储或将持续加息，海外流动性将受影响 海外风险对港股短期影响较大，中长期扰动逐渐减小。美联储主席鲍威尔表态后，美股开始新一轮对加息预期的交易，在此期间海外流动性持续紧缩。到9月FMOC会议前，港股可能面临持续的下行压力。然而9月后如果通胀水平出现进一步明显回落，美联储货币政策出现转向，市场对紧缩和衰退的预期将被充分释放。美股趋于震荡的情况下，港股所受到的影响也将逐步减小。然而由于港股与内地市场关联度逐渐增加，下半年港股能否复苏并走出独立走势的关键仍取决于国内基本面。 利空落地叠加政策利好，限电恢复后基本面有望修复 目前国内经济基本面偏弱，但是8月各项经济扶持政策集中出台。生产侧，虽然内地限电仍在持续，但李克强总理在8月24日国务院常务会议上，宣布将部署新一轮稳经济一揽子政策的接续政策措施。整体来看，7-8月以来各项利空因素基本落地，经济基本面或已阶段性见底。第二轮大规模刺激性政策出台后，经济基本面在三季度末有望持续恢复，港股在8月末的反弹可能持续。 行业配置方面建议关注：1）受益于经济扶持政策及货币宽松的地产、基建、物业在内的稳增长行业；2）中美审计合作前景下，退市风险有望缓解的互联网科技公司。 光大港股九月重点推荐组合：我们根据前述的市场及行业比较逻辑，梳理如下8支股票作为2022年9月港股重点推荐标的：腾讯控股（0700.HK）、新东方在线（1797.HK）、香港交易所（0388.HK）、新城悦服务（1755.HK）、中国交通建设（1800.HK）、中国能源建设（3996.HK）、华润啤酒（0291.HK）、安踏体育（2020.HK）。标的详细情况及逻辑请参见正文。 风险分析：1、俄乌冲突升级；2、美国经济回落速度超出预期；3、海外市场波动。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001) 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：秦波 执业证书编号： 分析师：巩健 (执业证书编号：S0930521040002) 021-52523858 gongj@ebscn.com 联系人：刘芳 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523659 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 经济基本面承压，海外风险短期持续 ................................................................................ 3 1.1、 8月港股整体走平 ................................................................................................................................... 3 1.2、 国内经济基本面承压 .............................................................................................................................. 3 1.3、 美联储将继续加息，海外流动性仍然偏紧 ............................................................................................. 5 2、 市场观点与行业配置 ........................................................................................................ 6 3、 九月重点推荐组合 ............................................................................................................ 7 3.1、 腾讯控股（0700.HK） ............................................................................................................................ 7 3.2、 新东方在线（1797.HK） ........................................................................................................................ 8 3.3、 香港交易所（0388.HK） ........................................................................................................................ 9 3.4、 新城悦服务（1755.HK） ........................................................................................................................ 9 3.5、 中国交通建设（1800.HK） .................................................................................................................. 10 3.6、 中国能源建设（3996.HK） .................................................................................................................. 11 3.7、 华润啤酒（0291.HK） .......................................................................................................................... 12 3.8、 安踏体育（2020.HK） .......................................................................................................................... 13 4、风险提示 ......................................................................................................................... 14 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 1、 经济基本面承压，海外风险短期持续 1.1、 8月港股整体走平 海外扰动叠加内地限电，港股震荡下行。8月10日，美国公布通胀数据，通胀回落加剧了市场对美联储货币政策转向的预期，港股出现小幅上涨。但进入中报期后，多数企业盈利出现下滑。同时内地出现连续高温干旱天气，多地区城市刷新历史最高温度，高温干旱导致内地出现用电紧张和大规模限电，同时7月中国内地PMI再次跌破50%。海外方面，8月12日五大国有企业宣布将从美股退市，再度掀起了市场对海外中概股审计风波的担忧。经济基本面承压叠加海外利空影响，港股在8月中旬出现持续下行。 国常会释放政策信号，港股8月尾盘大幅拉升，整体走平。8月25日，受台风影响，港股上午暂停交易，但在下午半天内恒生指数上涨3.63%，迎来近两个月内的首次显著反弹。本轮反弹主要来源于8月24日国务院常务会议所释放的新一轮政策信号。针对目前大陆部分地区的限电情况，李克强总理宣布将部署新一轮稳经济一揽子政策的接续政策措施，包括增加3000亿元以上政策性开放性金融工具和额度，增发100亿农资补贴和支持中央发电企业发行2000亿元债券融资。另一方面，国常会宣布将出台措施支持民营企业发展，促进平台经济健康持续发展，互联网科技股因此受益。8月恒生中国企业指数、恒生指数、恒生综指、恒生科技、恒生香港35涨跌幅分别为-0.30%、-1.00%、-1.14%、-1.33%、-4.24%。 图1：8月恒生指数走势 图2：8月港股整体走平 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022/8/28 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022/8/31 1.2、 国内经济基本面承压 7月份信贷数据不及预期。7月新增社会融资规模0.76万亿元，远低于市场预期，较上年同期减少0.32万亿元。新增社会融资规模同比增速-29.68%，较上月39.93%的同比增速出现了较大下滑。社融规模存量同比10.70%，前值10.80%，同样出现了小幅回落。从结构上看，7月新增人民币贷款、政府债券及企业债券融资下降幅度较大。社融数据表现不佳，说明当前居民及企业部门的融资需求并不稳固，5月及6月冲量退坡后即出现较大回落。 1850019000195002000020500210002022-07-312022-08-102022-08-202022-08-30-4.5%-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%恒生中国企业指数 恒生指数 恒生综指 恒生科技 恒生香港35 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 策略研究 图3：７月新增社融规模不及预期 图4：7月社融增速出现较大回落 资料来源：Wind，光大证券研