2022年中报点评：经营更注重质量，中标多项储能大单

维持盈利预测，目标价和增持评级。公司是全球领先的能源网络方案提供商，我们维持盈利预测，即2022-2024年归母净利润36.61/46.70/56.79亿元，对应2022-2024年EPS 1.07/1.37/1.66元。考虑下半年海缆招标景气度高，光纤光缆盈利水平有望超预期，且储能项目盈利能力有望提升，我们维持目标价30.06元，维持增持评级。 经营更注重质量，利润率水平继续提升。公司2022年上半年营收200.42亿元，同比下滑16.68%，主要系收缩低毛利的商品贸易业务规模所致； 实现归母净利润18.24亿元，同比增长628.62%。报告期内，公司毛利率达到19.13%，比2021年末提高3.1个百分点；净利率达到9.26%，是五年以来的最高值。费用端，公司延续平稳的期间费用支出，而在研发上加大投入，主要系加大投入到光棒、超高压海缆陆缆等领域。 中标多项储能大单，具备良好发展前景。公司同时公告近期获取的储能项目订单，包括后备电源和大型储能项目两类。后备电源公司中标中国铁塔2022-2023年磷酸铁锂电池产品集中招标，收获订单6.72亿元，计划在2022年8月开始执行到2023年8月结束。储能项目订单新增约3.54亿元。随着原材料成长上涨顺利传导到价格端，储能业务的盈利水平有望回升，我们认为上述订单的进展极大的巩固了公司在储能市场全产业链的领先地位。 催化剂：光纤盈利提升超预期、海缆订单持续落地、获取储能订单风险提示：原材料价格上涨，海缆中标不及预期，疫情影响超预期。 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(+/-)% 42,082 8%3,090 31%2,275 16%0.67 0.00 46,163 10%694-78%172-92%0.05 0.00 42,477-8%4,632 567%3,661 2028%1.07 0.10 46,227 9%5,811 25%4,670 28%1.37 0.10 53,682 16%6,999 20%5,679 22%1.66 0.10 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 7.3%9.7%8.7%6.75 37.11 0.0% 1.5%0.6%2.3%28.00 490.45 0.0% 10.9%12.1%10.5%13.55 23.05 0.4% 12.6%13.5%12.0%10.64 18.07 0.4% 13.0%14.2%12.8%8.56 14.86 股息率(%)