2022年半年度报告点评：涤丝价差收窄Q2业绩下滑，PTA、聚酯产能稳步扩张

光大证券2022年8月30日EVERBRIGHT SECURITIES公司研究涤丝价差收窄Q2业绩下滑，PTA、聚酯产能稳步扩张新凤鸣（603225.SH）2022年半年度报告点评要点买入 (维持)事件：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入237亿当前价：10.13元元，同比增长0.14%；归母净利润3.9亿元，同比下降70%。其中Q2单季度公司实现营收131亿元，同比增长1.9%，环比增长23.7%；实现归母净利润1.1亿元，同比下降87%，环比下降62%。作者分析师：赵乃迪点评：执业证书编号：S0930517950005涤纶长丝价差收窄叠加销量下降，Q2业绩承压下滑：2022年Q2，POY、FDY、010-57378026DTY、PTA均价分别为7471元/吨、8232元/吨、9280元/吨、5724元/吨，分zhaond@ebscn.com别同比+10%、+11%、+3.7%、+44%，分别环比+7.4%、+8.89%、+4.1%、+17%；联系人：蔡嘉赢POY、FDY、DTY、PTA价差分别为929元/吨、1746元/吨、2074元/吨、545021-52523800元/吨，分别同比-534元/吨、-589元/吨、-760元/吨、-49元/吨，分别环比-288caijiahao@ebscn.com元/吨、-105元/吨、-507元/吨、-1元/吨。22年Q2,公司涤丝POY和PTA产品销量亦出现下滑，POY、FDY、DTY、PTA销量分别为95万吨、28万吨、14市场数据万吨、9万吨，同比-15%、+15%、+20%、43%，公司主营产品价差收窄，叠总股本（亿）15.29加涤丝POY和PTA销量下滑，致Q2业绩承压下跌。总市值（亿元）154.94一年最低/显高(元）;8.83/22.66公司PTA、聚酯产能稳步扩张，打造一体化产业规模优势：公司作为国内规模近3月决手率：52.269最大的涤纶长丝制造企业之一，横向拓展布局短纤市场，纵向延伸布局上游产业链，打造一体化产业规模优势。截至22年7月，公司拥有涤纶长丝产能630万服价相对走势吨，预计至22年底将新增约30万吨涤纶长丝产能。涤纶短纤方面，中磊化纤28%年产60万吨短纤项目分两期建设，一期年产30万吨短纤已于21年11月正式投产；二期30万吨短纤已于22年6月正式步入投产。日前公司拥有短纤产能8%60万吨，预计至22年底将新增约60万吨短纤产能。PTA方面，截至21年公-10%司已有500万吨PTA产能，目前已规划400万吨PTA项目，预计到2025年，-28%公司PTA产能将达到1000万吨。公司在平湖独山连设500万吨PTA生产基地，并于21年7月和22年2月公司分别投产了60万吨、30万吨智能化、功能性46%08/21/90Z2/E012/21差别化聚酯纤维，原料就地输送降低成本，将独山基地打造成PTA-聚酯一体化$300基地。此外，公司徐州新沂基地已拿到近60万吨标煤的能耗指标，“两洲两湖”四大基地建设不断推进，产能稳步释放，未来有望持续增厚业绩。收益表现盈利预测、估值与评级：考虑涤纶长丝价差收窄，盈利能力或将下滑，因此我们551M-18.25WEIY下调公司2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年的净利润分别为14.372.20-45.19-30.90(下调37%）/26.44（下调20%）/35.05（下调14%）亿元，对应EPS分别为格对-0.50-15.49a：Wnd0.94/1.73/2.29元。公司在建项目有序推进，成长动能充足，我们依然看好公司未来发展，因此维持“买入”评级风险提示：新增产能投放不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；下游需求复相关研报苏不及预期风险。净丝价差收客Q1业绩下滑，新产能投欣在序提供或长动能新鸡(603225.SH)2022年公司盈利预测与估值简表季报点评(2022-04-28)指标202020212022E2023E2024E“双限”政策效Q4业惯环比下滑，产能移步扩营业收入(百万元)36,98444,770LOt'6558,63861,603张成长可期——新风泻（603225.SH)21年业酒营业收入增长率预增公告点深(2022-01-21)8.30%21.05%32.02%5.06%净利润（百万元）EC92,2541,4372,6443,505净利润增长率-55.48%273.7759-36.26%84.03%32.59%EPS (元)0.431.470.941,7315.21362.29ROE（日属母公司：（特募）5.01%13.72598.20%13.266P/E2371164P/B1.20.90.90.80.7满科家酒：Wind，光大证券许克质限3，送特减为2022-68-29注；公司总股本2020车寒为13.96亿版，2301年为15.32&，2022年及以6为15.29亿段敏请参阅最后一页特别声明证券研究报告 E光大证券行业及公司评级体系评级说明行业买入未来6-12个月的疫资收益率领先市场基准指数15%以上及公持木来6-12个月的股资次益率领先市场基准指数5%至15%；中性未束6-12个月的股资收益率与市场基准指数的变动情应相置-5%至5%；减持未来6-12个月的疫资原益率恶后市4准指数5%至15%：级卖出未米6-12个月的疫资收益率恶后市透基准指数15%以上；无课报因无法获取必要的逐科，或者公司风无法见结案的重大不族更生事件，或者其他即困，欢能无法给出明既的股资评级，基准指数测明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指：创业板基准为创业板描；新三板基准为新三板指效；港股基准指数为但生指数。分析、估值方法的局限性说明证所涉及证券能够在该价整交易。分析师声明本报告署名分析师具有中回证券业协会授予的证劳券投资汽询执业资格并注册为证券分师，以熟的职业态应、专业事慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客戏地出具本报告，发行高或证券所发表的施点均如实反映研究人员的个人观点，研究人员快取据的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反错、竞争性因案以及光，并对本报告的内客和现点负责。负责准备以及损亏本报告的所有研究人员在比保证，本研究报售中任何关于大证券股份有限公司的整体收益，所有研究人员保证他们服酬的任何一部分不与，不与，也将不会与本报告中典体的性荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和三境内（仅为本服告自的，不包括港澳台）的分销，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首贝。中图光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构，特别声明国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。想据中国证监会碳发的经营证等期销业务许可，本公司的经营范量包括证等控消咨询业务。超业务；证券投资基金代销；配流融券业务；中国证监会批准的其他业务。比外，本公司还设过全资或控股子公司开展资产管理、直授投资、期货、本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨沟；与证券交易、证募投高活动有美的财务函间：证券承势与保荐；证务自营；为期费公司提供中间介基金管理以及香港证务业务。保证我们所缺得的原给信息以及强告所验信息之准确性和完整性。光大证券研究所可使将不时补充，修汀或更新有美信息，但不保证及时发布该等更本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们增信为可票、准确、完整的信息为基础，但不本报告中的资科、赢见、预测均反映报告初次发布时光大证务研兑所的判新，可能需时进行识整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不购成对任何人的投资健议，毫户应自主作出投资决放并自行承担投资风购。本报告中的信您或所费达的意见并未考虑到个别投资老的具体股流目的、财务状3以及特定需求。股资者应当充分者虑自录特定状况，并完整理解和使用本报告内客，不应祝本报告为做出投资决策的性一因素。对依据或者使用本接告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律费任。不司时期，本公司可能会探写并发布与本股告所款信息、建设及预测不一政的报告。本公司约情售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户或建议不相一政的股资决策，本公司提醒投资者注警并理解投资证务及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人出客询并谨慎决择在法律允许的情况下，本公司及其对属机购可稳持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并遗行交易，也可资为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务题问或金购产品等相关服务。投责老应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内客可能存在的利益冲交，初将本报告作为投资决策的难一信载依据，本报告概据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅产特定客户传送。本报告的版板仅归本公司所有，经书百许可，任何机构和个充一切法律责任的权利，所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。人不得以任间形式、任何目的进行翻版、复制、转就、刊登、发表、要改或引用。如慢权行为给本公司造成任何面接或问接的报失，本公司保留追光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。光大证券研究所上海北京深圳隆广场1期办公楼48西城区式饮编2号社田区期大道6611号NEO绿景纪元大厦A房17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司Everbright Securities(UK) Company Limited香范设海希慎量33号利图一期2886+ Caano Street, London, United Kingdor ECAN EAE敬请参阅最后一页特别声明证券研究报告