Q2业绩超预告，新能源业务高增

事件概述： 公司发布2022中报：实现营收65.27亿元，YoY+23%，归母净利8.71亿元——超出此前预告的8.42亿元，YoY+25%，扣非归母净利6.18亿元——超出此前预告的6.07亿元，YoY+2 6%。 经测算，公司22Q2实现营收39.82亿元，YoY+24%，归母净利5.30亿元，YoY+22%、QoQ+5 5%，扣非归母净利4.06亿元，YoY+20%、QoQ+92%。 半导体业务成公司重要增长极 21H1公司轨交、新兴装备业务营收比重分别为83%、15%，22H1这一比重分别变为70%、28%——以半导体为代表的新兴装备占公司业务近3成。22H1新兴装备营收18.28亿元，YoY+135%，其中功率半导体收入7.72亿元，占比42%，YoY+107%，电驱系统收入4.36亿元，Y oY+197%，工业变流、传感器、海工装备营收分别为3.26/1.25/1.69亿元，YoY分别为119%/345%/113%，新兴装备各项业务均实现翻倍以上增长。同时，功率半导体中，高压IGBT（主要用于电网、轨交）上半年营收3.1亿元，YoY+50%，中低压IGBT（主要用于新能源车、光伏）上半年营收4.4亿元，YoY+434%，公司新能源车/光伏IGBT业务呈现爆发式增长。而在供给端，公司二期产线规划产能2万片/月，正处于爬坡阶段，Q1产能利用率为80%，良品率达80%，后续产能利用率有望持续爬坡，支撑公司新能源业务快速放量。 轨交反弹+新能源高增，22年公司有望实现较快成长 轨交：1）疫情缓解，海外需求复苏，轨交整体需求有望从2021年低谷反弹；2）2008年国内高铁建设高峰期至今已有近15年时间，高铁装备进入维保期，带动对公司轨交业务新增需求；3）各地城轨规划频出，带动公司城轨业务需求。新能源：公司新能源车客户基本覆盖国内主流客户，受益于国产新能源车整体销量的快速增长。预计2022年交付车辆数达7 0万台，较2021年有望实现大幅度提升。 产品、产能双管齐下，有望抢占SiC上车先机 公司为国内进入SiC领域较早的厂商。在产品端，公司SiC业务延续硅基业务“先高压、再中低压”的战略，在数年前就已在高压轨交领域验证SiC器件——2021年公司SiC牵引逆变器在深圳地铁已取得成功应用。同年公司发布国内首款基于自主SiC的车电驱产品，2 022年小批量验证，产品进度国内领先。在产能端，公司目前有两条6寸碳化硅产线，未来有望进一步扩产。结合产品、产能两方面优势，公司有望抢占国产SiC上车先机。 投资建议 时代电气作为国产大功率器件龙头，在轨交领域有望受益于疫情后的需求复苏。在半导体领域，公司凭借在高压领域多年积累，成功把握新能源发电、新能源车等领域的国产化需求，叠加二期产能放量，2022年有望实现显著增长。我们维持对公司2022-24年归母净利为23.6/30.6/35.8亿元的预测不变，对应PE为40/31/26倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。 盈利预测表