线下渠道改革见效，原材料价格回落带来曙光

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蓝月亮集团发布2022年中期业绩报告，实现收入28.8亿港元，同比增长22.4%，亏损1.49亿港元，较2021年同期亏损有所扩大，主要系人民币兑美元贬值影响公司汇兑损益、原材料成本上升等因素影响。公司22H1衣物清洁品类实现收入24.5亿港元，同增25.1%，成为收入的增长引擎。分渠道来看，22H1线上渠道实现收入14.8亿港元，同降10.0%，线下实现收入14.1亿港元，同增90%以上，渠道改革见效。原材料价格高位回落、积极价格策略等因素有望带动下半年业绩复苏。我们预计公司2022-2024年收入分别为84.9/101.9/122.2亿港元，归母净利润分别为10.47/14.38/18.15亿港元，EPS为0.18/0.25/0.31港元，目前股价对应PE为32倍、23倍、18倍，维持“买入”评级。