2022年4月港股策略与重点推荐组合：风险逐步出清，港股有望温和回暖

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年3月31日 策略研究 风险逐步出清，港股有望温和回暖 ——2022年4月港股策略与重点推荐组合 3月港股指数呈现V字型走势 港股三月继续下行，主要受俄乌冲突以及《外国公司问责法案》的利空影响。3月8日，美国证监会根据《外国公司问责法案》将5家中国在美上市公司纳入临时被识别名单，此举导致在美上市的中概股被退市风险加大，股价严重受挫，间接拖累港股大跌。月中反弹是由于国务院金融委召开专题会议。3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，国务院副总理刘鹤主持会议。会议针对宏观经济、地产企业、中概股、平台治理和金融市场稳定释放出重磅信号，港股迎来大幅反弹。 “稳增长”政策支撑港股回暖 2月份社融数据低于市场预期，但偏弱的社融数据或并不需要担心。展望未来，政策层面仍将会对信贷修复提供支撑，2022年5.5%左右的经济增长目标也需要信贷适度发力，未来社融或仍将呈现出持续改善的趋势。 房地产风险得到缓释，金融地产有望持续回暖。3月房地产风险的持续发酵，拖累了港股的走势。从近期的恒大重组也可以看出政策方面的扶持已经实际落地。且自3月以来房企掀起一波回购美元债热潮，未来伴随着融资环境的边际宽松，港股中占比较高的金融地产行业有望持续回暖。 外围扰动影响趋弱，港股有望修复 俄乌局势缓和，双方有望达成妥协，但仍需时日。3月29日晚俄乌第五次会谈取得重大进展，其中俄方作出重大让步，宣布大幅减少军事行动。同时乌克兰也已提议以中立无核地位换取安全保障。俄乌双方有望达成妥协。 中美经贸关系可能迎来一定程度的缓和。从近期美国恢复部分中国商品税收豁免、拜登政府经贸政策方向，及当前美国所面临的各种经济问题上看，中美经贸关系有可能迎来一定程度的缓和。 不过全球滞胀的风险仍存，一定程度上压制港股的修复空间。当前时点欧洲和美国都面临高通胀的问题。若俄乌冲突下全球能源价格持续攀升，市场对于全球滞胀的担忧也是压制港股修复空间的重要因素。 港股市场将温和反弹，但修复空间有限。 外部风险因素逐步出清后， “稳增长”政策发力将推动港股复苏。俄乌冲突有望缓解，中美关系可能迎来缓和，在外部风险逐步出清以及内地宏观环境向好的背景下，4月港股风险偏好有望回升。不过在全球通胀取得明显好转之前，港股市场短期内修复空间有限，反弹预计将比较温和。 行业配置方面建议关注： 1）受益于奥密克戎在全球蔓延势头的逐渐收敛，需求有望复苏的酒店、餐饮、旅游与博彩等行业。2）受益于国内“稳增长”政策发力的建筑公司以及资产质地优良的地产公司。3）反垄断政策密集期已过，估值较低具有配置性价比优势的互联网科技股。 光大港股四月重点推荐组合：万科企业（2202.HK）、新城悦服务（1755.HK）、中国能源建设（3996.HK）、中国交通建设（1800.HK）、中集安瑞科（3899.HK）、蒙牛乳业（2319.HK）、君实生物（1877.HK）、石药集团（1093.HK）。标的详细情况及逻辑请参见正文。 风险分析：1、俄乌冲突升级；2、美联储货币政策收紧的节奏超出预期；3、海外市场波动。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001) 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：秦波 分析师：巩健 (执业证书编号：S0930521040002) 021-52523858 gongj@ebscn.com 联系人：刘芳 021-52523677 liuf@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 风险逐步出清，港股有望温和回暖 .................................................................................... 3 1.1、 3月港股指数呈现V字型走势 ................................................................................................................ 3 1.2、 “稳增长”政策支撑港股回暖 .................................................................................................................... 3 1.3、 外围扰动影响趋弱 .................................................................................................................................. 5 2、 市场观点与行业配置 ........................................................................................................ 7 3、 四月重点推荐组合 ............................................................................................................ 8 3.1、 万科企业（2202.HK） ............................................................................................................................ 9 3.2、 新城悦服务（1755.HK） ........................................................................................................................ 9 3.3、 中国能源建设（3996.HK） .................................................................................................................. 10 3.4、 中国交通建设（1800.HK） .................................................................................................................. 11 3.5、 中集安瑞科（3899.HK） ...................................................................................................................... 12 3.6、 蒙牛乳业（2319.HK） .......................................................................................................................... 13 3.7、 君实生物（1877.HK） .......................................................................................................................... 13 3.8、 石药集团（1093.HK） .......................................................................................................................... 14 4、风险提示 ......................................................................................................................... 15 pOoQqPwOtOrNnQyRrNnMoN8OdNaQsQnNnPsQiNnNtPeRqQrQaQrQsMwMmRuNMYrMvM 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 1、 风险逐步出清，港股有望温和回暖 1.1、 3月港股指数呈现V字型走势 港股三月继续下行，主要受俄乌冲突以及《外国公司问责法案》的利空影响。3月8日，根据《外国公司问责法案》,美国证监会将百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药5家中国公司纳入临时被识别名单（provisional list）。此举导致在美上市的中概股面临被退市的风险骤然加大，中概股大幅下跌。又因为中概股大多在港股进行了二次上市，因此也间接拖累港股大跌。 月中反弹是由于国务院金融委召开专题会议。3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，国务院副总理刘鹤主持会议。会议针对宏观经济、地产企业、中概股、平台治理和金融市场稳定释放出重磅信号，港股迎来大幅反弹。不过3月24日，美国监管机构否认和中国达成审计协议，并将微博纳入临时被识别名单，港股随后走势趋于震荡。3月恒生综指、恒生中国企业指数、恒生香港35指数、恒生指数、恒生科技指数的涨跌幅分别为-3.99%，-5.17%，+0.76%，-2.12%，-9.68%。 图1：3月恒生指数走势 图2：3月港股恒生香港35收涨，其余收跌 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022/3/30 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022/3/30 1.2、 “稳增长”政策支撑港股回暖 2月份社融数据低于市场预期。2月新增社会融资规模1.19万亿，同比少增5315亿元，低于wind一致预期2.22万亿，社融存量增速下降0.3pct至10.2%。从结构上看，2月新增人民币贷款9084亿元，较去年同期下降4329亿元，2月新增未贴现承兑汇票较去年同期下降4867亿元，是社融结构中最大的两个拖累项。2月新增直融（债券及股票）3962亿元，较去年同期抬升1913亿元，新增政府债券2722亿元，较去年同期抬升1705亿元，是社融结构中相对最大的两个贡献项。 偏弱的社融数据或并不需要担心。2月社融数据低于市场预期，结构上也相对偏弱，但或并不需要特别担心。今年春节假期主要集中在2月份，假期前后的经济活动本身就相对偏少，同时2月份以来国内疫情反复，也对部分地区经济活动产生抑制，此外，房地产信贷需求在2月份仍然相对偏弱。从前两个月的合计社融数据来看，两个月合计新增社融达到7.36万亿。展望未来，政策层面仍将会对信贷修复提供支撑，2022年5.5%左右的经济增长目标也需要信贷适度发力，未来社融或仍将呈现出持续改善的趋势。 18,00018,50019,00019,50020,00020,50021,00021,50022,00022,50023,0002022-03-01 2022-03-03 2022-03-05 2022-03-07 2022-03-09 2022-03-11 20