宏观经济日报：离岸人民币缴准“一石二鸟” 资本外流有待对冲

恒泰期货—您身边的衍生品投资顾问 宏观经济日报 2016年01月18日 恒泰期货研究所 宏观经济研究组 离岸人民币缴准“一石二鸟” 资本外流有待对冲 上周日央行宣布自今年1月25日起对境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款执行正常存款准备金率，即境内代理行执行现行法定存款准备金率，以防范金融风险，促进金融机构稳健经营。央行此举意在限制跨境人民币资金流动，抬高离岸市场的人民币交易成本，防止投机者做空离岸人民币。 我们认为，央行对境外行存放在境内的同业存款执行现行的存款准备金率可谓“一石二鸟”。一方面该措施等同于进一步限制离岸人民币从境内流向境外，离岸人民币供给再度缩减。另一方面，在准备金的筹备上，境外行可能通过在离岸市场借入离岸人民币或通过外汇互换融入，无论是哪一种均会太高离岸人民币交易成本，提升离岸人民币汇率，进一步打击离岸人民币空头，维持汇率稳定。此举并不会造成外汇储备的消耗，可谓一举多得。 12月央行口径人民币外汇占款下降7082亿元，至24.85万亿元。中国外汇占款下降幅度再创历史记录，今年除1月和10月外汇占款出现小幅上升以外，其余月份全部呈现下降状态。此前，央行口径8月末人民币外汇占款较上月下降3183.51亿元至26.1万亿元，曾创当时历史最大降幅，12月的降幅超过8月一倍有余。同时也是11月下降幅度3158亿元的两倍以上。外汇储备和外汇占款双双大降通常意义上被看做是资本外流压力的体现。受中国经济下行以及美联储加息等因素影响，12月人民币汇率超预期大跌，离岸、在岸人民币汇差扩大，资本外流进一步加剧，引发了市场的恐慌情绪。本月早些时候公布的中国12月外汇储备3.33万亿美元，降至逾三年新低，当月外储环比大降1079亿美元，同样创史上最大降幅。央行当前维稳汇市压力不减，短期内预期管理和货币政策工具运用仍将经受考验，外储超预期下降会令市场猜测央行后续干预汇率难以保持足够的力度和节奏，因此可能不利于稳定汇率，资本外流压力恐将持续。 上周五傍晚中国央行虽进行了1000亿的MLF操作，但其与降准的成本、期限、流向均有差异，两者不会构成功能上的替代关系。通过去年央行货币政策操作路径上，MLF操作和降准经常同时发生，因此MLF操作不会影响降准的可能性。预计央行在后续政策上还将延续宽货币、稳汇率、扶情绪的思路。近期股市动荡、汇率波动，市场避险情绪加剧将助推债市大涨，期债在经过短期技术性调整之后将会迎来反弹。 恒泰期货—您身边的衍生品投资顾问 1 敬请参阅最后一页特别声明 宏观经济日报 经济数据及事件前瞻 时间 数据 前值 预测 10:00 中国12月城镇固定资产投资月率 0.73% 10:00 中国12月规模以上工业企业利润年率 6.2% 6.1% 10:00 中国第四季度GDP季率 6.9% 6.9% 10:00 中国12月零售销售月率 0.86% 15:00 德国12月消费者物价指数年率终值 0.3% 0.3% 17:30 英国12月消费者物价指数年率 0.1% 0.2% 18:00 欧元区12月消费者物价指数年率终值 0.2% 0.2% 23:00 美国1月NAHB房价指数 61 61 时间 事件 17:00 IEA公布月度原油市场报告 17:30 英国国家统计局(ONS)就经常帐统计举行经济论坛 20:00 英国央行行长卡尼发表今年首次重要讲话，主题为货币政策 恒泰期货金融期货部 恒泰期货金融期货部主要从事股指期货、国债期货对冲组合策略产品的研究与开发，以及程序化交易策略产品的设计与开发。为基金公司、券商自营、资产管理以及投资公司提供系统性的对冲产品解决方案，从产品设计，程序化交易，风险管理等提供全方位的咨询与服务。 地址：上海市浦东新区峨山路91弄120号2楼 邮编：200127 电话：（021）60212736 网址：www.cnhtqh.com.cn/ 免责声明：本报告仅代表作者本人观点，不构成买卖之依据。报告用以提供给商业客户和职业投资者参考，未经过允许不得转给他人，或者作为别的商业用途。尽管我们相信报告中数据和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。期货有风险，入市须谨慎。