金融期货衍生品日报

1 / 8 金融期货研发报告 银河研究 金融期货衍生品日报 2022年05月10日 金融期货衍生品日报 一、财经要闻 1. 国家发改委等四部门发布《关于做好2022年降成本重点工作的通知》，扩大新增贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；持续释放贷款市场报价利率（LPR）改革潜力，推动金融机构将LPR下行效果充分传导至贷款利率，促进企业综合融资成本稳中有降；进一步强化大宗商品市场监管，加强大宗商品价格监测预警。 2. 央行一季度货币政策执行报告以专栏形式阐释存款利率市场化调整机制称，4月央行指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。 3. 国家卫健委：5月9日31个省区市和新疆生产建设兵团新增本土新冠肺炎确诊病例349例；新增本土死亡6例，均在上海；新增本土无症状感染者3077例。 4. 乘联会：2022年4月乘用车市场零售达到104.2万辆，同比下降35.5%，环比下降34.0%，4月零售同比与环比增速均处于当月历史最低值。1-4月累计零售595.7万辆，同比下降11.9%，同比减少80万辆，其中4月同比下降57万辆的影响较大。 5. 数据显示，北向资金假期归来后交易与指数出现背离，全天单边净卖出89.26亿元，净卖出额创3月15日以来新高，同期三大指数全线收涨；其中沪股通净卖出30.63亿元，深股通净卖出58.63亿元。 6. 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月10日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。数据显示，今日无逆回购到期，因此当日净投放100亿元。 7. 美联储博斯蒂克：通胀率过高，美联储需要有针对性地采取行动；没有必要加息超过50个基点；到2023年底，美联储需要将利率设定在中性范围内，即2%到2.5%之间。 二、投资逻辑 股指期货：今日A股市场上涨，沪指涨1.06%，深成指涨1.37%，创业板指涨2.17%。盘面上，行业板块普遍上涨，酒店餐饮、半导体、通用机械以及建筑行业板块领涨两市；煤炭、石油、保险以及运输行业板块跌幅较大。沪深两市今日成交额8469亿，较上个交易日放量1755亿，成交量明显放大。 针对A股市场波动，证监会副主席王建军称，今年以来，A股市场出现较大波动，市场信心受挫，主要是受俄乌冲突、美联储加息以及近期疫情反复和经济下行压力加大的影响，研究员：沈恩贤 期货从业证号： F3025000 投资咨询从业证号： Z0013972 :021-65789219 :shenenxian_qh@chinastock.com.cn 2 / 8 金融期货研发报告 银河研究 内外部因素交织共振，市场存在一定的过度反应。如何看待当前和未来一段时间的市场形势？证监会副主席王建军表示，总的看，各类风险因素对A股市场的影响是客观存在的，但影响是可控的，市场稳定运行是有坚实基础的。 国家发改委、央行等部门发布做好2022年降成本重点工作的通知，稳定市场情绪。扩大新增贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。持续释放贷款市场报价利率（LPR）改革潜力，推动金融机构将LPR下行效果充分传导至贷款利率，促进企业综合融资成本稳中有降。延续实施扶持制造业、小微企业和个体工商户的减税降费政策，并提高减免幅度、扩大适用范围。对小规模纳税人阶段性免征增值税。 因投资者担心美联储需要采取多大程度的激进行动来抑制通胀，隔夜美股大幅下挫，标普500指数周一收于4,000点以下，为2021年3月以来首次，纳斯达克指数在大型成长股引发的抛售中重挫逾4%。美联储在周一发布的半年度报告中警告称，由于俄乌冲突、货币紧缩和高通胀带来的风险不断上升，主要金融市场的流动性状况正在恶化。 疫情和美联储加息这两种主要的利空尚未完全消化，估计未来市场在震荡之中构筑底部的路径演绎可能性较大。从市场的技术走势看，沪深300指数从最高点到现在完成了大三浪ABC浪的下跌，而目前C浪已经完成了五浪结构，市场出现了背驰现象，结合市场的估值及基本面利空得到很大程度的消化，市场向下空间应该有限。操作上逢下探调整企稳时逢低做多股指期货，稳妥起见买入股指期货的同时再买入沪深300股指看跌期权——可以选择虚值期权进行保护。沪深300股指期货当月合约参考支撑位3750，阻力位4200。 国债期货：今日国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.09%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。银行间资金面，DR001加权利率1.3033%，+0.02bp；DR007加权利率1.5366%，-11.33bp。 消息面上，昨日晚间央行发布的一季度货币政策执行报告整体延续了此前政治局会议和去年四季度报告的基调，货币政策总的取向仍然是保持流动性合理充裕，并增强信贷总量增长的稳定性以支撑实体经济。与四季度报告相比，我们认为本次报告更加突出了结构性货币政策在应对疫情扰动的作用，突出“促进金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的企业、行业倾斜”，但依旧强调要“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”也意味着总量政策的窗口并未完全关闭。 值得注意的是，本次报告中央行强调“密切关注主要发达经济体货币政策，以我为主兼顾内外均衡”，这或意味着虽然国内经济基本面走向仍是影响我国货币政策的最主要因素，但出于稳定汇率预期等需要，海外政策变化确实也会对国内政策面产生一定影响。本次报告还明确表示将“密切关注物价走势变化”，当前粮食、能源等价格依旧处于相对高位，加之猪肉价格高基数效应减弱，后续国内CPI存在一定上行压力，这同样可能将制约央行货币政策的空间。 此外，央行以专栏形式阐释存款利率市场化调整机制，强调自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。这表明自LPR改革推动贷款利率市场化之后，存款利率也将转为参考市场利率变化，银行负债端将和资产端形成市场化联动，有利于保证银行合理利润的同时“推动降低企业综合融资成本”。 综合来看，结合央行一季度货币政策执行报告和此前行长易纲关于当前货币政策首要任 3 / 8 金融期货研发报告 银河研究 务是维护物价稳定的表述，我们认为，后续央行可能将主要通过结构性货币政策加强对实体经济的支持力度，总量政策的空间不大，因此债市或缺乏趋势性走强的动力，且地产放松预期和中美利差倒挂也将继续对市场有所压制。不过，考虑到当前疫情影响持续国内经济下行压力尚存，房地产行业拐点未至宽信用难以一蹴而就，以及市场资金面极其充裕等因素，短期内国债收益率上行的空间可能也将相对有限。 从4月末票据市场情况来看，当前国内信贷需求和结构可能依旧相对偏弱，而PMI数据显示实体经济数据也存在不及预期的可能。五一假期后，多地管控并未出现实质性松动，市场对后期经济复苏节奏有所修复，债市出现连续反弹。不过，5-6月地方债发行量较大，且若疫情控制出现一定好转，5月中下旬部分城市复工复产可能提速。经济基本面弱现实与相对偏乐观的预期共同作用下，国债收益率或将先下后上，区间震荡态势可能将延续。 交易策略：股指期货，下探调整企稳时逢低做多；国债期货，暂观望 风险因素：疫情出现反复，海外政策收紧超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化 图2：IH成交和持仓变化 数据来源： Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化 图4：持仓成交比 数据来源： Wind、银河期货 4 / 8 金融期货研发报告 银河研究 图5：北向资金变动情况 图6：资金净主动买入额 数据来源： Wind、银河期货 图7：IF基差变化 图8：IH基差变化 数据来源： Wind、银河期货 图9：IC基差变化 图10：融资融券余额（截至上一交易日） 数据来源： Wind、银河期货 5 / 8 金融期货研发报告 银河研究 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 数据来源： Wind、银河期货 图13：两年期国债期货成交与持仓量 图14：五年期国债期货成交与持仓量 数据来源： Wind、银河期货 图15：十年期国债期货成交与持仓量 图16：两年期国债期货合约间价差 数据来源： Wind、银河期货 6 / 8 金融期货研发报告 银河研究 图17：五年期国债期货合约间价差 图18：十年期国债期货合约间价差 数据来源： Wind、银河期货 图19：Shibor利率水平 图20：存款类机构质押式回购加权利率 数据来源： Wind、银河期货 图21：同业存单利率 图22：国股银票转贴现利率 数据来源： Wind、银河期货 7 / 8 金融期货研发报告 银河研究 图23：国债到期收益率（中证） 图24：国债期限利差（中证） 数据来源： Wind、银河期货 图25：美国10年期国债收益率 图26：美国10年期国债实际收益率 数据来源： Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人 8 / 8 金融期货研发报告 银河研究 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不