光伏产业链价格周评：产业链价格整体稳定，国内组件均价小幅上涨

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年08月28日超配1光伏产业链价格周评（8月22日-8月28日）产业链价格整体稳定，国内组件均价小幅上涨行业研究·行业快评电力设备·光伏设备投资评级：超配（维持评级）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cn执证编码：S0980520080009联系人：王昕宇021-60375422wangxinyu6@guosen.com.cn事项：本周光伏主产业链成交均价（M10）：本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料302元/KG，约合0.834元/W，环比+0.002元/W；硅片7.54元/片，约合1.016元/W，环比持平；电池片1.30元/W，环比持平；单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.611/0.049/0.123/-0.028元/W，环比上周变动分别0.000/-0.003/+0.001/+0.007元/W。硅片、电池端辅材：正银4676元/KG，环比-134元/KG；背银价格2626元/KG，环比-79元/KG。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。组件端辅材：3.2mm玻璃27.0元/平，环比持平；2.0mm玻璃20.5元/平，环比持平；背板10.5元/平米，环比-1元/平米；焊带85元/KG，环比持平，EVA胶膜和POE胶膜价格为15.0/17.5元/平，环比-0.5元/平米。国信电新观点：本周硅料小幅涨价1元/KG，下游硅片、电池、组件价格整体成交均价环比稳定。组件不同细分市场价格有所分化，海外市场价格基本环比持平，国内市场价格小幅提升，有一定的顺价。组件端辅材胶膜和背板价格均有所下降，我们认为主要是7-8月硅料环节供给相对紧缺，给下游主产业链开工带来一定压力，对辅材需求造成一定影响。未来随着硅料供给释放，组件端开工将持续提升；另一方面受到组件行业竞争格局影响，国内市场组件招标价格有可能呈现一定下降趋势，有利于国内光伏装机需求的释放。在此趋势下，供给相对紧缺的胶膜及其上游粒子有望呈现更好的价格和盈利表现。目前组件价格高企，我们判断三季度组件主要交付给海外和分布式项目。随着检修产能复产和新增产能释放，我们认为四季度硅料价格有望出现一定下降，缓解产业链价格压力，促进装机需求释放。我们看好在海外市场和分布式市场具备品牌和渠道竞争优势、生产经营稳定性更高、先进电池产能规模更大的的头部一体化组件商，有望在下半年取得市占率的提升和盈利能力的改善，推荐晶科能源、天合光能、晶澳科技。硅料供给释放叠加国内组件价格有望出现一定降价，光伏组件需求将持续提升，利好供给相对紧缺的胶膜环节，建议关注具备供应链管理优势的头部胶膜企业福斯特、海优新材。评论：硅料价格小幅上涨，硅片、电池、组件价格稳定本周光伏主产业链成交均价（M10）：本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料302元/KG，约合0.834元/W，环比+0.002元/W；硅片7.54元/片，约合1.016元/W，环比持平；电池片1.30元/W，环比持平；单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.611/0.049/0.123/-0.028元/W，环比上周变动分别0.000/-0.003/+0.001/+0.007元/W。分类型来看，国内集中式项目的单玻182/210组件本周成交价1.92-1.97元/W，价格区间下限环比下降0.01元/W，上限提升0.01元/W；成交均价1.95元/W，环比提升0.02元/W。国内分布式项目的单玻182/210组件本周成交价1.95-2.05元/W，环比持平；成交均价1.99元/W，环比提升0.01元/W。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：硅料价格走势（元/KG）图2：硅片价格走势（元/片）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理图3：电池片价格走势（元/W）图4：组件价格走势（元/W）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理硅片、电池端辅材：正银4676元/KG，环比-134元/KG；背银价格2626元/KG，环比-79元/KG。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。图5：银浆价格走势（元/KG）图6：坩埚价格走势（元/个）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3组件端辅材：3.2mm玻璃27.0元/平，环比持平；2.0mm玻璃20.5元/平，环比持平；背板10.5元/平米，环比-1元/平米；焊带85元/KG，环比持平，EVA胶膜和POE胶膜价格为15.0/17.5元/平，环比-0.5元/平米。图7：光伏玻璃价格走势（元/平方米）图8：胶膜价格走势（元/平方米）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理组件价格细分市场表现：国内市场均价提升，海外市场整体稳定本周国内市场价格有所提升，国内集中式项目的单玻182/210组件本周成交价1.92-1.97元/W，价格区间下限环比下降0.01元/W，上限提升0.01元/W；成交均价1.95元/W，环比提升0.02元/W。国内分布式项目的单玻182/210组件本周成交价1.95-2.05元/W，环比持平；成交均价1.99元/W，环比提升0.01元/W。海外方面，仅欧洲价格区间下限环比小幅下降了0.002美分/W，其他市场所有价格环比均持平。在上游产业链价格持续高位的情况下，组件价格仍在尝试顺价中，在硅料价格拐点出现之前，组件需求仍将以海外和分布式市场为主。表1：不同细分市场本周组件价格变化情况区域市场本周价格下限本周价格上限本周均价价格下限环比变化价格上限环比变化均价环比变化海外（USD/W)欧洲（182/210单晶）0.2630.3000.285-0.00200美国（182/210单晶）0.3300.5800.350000澳洲（182/210单晶）0.2700.3000.280000印度（275-280/330-335W）0.2600.3800.270000国内（元/W）集中式（182/210单面）1.9201.9701.950-0.010+0.010+0.020分布式（182/210单面）1.9502.0501.99000+0.010资料来源：pvinfolink，国信证券经济研究所整理短期硅料供需仍处紧平衡状态上半年硅料供给约为38万吨，其中国内产量约34万吨，进口硅料约4万吨。我们判断下半年硅料供给可以达到50万吨，全年总供给接近88万吨。假设组件维持在1.95元/W及以上价格，并且进一步假设国内市场受到组件价格影响较大，下半年装机基本与去年相等，海外市场下半年约87GW，全球下半年组件需求160GW，对应硅料需求45.7万吨，硅料供给比硅料需求高4.3万吨左右。分季度来看，三季度供给剩余0.1万吨左右，四季度4.2万吨左右。所以我们认为若组件维持在高位，对需求产生抑制作用（此情景假设下，预计国内装机仅75GW），供给会相对过剩，带来产业链价格下降，使得更多潜在需求转化为有效需求。因此，在国内集中式电站的价格接受度相对稳定的假设前提下，我们判断四季度硅料和组件价格将出现一定幅度的下降，而后行业需求释放，再为组件和硅料价格形成一定支撑。明年一季度进入光伏行业相对淡季，产业链价格有望开始进一步下降。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4表2：下半年硅料供需测算（假设1.95元/W以上组件价格情景）指标22Q14月5月6月22H17月E8月E9月E22Q3E22Q4E22H2E2022E中国装机（GW)13.213.76.87.230.96.85.05.016.827.043.874.7美国装机（GW)3.74.27.93.04.05.012.015.027.034.9中国组件出口（GW）37.211.814.415.578.915.013.014.042.030.072.0150.9出口组件对应装机（GW）29.89.411.512.463.112.010.411.233.624.057.6120.7全球装机合计（GW）46.755.3101.921.819.421.262.466.0130.8230.3假设容配比1.251.251.251.251.251.251.251.251.251.25全球组件需求（GW）58.369.1127.427.324.326.578.082.5160.5287.9组件综合单瓦硅耗（g/W）2.852.852.852.852.852.852.852.852.852.85硅料需求（万吨）16.619.736.37.86.97.622.223.545.782.1国内硅料产量（万吨）15.95.86.26.234.15.96.27.920.024.744.6278.7海外硅料产量（万吨）2.224.20.70.712.43.05.409.6硅料供给（万吨）18.120.238.36.66.98.922.427.750.088.3硅料供给过剩（万吨）1.50.51.9-1.20.01.30.14.24.36.2资料来源：CPIA、硅业分会、PVinfolink、SEIA，国信证券经济研究所整理和测算预计2022Q3海外组件需求占比提升，市场需求结构较好，对组件价格有一定接受度下游对组件价格接受度受到需求结构的影响而变化，目前所处的时间点，国内尚未到达年底抢装期，三季度海外需求，尤其是美国需求预计较为旺盛，今年前五个月海外组件需求占比70%左右，第三季度有可能阶段性提高到75%以上，海外市场对组件价格接受度更高，短期可以支撑硅料成本传导。目前产业链价格高企，而组件企业更多依靠海外市场，头部企业凭借更强的海外市场品牌渠道优势、供应链管理能力和一体化盈利能力，有望在三季度取得市占率的快速提升。预计四季度国内需求占比相对较高，组件价格承压，若硅料产能如期释放，有望通过硅料降价保障国内光伏装机计划正常推进。7月光伏组件出口数据，欧洲占比50%以上国家海关总数公布了出口数据，7月我国出口光伏组件金额46.9亿美元，环比提升3%，同比提升119%。其中出口欧洲光伏组件金额25.1亿美元，环比提升2%，同比提升159%。7月我国出口逆变器8.67亿美元，环比+22%，同比+125%。7月我国出口欧洲逆4.86亿美元，环比+30%，同比+166%。胶膜价格小幅下降，线缆级EVA粒子价格上升，看好后续胶膜环节价格和盈利表现本周EVA胶膜和POE胶膜价格均环比下降0.5元/平方米。线缆级EVA粒子成交均价22000元/吨，环比提升1200元/吨；POE粒子25500元/吨，环比持平。我们认为下半年随着硅料供给释放，组件端开工将持续提升；此外受到组件行业竞争格局影响，国内市场组件招标价格有可能呈现一定下降趋势，有利于国内光伏装机需求的释放，供给相对紧俏的胶膜及其上游粒子有望呈现更好的价格表现。图9：胶膜价格走势（元/平方米）图10：粒子价格走势（元/吨）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5投资建议：往下半年展望，头部一体化组件商三季度有望借助海外市场提升市占率，四季度开始迎来更强盈利改善。我们看好在欧美市场具备更强品牌和渠道竞争力、生产经营稳定性更强、N型产能扩张较快的头部一体化组件商，