22H1业绩符合预期，全球酒店IT云领军有望迎加速点

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 半年报点评 2022年08月31日 石基信息（002153.SZ） 22H1业绩符合预期，全球酒店IT云领军有望迎加速点 事件：8月31日，公司发布2022年半年度报告，实现营业收入12.76亿元，同比降低8.21%（调整后）；实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元，同比降低42.18%（调整后），符合市场预期。 业绩受疫情阶段性影响，平台化国际化战略坚定不移。1）报告期内，受国内新冠肺炎疫情多点散发和局地小范围暴发的影响，公司现营业收入12.76亿元，同比降低8.21%（调整后）；实现归母净利润0.35亿元，同比降低42.18%（调整后）。其中，酒店信息管理系统业务实现收入4.60亿元，同比增长6.94%；社会餐饮信息管理系统业务0.19亿元，同比降低22.72%；支付系统业务0.13亿元，同比降低69.38%；商业流通管理系统业务2.30亿元，同比增长12.26%；旅游休闲系统业务0.15亿元，同比增长369.25%；第三方硬件配套业务3.24亿元，同比降低29.88%；自有智能商用设备业务2.08亿元，同比降低4.21%。2）从平台化业务发展来看，受国内疫情对消费和出行的影响，2022年上半年公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约1417亿元人民币，比上年同期的1326亿元增长约6.86%；预订平台2022年上半年产量430万间夜，同比2021年上半年产量561万间夜下降约23%。从SaaS业务发展来看，2022年6月底SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）23,551.99万元，比2021年6月底SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）22,074.92万元增长约6.7%。报告期末企业客户（最终用户）门店总数约8万家酒店，平均续费率超过90%。 SEP规模化放量在即，云POS稳定快速发展。1）报告期内，通过与欧洲的各种酒店和小型酒店集团合作，以及在洲际酒店集团和半岛酒店集团成功推出了多个测试酒店，证明了石基企业平台可以满足大型国际连锁酒店(洲际酒店)或豪华酒店(半岛酒店)的复杂需求，2022年及以后有望上线更多的酒店。根据公司公告，目前洲际酒店集团计划在2023年将批量酒店引入该平台，半岛酒店计划尽早将全部酒店切换为石基企业平台。截至本报告期末，石基企业平台在半岛、洲际、Ruby、Sircle等酒店集团上线共31家酒店，其中包括在1家半岛集团示范酒店和3家洲际集团示范酒店。2）云POS而言，报告期内，其已成功在万豪、洲际、凯悦、半岛、香格里拉、九龙仓、雅高、温德姆、千禧、泛太平洋、万达、长隆、红树林、澳门五大赌场酒店集团、香港文华东方等酒店集团稳步推广，为业务的持续发展打下了坚实的基础。截至本报告期末，公司InfrasysCloud云POS产品上线总客户数2586家。 成本费用水平符合预期，现金流受疫情短期影响。1）报告期内，公司整体毛利率约为45.39%，相比上年同期提升2.74个pct；销售费用为1.31亿元，同比降低0.79%；管理费用为3.51亿元，同比提升13.91%；研发投入为3.53亿元，同比提升21.95%。2）经营活动产生的现金流量净额为-2.71亿元，同比降低98.53%，主要系本期由于疫情原因，销售经营收到的现金较上年同期下降较多，及本期支付的工资、奖金增加较多共同所致。 新一代云产品竞争优势显著，全球酒店IT云领军有望迎加速点。1）酒店IT全球市场集中度较高，Micros为传统龙头企业（2014年被Oracle收购），而新一代云技术的发展成为其他公司弯道超车的有效窗口。公司敏锐察觉行业变革，2015年以来，开启国际化转型、并较早自主投入研发以云架构为基础的新一代“石基企业平台-酒店业解决方案（即SEP）。2）经过多年研发打磨，以云POS、云PMS等为代表的云产品在性能上已具备显著优势，其中新一代SEP已得到国际知名酒店集团半岛酒店及洲际酒店的认可。考虑考虑公司丰富的大客户定制服务经验、快速扩张的全球化网点布局，公司有望充分受益于酒店IT云化趋势、取得全球酒店IT市场的龙头地位。参考Micros体量，公司长期收入空间有望达到100-150亿元。3）受全球疫情影响，2020年及2021年，公司业务进度有一定程度放缓。考虑公司与半岛、洲际等国际著名酒店集团的合作协议接连落地，公司也正在参与数个重要国际酒店集团对新一代酒店信息系统的投标和测试。考虑全球疫情或在近年逐步稳定，公司国际化及平台化战略有望持续推进，新增长曲线即将开启。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测，我们预计公司2022-2024年公司营业收入为36.53/45.96/57.58亿元，归母净利润为0.90/2.45/3.67亿元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情持续影响风险、云产品海外市场推广不及预期风险、贸易摩擦加剧风险 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,317 3,215 3,653 4,596 5,758 增长率yoy（%） -9.4 -3.1 13.6 25.8 25.3 归母净利润（百万元） -68 -478 90 245 367 增长率yoy（%） -118.4 -608.0 118.8 173.2 49.4 EPS最新摊薄（元/股） -0.03 -0.23 0.04 0.12 0.17 净资产收益率（%） 0.1 -4.7 1.1 3.2 4.6 P/E（倍） -395.5 -55.9 297.5 108.9 72.9 P/B（倍） 3.2 3.3 3.3 3.2 3.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年8月30日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 软件开发 前次评级 买入 8月30日收盘价(元) 12.73 总市值(百万元) 26,725.11 总股本(百万股) 2,099.38 其中自由流通股(%) 58.60 30日日均成交量(百万股) 5.46 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《石基信息（002153.SZ）：短期波动不改长期发展趋势，全球酒店IT云领军有望开启新增长》2022-04-28 2、《石基信息（002153.SZ）：短期波动不改长期发展趋势，全球酒店IT云领军有望开启新增长》2022-01-29 3、《石基信息（002153.SZ）：SEP于北京半岛成功上线，新增长曲线即将开启》2022-01-24 -41%-21%0%21%41%62%82%103%2021-082021-122022-052022-08石基信息 沪深300 2022年08月31日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 6426 6438 6495 7048 7481 营业收入 3317 3215 3653 4596 5758 现金 5118 5047 4788 5024 5002 营业成本 1965 1974 2159 2647 3229 应收票据及应收账款 671 630 848 1012 1319 营业税金及附加 18 17 24 29 35 其他应收款 105 94 132 152 204 营业费用 256 284 329 345 374 预付账款 53 30 65 55 95 管理费用 705 700 804 942 1152 存货 319 357 382 524 582 研发费用 305 418 511 597 777 其他流动资产 160 280 280 280 280 财务费用 -138 -129 -145 -155 -167 非流动资产 4167 4065 4094 4152 4219 资产减值损失 -26 -359 16 9 -6 长期投资 377 358 332 303 282 其他收益 58 42 73 66 60 固定资产 302 387 440 531 631 公允价值变动收益 -11 11 0 0 4 无形资产 1246 1342 1377 1380 1361 投资净收益 -160 -7 39 38 43 其他非流动资产 2242 1977 1945 1939 1945 资产处臵收益 0 0 0 0 0 资产总计 10593 10503 10589 11200 11700 营业利润 31 -372 100 304 459 流动负债 1393 1536 1564 1993 2140 营业外收入 28 18 16 18 20 短期借款 0 1 1 1 1 营业外支出 3 1 3 3 2 应付票据及应付账款 255 277 305 409 462 利润总额 56 -355 113 319 476 其他流动负债 1138 1258 1259 1583 1678 所得税 45 59 11 28 38 非流动负债 37 96 97 97 97 净利润 11 -413 102 292 438 长期借款 0 0 1 1 1 少数股东损益 79 65 13 46 72 其他非流动负债 37 96 96 96 96 归属母公司净利润 -68 -478 90 245 367 负债合计 1430 1633 1661 2090 2237 EBITDA 67 -296 192 433 627 少数股东权益 759 810 822 869 941 EPS（元） -0.03 -0.23 0.04 0.12 0.17 股本 1071 1500 2099 2099 2099 资本公积 4156 3991 3391 3391 3391 主要财务比率 留存收益 3015 2494 2606 2950 3498 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 8404 8061 8105 8241 8522 成长能力 负债和股东权益 10593 10503 10589 11200 11700 营业收入(%) -9.4 -3.1 13.6 25.8 25.3 营业利润(%) -93.6 -1297.0 126.8 204.6 50.9 归属于母公司净利润(%) -118.4 -608.0 118.8 173.2 49.4 获利能力 毛利率(%) 40.8 38.6 40.9 42.4 43.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) -2.0 -14.9 2.5 5.3 6.4 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 0.1 -4.7 1.1 3.2 4.6 经营活动现金流 204 216 -118 472 215 ROIC(%) -0.2 -7.2 -0.4 1.9 3.5 净利润 11 -413 102 292 438 偿债能力 折旧摊销 164 210 227 261 301 资产负债率(%) 13.5 15.5 15.7 18.7 19.1 财务费用 -138 -129 -145 -155 -167 净负债比率(%) -55.8 -56.0 -53.0 -54.5 -52.2 投资损失 160 7 -39 -38 -43 流动比率 4.6 4.2 4.2 3.5 3.5 营运资金变动 -83