8月宏观月报：疫情扰动、地产拖累

2022年8月，中国宏观经济受到疫情反弹、局部限产、地产承压等因素的拖累。7月以来，部分区域疫情反弹，导致本轮消费和服务业复苏的逻辑遭到破坏。高温天气影响的限电限产对经济扰动较小。房地产投资下滑至-6.4%，8月30城房地产销售面积同比下跌21%，8月百城土地成交面积同比下降1.5%，成交总价同比下降22%，土地溢价率平均在3%左右。监管层释放支持房企融资信号，房地产市场回暖或仍可期。8月CPI环比预测值0.0%，同比预测2.6%，猪周期下CPI仍然可控。美联储加息预期升温，人民币贬值压力较大。当前宏观环境在货币政策周期、经济增长、通胀层面与2018年较为相似。基于此，我们认为长端利率仍有下行空间，权益市场仍面临较大压力，拐点可能在重要会议落地前后。未来1~2个月央行大概率会进行降准操作，用于在重要会议期间平稳流动性和对冲MLF连续缩量所造成的资金缺口，当下这个时点稳增长对债市的冲击有限，而9月经济或由于疫情等原因表现堪忧，强化利率下行趋势。权益方面，降准、甚至降息对宽信用的实质作用都有限，基本面预期扭转可能需要更大力度的政策部署。

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