收入大幅增长，在手订单充裕奠定增长基础

2022年09月01日 收入大幅增长，在手订单充裕奠定增长基础 —兰剑智能（688557.SH）公司半年报点评报告 增持(下调) 事件 分析师：范益民 S1050521110003 fanym@cfsc.com.cn 联系人：丁祎 S1050122030004 dingyi@cfsc.com.cn 基本数据 2022-08-31 当前股价（元） 34.87 总市值（亿元） 25 总股本（百万股） 73 流通股本（百万股） 43 52周价格范围（元） 24.61-39.2 日均成交额（百万元） 15.33 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《华鑫证券*公司报告*兰剑智能(688557)公司点评：在手订单饱满，业绩具备弹性*20220402*范益民 》2022-04-03 兰剑智能发布2022年半年度报告：营业收入4.30亿元，同比增长131.2%；归母净利润0.31亿元，同比增长87.5%；扣非归母净利润0.25亿元，同比增长1716%。 投资要点 ▌ 收入大幅增长，费用端管控成效明显 公司上半年实现营业收入4.30亿元，同比增长131.2%，主要系新能源、农牧业、跨境电商等新行业及医药、烟草等传统行业智能仓储项目增加所致；上半年公司毛利率25.1%，同比下降7.2%，或主要系新能源及农牧业行业毛利率水平相对较低，公司基于稳健发展的经营理念承接并交付相关项目所致。公司上半年费用管控成效明显，销售/管理/财务费用率分别为6.14%/4.16%/0.1%， 同 比-6.8pct/-3.2pct/+0.24pct。 ▌ 新签订单高增，在手订单充裕奠定后续基础 从下游行业看，上半年公司在航空航天、通信设备、新能源、工程机械、食品、电商、医药、烟草等行业持续取得订单，继续保持较高的客户粘度。新能源领域，在原材料库、极片生产环节持续获得订单的同时，研制了面向化成分容环节的专用堆垛机设备并取了案例应用。从金额上看，上半年公司新增订单金额 6.31 亿元，其中已签合同金额 4.70 亿元，中标暂未签合同金额 1.61 亿元。航空航天行业订单取得重大突破，签订合同和中标金额累计达到 1.54 亿元。截至2022年上半年，公司累计未确认收入的在手订单为 10.28 亿元（统计单笔 10 万元以上合同金额，不包含售后服务），其中已签订合同金额 8.52 亿元，已中标暂未签合同金额 1.76 亿元，在手订单充裕，奠定后续增长基础。公司于8月23日公告股权激励草案，对应2022/2023/2024年业绩考核目标分别为以2021年为基础，营业收入增长40%/100%/150%，或净利润增长25%/35%/50%，此次股权激励有望激励员工积极性，同时彰显公司发展信心。 ▌ 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为8.74、11.7、15.7亿元，归母净利润分别为1.02、1.24、1.67亿元，当前股价对应PE分别为25、20、15倍，给予“增持”投资评级。 -30-20-100102030(%)兰剑智能沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 客户订单不能持续风险；原材料价格上涨风险；新签订单不及预期风险；核心技术人员流失风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 604 874 1,166 1,569 增长率（%） 33.7% 44.7% 33.5% 34.5% 归母净利润（百万元） 81 102 124 167 增长率（%） -3.9% 26.4% 21.9% 34.5% 摊薄每股收益（元） 1.11 1.40 1.71 2.29 ROE（%） 8.7% 10.0% 11.0% 13.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 现金及现金等价物 127 86 73 103 应收款 264 358 477 621 存货 227 317 422 552 其他流动资产 551 606 678 776 流动资产合计 1,170 1,366 1,650 2,052 非流动资产: 金融类资产 391 391 391 391 固定资产 140 215 289 359 在建工程 75 80 82 83 无形资产 14 19 23 27 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 31 31 31 31 非流动资产合计 260 345 425 499 资产总计 1,429 1,711 2,074 2,551 流动负债: 短期借款 0 0 50 100 应付账款、票据 230 337 449 601 其他流动负债 63 63 63 63 流动负债合计 479 669 921 1,248 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 22 22 22 22 非流动负债合计 22 22 22 22 负债合计 501 691 943 1,270 所有者权益 股本 73 73 73 73 股东权益 928 1,020 1,131 1,281 负债和所有者权益 1,429 1,711 2,074 2,551 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 81 102 124 167 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 13 10 15 20 公允价值变动 3 3 0 0 营运资金变动 -71 -48 -95 -95 经营活动现金净流量 26 67 45 92 投资活动现金净流量 -329 -81 -76 -71 筹资活动现金净流量 262 -10 38 33 现金流量净额 -41 -24 6 55 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 604 874 1,166 1,569 营业成本 395 572 761 1,021 营业税金及附加 5 7 9 12 销售费用 50 72 97 126 管理费用 32 45 62 80 财务费用 -0 -2 1 2 研发费用 62 89 119 160 费用合计 143 205 278 367 资产减值损失 -9 -2 -1 -5 公允价值变动 3 3 0 0 投资收益 10 7 3 5 营业利润 86 109 133 179 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 0 0 0 0 利润总额 87 110 134 180 所得税费用 6 8 10 13 净利润 81 102 124 167 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 81 102 124 167 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性 营业收入增长率 33.7% 44.7% 33.5% 34.5% 归母净利润增长率 -3.9% 26.4% 21.9% 34.5% 盈利能力 毛利率 34.5% 34.5% 34.7% 34.9% 四项费用/营收 23.7% 23.4% 23.9% 23.4% 净利率 13.3% 11.6% 10.6% 10.6% ROE 8.7% 10.0% 11.0% 13.0% 偿债能力 资产负债率 35.0% 40.4% 45.5% 49.8% 营运能力 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 应收账款周转率 2.3 2.4 2.4 2.5 存货周转率 1.7 1.8 1.8 1.9 每股数据(元/股) EPS 1.11 1.40 1.71 2.29 P/E 31.5 24.9 20.4 15.2 P/S 4.2 2.9 2.2 1.6 P/B 2.7 2.5 2.2 2.0 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 机械组介绍 范益民：所长助理，机械行业首席分析师。上海交通大学工学硕士，5年工控自动化产业经历，7年机械行业研究经验，目前主要负责机械行业上市公司研究。 丁祎：新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学学士，目前主要负责机械行业上市公司研究。 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 报告编号：HX-220901084433