铜铝早报：鹰声不断，有色板块再度陷入情绪泥潭，多空博弈逐渐激烈

有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝早报 2022年8月30日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝早报：鹰声不断，有色板块再度陷入情绪泥潭，多空博弈逐渐激烈 相关资讯： 1、 上海金属网讯：随着气温下降，省内多地降雨，四川省用电紧张的局面得到缓解。成都市工商业用电已经全部恢复，全市电力供应可靠、电网运行平稳。大工业用电正在逐步恢复用电。 2、 上海金属网：经合组织（OECD）发布的2022年二季度GDP初值报告显示，成员国在这一季度经济增长继续表现疲软。 3、 中孚实业：子公司涉及停产的电解铝产能8月28日起有序复产 铜 核心逻辑：短期来看，宏观真空期暂时结束，叠加低库存+高升水结构有所减弱，警惕铜此轮阶段性反弹可能见顶。 盘面情况：沪铜如预期应声下跌1.29个百分点，而伦铜由于昨日休市，尚未交易鲍威尔讲话后的悲观情绪，但在会议开始前几个小时伦铜已出现明显下挫走势，开始后预计会继续反应。宏观面上，随着鲍威尔坚定鹰派的发言落地，直接击碎了市场关于转鸽的预期，当前美国就业等数据表现较好，继续加息的基调已定，美元指数有进一步升高的可能。而欧洲央行也表示会继续缩紧流动性以应对高通胀，后续宏观方面的收紧力度将会持续，为铜市场带来压力。基本面上，上周TC出现突然的大幅拉涨，主要是前期各地受到高温影响，冶炼产能受限，但随着各地陆续退出高温模式，冶炼开工率将陆续恢复。同时低库存+高升水的结构有所支撑，但上周五有所减弱。市场结构支撑略有减弱。但我们需注意，随着华东、华中市场限电缓解，下游加工消费快速恢复，短期产生需求回暖效应。 供需支撑较强。供应端，铜精矿港口库存94.1万吨，加工费拉涨至79.6美元/干吨，迈科集团被曝出现较大的流动性危机，作为国内规模超大的精铜贸易商，短期内对精铜的进口贸易可能产生扰动，但影响持续性相对较短。需求短期内相对较好，当前库存过低，各地高温结束，下游开工陆续恢复，加上随后进入金九银十的季节性旺季。 现货成交：据上海金属网，昨日铜价高位回落，下游偏观望按需消费为主，沪铜基差扩大升水难上，成交时段呈下行态势。上午主流时段平水铜升440元左右，好铜升460元左右成交尚可，湿法铜报货稀少。 策略建议：剩余的少量多单谨慎观望，若触发止损，立即离场 关注点：全球经济复苏情况、库存持续下降、加息持续 铝 核心逻辑：铝价短期有支撑，随着供应矛盾削弱，区间反弹或遇阻；中期基本面弱势，沪铝中期仍偏空看待。 盘面情况：昨日国内铝价如预期下跌1.45个百分点，伦敦市场由于休市，对于宏观的悲观情绪尚未反应完全，开始后可能继续发酵。宏观上，继续加息的节奏初定，后续流动性缩紧的压力将持续。基本面上，国外方面仍然受能源压力影响，德国再度表示了与俄对立的立场，并表示拒绝启用“北溪-2”天然气管道的要求，同时我们关注到德国的基准电价升破800欧元，几乎为去年同期的十倍，目前欧洲的能源压力已经非常大。随着冬季的不断临近，对伦铝的支撑偏强。昨日我们了解到四川的工商业用电已全面恢复，大户工业用电逐步恢复。但电解铝企业虽停产后启动难度较大，因此四川、华东、华中地区下游加工恢复的更快，短期内需求的回暖会相对明显一些。 国内逻辑：短期国内受高温影响的冶炼产能将陆续恢复，下游加工开工率快速恢复，短期需求较快回暖；随后进入金九银十的季节性旺季，需求边际走强尚可以期待。但中期看，国内整体投产规模大，供应总体偏多，今年总体需求不及前期，成本支撑风险在。 国外逻辑：成本支撑，供应蓄力。欧洲天然气价格站上历史新高位，冬季将近，能源问题持续发酵，引发欧洲铝厂生产成本高企，被迫大规模减产和停产，目前除俄罗斯外的欧洲铝厂几乎均受到减产威胁。 现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对09合约在贴30元/吨上下，铝锭现货跟盘上涨，华东市场持货商对网价-15元/吨左右听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18960元/吨上下。昨日现货市场成交活跃度一般。 策略建议：短期阶段性多单可择机离场；中长期方向偏空为主 关注点：全球经济复苏进程、海外电力短缺程度、国内消费、加息持续 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上期所铜库存季节图2016201720182019202020212022 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图201720182019202020212022 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图201720182019202020212022 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) 30,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000连三-连续铜期货收盘价（连三）右轴 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 1525354555657585上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 -50005001000150020002500010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01升贴水：最小值右轴长江有色铜：平均价 -200020040060080010001200020004000600080001000012000LME（3个月）铜升贴水右轴LME铜（3个月）收盘价 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.091.11.111.121.131.141.152020-11-102020-12-102021-01-102021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-102022-06-102022-07-102022-08-10铜内外比价铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） (1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价和佛山精废价差铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 020406080100120140160010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 0204060801001202020-1-172020-3-172020-5-172020-7-172020-9-172020-11-172021-1-172021-3-172021-5-172021-7-172021-9-172021-11-172022-1-172022-3-172022-5-172022-7-17铜精矿港口库存（周度） 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图13.全国氧化铝开工率（%） 图14.全国电解铝开工率（%） 707580859095氧化铝开工率 808284868890929496电解铝开工率 图15.铝：社会总库存（万吨） 图16.铝下游需求（%） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1铝社会总库存季节图2016201720182019202020212022 (30)(20)(10)0102030402017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04当月空调产量同比当月家用电冰箱产量同比 图17. LME铝库存（吨） 图18. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图2016201720182019202020212022 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲亚洲北美洲 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 有色金属研究 http:/